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5 月 22 日，丹诺医药 -B ( 06872.HK ) 正式在港交所主板挂牌上市，联席保荐人为中信证券及农银国际。招股阶段，公司公开发售部分获 9,015.11 倍超额认购，国际发售获 9.24 倍认购。

公司本次全球发售 828.055 万股 H 股，每股发售价 75.70 港元，发行股份中，香港公开发售占 9.35%，国际发售占 90.65%，全球发售净筹约 5.98 亿港元。

本次 IPO 引入 5 名基石投资者，包括 AMR Action Fund, L.P. 及 AMR Action Fund, SCSp（全球首支专注于抗微生物药物耐药性领域的专项基金，由强生、辉瑞等 20 余家全球制药巨头的风投部门和多家知名金融机构联合发起）、华圆管理咨询（香港）有限公司、东方资产管理（香港）有限公司及骏升环球有限公司，合计认购约 2,980 万美元（约 2.34 亿港元）等值的发售股份，认购总占比 37.26%。

除基石投资者外，药明康德此前亦通过早期股权投资持有丹诺医药约 5.5% 股份，安图生物同样在早期进行过战略投资，二者均作为产业资本股东出现，在制药供应链与体外诊断与公司管线形成协同效应。

今日开盘，丹诺医药 -B ( 06872.HK ) 涨 137.78%，报 180.00 港元 / 股，市值 93.16 亿港元。

综合 | 招股书   编辑 | Echo

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丹诺医药的差异化竞争力，在于其抗感染药物管线的独特性和全球稀缺性。截至聆讯，公司已建立由 7 项创新项目组成的多元化管线，包括两项核心产品：利福特尼唑与利福喹酮注射剂。

利福特尼唑是一款新分子实体候选药物，在中国及美国作为三联疗法的一部分与阿莫西林和 PPI 联合使用治疗幽门螺杆菌感染。它是自 1982 年发现幽门螺杆菌以来，全球首个且唯一专门针对该致病菌开发的新分子实体候选药物。

已向国家药品监督管理局（NMPA）提交新药上市申请（NDA），于 2025 年 8 月获受理。商业化方面，公司于 2024 年 11 月就利福特尼唑的大中华区独家商业化权益授予远大生命科学，远期付款金额最高可达 1.36 亿元。

根据灼识咨询报告，中国患者对克拉霉素、甲硝唑、左氧氟沙星的耐药率分别高达 40.8%、68.2% 和 35.1%，对至少一种指南推荐抗菌药的耐药率达 85.1%，多重耐药率达 46.3%。

利福喹酮注射剂是全球首个且目前唯一在临床可实现剂量下对生物膜感染有效的新分子实体候选药物，用于治疗植入体相关细菌感染（如人工关节感染、左心室辅助装置感染、中心静脉导管相关血流感染等）。公司已在中国及美国完成 6 项临床试验，并已向 NMPA 及 FDA 提交人工关节感染 III 期 MRCT 临床方案。

TNP-2092 口服制剂为全球首个用于治疗肝性脑病等肠道细菌代谢相关疾病的多靶点候选药物，进一步扩充了公司的差异化管线版图。

丹诺医药核心产品尚未实现规模化销售，近年来持续处于研发投入阶段。2023 年、2024 年、2025 年前三季度，公司净亏损分别为 1.92 亿元、1.46 亿元、1.53 亿元；同期核心产品研发开支分别为 9,970 万元、6,420 万元、3,860 万元，占研发开支总额的比例分别为 91.9%、91.9%、84.1%。

虽然亏损规模依然庞大，但亏损已从较早年度的持续扩大转为相对持平甚至小幅收窄，经调整亏损净额已从最高点进入趋势性缩窄区间。结合 1.36 亿元的商业化权益对价，若利福特尼唑如期获批上市，公司将有望跨越从临床到商业化的关键拐点。

在 PD-1、CAR-T、ADC 等肿瘤管线赛道经历二级市场充分定价的背景下，冷门的抗感染创新药一度被视为 " 临床价值高、但商业回报被市场低估 " 的低配资产。然而，随着 WHO 将抗微生物耐药性列为全球十大公共卫生威胁之一，及全球耐药细菌相关的死亡人数持续上升，抗感染创新药正重新进入机构配置视野。

跨国药企在抗菌药研发领域供给持续收窄，使得稀缺的新型抗菌资产稀缺性更为突出。根据灼识咨询资料，全球抗微生物耐药相关的死亡人数继续攀升，新型抗菌药的需求正从 " 可有可无 " 转向 " 迫在眉睫 "。

丹诺医药凭借两个 " 全球首创、全球唯一 " 的差异化资产，以及抗感染领域罕见的、拥有确证 III 期临床数据的新分子实体资产，有望重塑港股抗感染创新药的估值逻辑。

本次募资约 71% 将直接投入核心产品的临床开发与商业化，特别是利福喹酮注射剂高达 43.1% 的资金配置，及工厂自建规划的正式启动，意味着公司正在为从临床研发向覆盖生产销售的一体化布局做充分准备。

在抗微生物药物耐药性持续构成重大威胁、全社会对抗感染治疗的需求日益迫切的背景下，此次丹诺医药成功挂牌，不仅为公司在抗感染赛道的长期深耕开启了新篇章，也为创新药资产在港股资本市场开辟了更具参照意义的估值坐标。