《电鳗财经》文 / 电鳗号

近日，博道基金旗下明星基金经理杨梦管理的博道远航混合基金，高达 1361.27% 的股票高换手率惹来争议。不到一年，手中股票换一遍，这是否利于投资市场的稳定 ? 博道远航混合是典型的主动量化基金，超过 1300% 的换手率在 " 量化高频策略 " 里属于极端但常见 ; 对市场主要是提升短期流动性、放大波动、推高整体交易成本。

杨梦，何许人也 ? 为什么成为博道基金旗下明星基金经理 ?

量化产品高换手争议

近日，基金 2025 年年报的披露，让基金经理的股票换手情况浮出水面。

基金换手率，全名 " 基金报告期持仓换手率 "，又叫 " 持股周转率 "，是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率。基金换手率简单理解为基金持仓股票的交易频率，通过观察基金换手率，人们可以推导基金投资组合在某个观察期的变化情况，间接地佐证基金经理的投资风格。其计算公式为：某区间基金买卖股票的总金额 /2 倍的年度平均基金净资产。

值得注意的是，博道基金旗下明星基金经理杨梦管理的基金产品，2025 年换手率显著高于行业中枢 ( 主动权益同类约 200% – 400% ) 。

具体来看，杨梦管理的博道远航混合 2025 年年报披露，该基金年度买入股票市值 408.8 亿元，卖出股票市值 42.02 亿元，2025 年底基金买卖股票的总金额为 820.3 亿元。该基金截至 2024 年年底的资产净值为 26.73 亿元 ( A 类 18.67 亿元、C 类 8.06 亿元 ) ，截至 2025 年年底的资产净值为 33.53 亿元 ( A 类 19.46 亿元、C 类 14.07 亿元 ) ，年度平均基金净资产为 30.13 亿元。据此计算，博道远航混合基金的股票换手率高达 1361.27%，相当于一年内把整个股票持仓完整换了 13.6 遍，平均每月换了一遍。

《电鳗财经》注意到，杨梦旗下产品换手率长期 700% — 1400%，显著高于行业均值。并且，交易席位高度集中于少数券商，被质疑利益输送、佣金成本侵蚀持有人收益，引发监管关注。监管对基金的高换手重点关注，证监会主席吴清明确，纠治高换手率、风格漂移，打击过度投机，保护投资者利益。交易所大数据也在重点监测换手率、交易集中度、佣金流向、关联交易，量化基金是重点核查对象。因换手率全行业最高、交易席位集中，杨梦产品是监管重点观察标的，但无违规实锤。

" 单一明星 " 能否持续

公开资料显示，杨梦是位老将，累计任职时间 7 年又 286 天，现任基金资产规模 278.07 亿 ( 29 只基金 ) 。早在 2011 年 7 月至 2014 年 6 月担任农银汇理基金量化研究员，2014 年 6 月至 2014 年 11 月担任华泰资管量化研究员，2014 年 11 月至 2017 年 7 月担任上海博道投资投资经理助理、投资经理。2017 年 8 月加入博道基金，现任量化投资总监兼量化投资部总经理。

杨梦之所以能成为明星基金经理，是因为其管理基金业绩普遍优秀。现任的 29 只基金无一亏损，比如其管理的股票型基金博道大盘成长股票 A、博道大盘成长股票 C，在其管理的 1 年又 176 天 ( 截至 5 月 20 日 ) 回报率高达 96.61%、95.16%。业内人士称，杨梦核心是双均衡量化管理风格与持续迭代的 AI+ 传统双轮驱动模型，靠 " 方法论均衡、因子均衡、快速迭代、强风控 " 获得长期稳定超额收益。

除了杨梦外，博道基金旗下基金经理业绩严重分化。比如公司研究副总监兼公募基金投资部总经理张迎军，管理的博道嘉丰混合 A 在 2022 年、2023 年分别亏损 23.04%、14.78%，跑输同类基金的平均业绩水平 ;2024 年、2025 年分别斩获正收益 3.44%、27.64%，不过 2025 年依旧跑输同类基金 33.12% 的平均业绩。

业内人士还表示，博道基金还存在公司治理与合规质疑，在股权结构方面，博道基金官网显示，董事长莫泰山通过 " 直接持股 35%+ 私募控股 25.5%" 合计控制 60.5%，沈斌、张迎军、何晓彬、杨梦分别持股 8.25%、4.9%、3.25%、3%，股权集中、决策高度依赖核心层。在 " 私转公 " 方面，原私募博道投资注销前，被质疑客户资源倾斜公募、利益输送风险。博道基金投研生态也明显失衡，过度依赖杨梦量化团队：一是量化 " 重交易、轻选股 "，高换手驱动收益，超额收益不稳定、成本高企，偏离长期投资理念 ; 二是主动投研 " 空心化 "，资源向量化倾斜，主动团队激励不足、人才流失、业绩持续低迷 ; 三是风控 " 形式化 "，固收信用评估缺位、量化换手无约束、合规审查宽松，风险事件频发。

博道基金的规模与品牌高度绑定单一明星经理，策略同质化，市场风格切换时易集体失势。 " 单一明星 " 能持续多久 ? 投资者可持续关注。