文 / 瑞财经 程孟瑶

2025 年营收同比增长 621.22%，亏损同比收窄 33.17%，华健未来（成都）科技股份有限公司（简称：华健未来）赴港 IPO 经营成绩单出炉。

业绩向好，但华健未来无产品获批准进行商业销售，其收入全部来自与股东君实生物及其关联方订立的授权许可及合作协议，收入规模尚且无法覆盖研发开支和行政开支，经营活动净现金连续流出，财务基本面备受关注。

坐镇华健未来本次 IPO 的财务总监张菁洁是一位 90 后，现年 32 岁，2023 年 9 月加入华健未来，同时为董秘兼联席公司秘书。

成立以来，华健未来已经完成 6 轮融资，累计融资金额达 6.44 亿元，估值 27 亿元。值得注意的是，手握资金的华健未来拿出 3 亿元购买理财产品，递表时存在 856.4 万元的短债缺口。

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8 年 6 轮融资 6.44 亿

IPO 前估值 27 亿

华健未来是一家致力研发自身免疫、代谢及肿瘤学疾病的创新疗法的临床阶段生物科技公司，其历史可追溯至 2017 年，由姬建新和其兰州大学校友袁昊共同出资成立，两人分别持股 85%、15%。

成立 9 个月之后，出于追求其他个人发展的决定袁昊全盘退出，取而代之的是姬建新控制的投资平台苏州闻韶。同时，姬建新将 41.71%、6.08% 的股权分别转让给苏州闻韶和员工持股平台苏州积石堂，为日后进行股权融资和绑定核心人才与公司利益铺路。

姬建新现年 50 岁，2004 年 4 月获得香港理工大学哲学博士学位，同年 7 月成为美国范德堡大学化学研究助理。2007 年 6 月姬建新加入成都地奥集团担任多个职务，2016 年 11 月离职时为执行副总裁。

2017 年 1 月，姬建新成为中科院创投投资决策委员会委员，主要负责检讨重大投资事项并对其进行表决，同年 2 月，华健未来成立。姬建新作为执行董事、董事长、首席执行官兼总经理，负责公司整体管理以及业务营运及发展提供业务战略的指引及制订。

一同加入华健未来的还有姬建新成都地奥集团的同事杨翔宇，杨翔宇 2013 年 7 月取得中国科学院大学药物化学硕士学位后加入成都地奥集团，做了 3 年药物开发研究员。杨翔宇现年 39 岁，作为华健未来第一批员工，目前为执行董事兼首席运营官。

之后，和大多数创新药企一样，华健未来开启资本之旅。2017 年 12 月之后的近 8 年时间，华健未来完成 6 轮融资，国投上海、君联欣康、君实生物、无锡润元、科转基金、厦门建发、包河领航相继入股，累计募资 6.44 亿元。2025 年 6 月 C2 轮融资后估值 27 亿，为 A 轮投后估值 3.5 亿元的 7.7 倍。

值得一提的是，2017 年 12 月 21 日 A 轮融资时，姬建新向国投上海无偿转让 1.00% 股权。目前，国投上海持有华健未来 9.2% 股份，为第一大外部股东。其他外部股东中，君联欣康持股 7.08%，其余持股均在 5% 以下，君实生物持股 2.10%。

02

姬建新控股 57.5%

第一大股东变现 6910 万元

华健未来估值不断高涨期间，大股东成都闻韶三次进行股权转让，累计变现 6910 万元，最近一次发生在 2025 年 8 月，约为华健未来递表港交所约 9 个月前，这次的转让对象是成都春垒，转让标的是成都闻韶的一名有限合伙人间接持有的 0.83% 本公司股权。

成都闻韶是姬建新成立且实际控制的投资平台。上文提到，袁昊退出时将全部 15% 股权装让给了苏州闻韶，同期，姬建新将 41.71% 的股权转让给苏州闻韶，之后苏州闻韶和国投上海一同增资。到了 2019 年 12 月 31 日，苏州闻韶将 52.80% 股权作价 3000 万元转让给了成都闻韶，成都闻韶由姬建新、张兴国、欧阳凌共同持有，姬建新个人权益份额超 50%。两人均为姬建新好友，张兴国为一家中国上市公司的董事，该公司从事计算机及其他电子设备的制造；欧阳凌现任中国一家证券公司投资银行部董事总经理。

目前，成都闻韶为华健未来第一大股东，持股比例 33.29%，与姬建新、苏州积石堂共同构成一组控股股东，姬建新通过成都闻韶、苏州积石堂行使约 57.50% 的投票权。

让人在意的是，苏州积石堂的五名有限合伙人，全部为员工激励平台，华健未来表示，设立多个员工激励平台目的是为了更有系统地管理及归类股权平台。

具体而言，成都昆仑堂、成都春华堂、成都春天道为创始成员激励平台，姬建新之外，三家持股平台仅有的 1 名有限合伙人，分别为研发总监郭娜，研发副总监杜锋田，首席运营官杨翔宇。

成都萃英堂为部门主管及其他管理团队成员的激励平台，共有 22 名有限合伙人，包括 38 岁运营副总监吴振，持有 6.76% 合伙份额，普通合伙人张菁洁是一位 90 后，现年 32 岁，2023 年 9 月加入华健未来，为财务总监、董事会秘书兼联席公司秘书。这位年轻的财务总监曾任德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）高级审计师，为多家上市公司进行财务审计，并监督首次公开发售流程。其专业领域涵盖制药、制造业、房地产及服务业。

成都春归堂为骨干成员的激励平台，7 名合伙人均分 100% 权益，普通合伙人为僱员张涛女士，有限合伙人包括 31 岁的人力资源副总监张瑶。

公司董事会共有 12 名成员，姬建新、杨翔宇、吴振，张瑶均为执行董事，2025 年，4 人别分领薪 281.5 万元、160.8 万元、23.5 万元、15.1 万元。

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营收同比增 621%

三款核心管线尚无产品获批销售

成立之初，华健未来就将研发重点聚焦于肿瘤、自身免疫及代谢性疾病三大领域，目前已经开发一条经战略设计的差异化产品管线，包括三大核心产品，即 HJ787、HJ178、HJ891，均为自主开发的小分子国家药监局 1 类创新药。另外还有多款在研药物，包括临床阶段在研药物 HJ197 及五种临床前在研药物 HJ356、HJ093、HJ199、HJ198 及 HJ086，均为自行开发的小分子国家药监局 1 类创新疗法。其中，HJ787 截至 2026 年 5 月 1 日，是中国唯一一款处于临床开发的外用选择性 TYK2 抑制剂。

目前，华健未来尚无产品进行商业销售，其收入主要来自与君实生物及其附属公司筠泽创曜订立的授权许可及合作协议，主要为 HJ197 对外许可。HJ178 为一种可口服的药物，作用于 GLP-1 和 GIP，用于治疗代谢范畴的 2 型糖尿病和潜在的超重或肥胖。

2021 年 1 月，华健未来自君实生物收取预付款项 3000 万元，并于 2025 年 7 月自筠泽创曜收取里程碑付款 2000 万元。2024 年和 2025 年（简称：报告期），华健未来分别确认收入 180 万元、1298.2 万元，2025 年同比增 621.22%，同期合约负债分别为 1500 万元、2088.5 万元。

生物制药产品研发具有高度不确定性，且涉及大量研发成本及其他开支，各期，由于研发开支数额庞大，以及优先股的公允价值亏损，华健未来录得净亏损 2.02 亿元、1.35 亿元，2025 年同比收窄 33.17%，合计亏损 3.37 亿元。

华健未来预计，在可预见的未来将继续产生亏损净额，且该等亏损净额可能随着公司进行与公司的开发相关的若干活动而增加，包括但不限于进行中及计划中的研发及进一步扩大公司的产品管线。2024 年和 2025 年，其研发开支分别约为 7497.3 万元、1.10 亿元；优先股的公允价值亏损 1.25 亿元、0 元。

04

3 亿元购买理财

短债缺口 856.4 万

无产品获批准进行商业销售，同时无自产品销售产生任何收益，华健未来流动性备受关注。期内其经营现金净额连续流出，各期分别为 -7804.2 万元、-8943.4 万元，流出主要来自研发开支及行政开支。

流动性方面，受短期借款增加 1000.8 万元，贸易及其他应付款项同比增长 73.07%，合约负债增加影响，2025 年华健未来流动负债同比增加 78.07%，其中短期有息负债 1228.4 万元，存在 856.4 万元短债缺口。

不过华健未来账面广义货币资金相对充足。其 4.04 亿元流动资产中，92.08% 为交易性金融资产，对应金额 3.72 亿元，主要为结构性银行存款以及购买理财产品，2025 年发生公允值变动损益 654.4 万元。

截至 2026 年 3 月 31 日，华健未来现金及现金等价物以及交易性金融资产合计 3.313 亿元，其中现金及现金等价物 1100 万元，假设未来的平均现金消耗率为 2025 年水平的 2.3 倍，可维持 18 个月的财务可行性。

附：华健未来上市发行中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：盛德律师事务所｜君合律师事务所

申报会计师及核数师：德勤• 关黄陈方会计师行