中邮证券有限责任公司吴文吉 , 翟一梦近期对中芯国际进行研究并发布了研究报告《再上新台阶》，给予中芯国际买入评级。

中芯国际 ( 688981 )

l 投资要点

26Q1 经营再上新台阶，部分产品代工价格稳中有升。26Q1，公司实现营收 25.05 亿美元，环比增长 0.7%，以服务类型来看，晶圆收入占比 93.9%，金额环比增加 2.3%，其中，出货数量环比下降 0.2%，晶圆平均销售单价环比提升 2.5%，主要系公司在优势细分领域的部分产品代工价格稳中有升。26Q1，中国区收入环比增长 2%，持续体现产业链重组带来的效应。26Q1，公司新增近 9 千片折合 12 吋产能，整体利用率为 93.1%，环比下降 2.6 个百分点，主要系：1）受人工智能虹吸效应影响，25Q4 手机厂商担忧配套存储芯片供应不足而下调订单，这个影响部分传导到 26Q1；2）26Q1 有新厂出开办期，对应产能加入到利用率的分母中。

AI 配套芯片需求强劲，BCD、逻辑、存储等收入环比增长。

26Q1，8 吋晶圆收入环比增长 6%，主要系人工智能对配套芯片需求强劲，以及对其他产能供应的挤压，使得公司收到的订单增加，产能供不应求，BCD、逻辑、嵌入式存储收入均实现环比增长。26Q1 晶圆收入以应用来看，智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车收入占比分别为 19%、14%、46%、7% 和 14%。顺应市场变化，公司将产能更多的调配给 BCD、存储等需求旺盛的平台，使得电脑与平板、工业与汽车收入环比分别增长 18%，而智能手机收入环比下降 10%。

26 年资本开支预计同比持平，全年整体运营乐观定调。当前公司仍处于产能扩建、持续提升市占率的关键阶段，公司预计 2026 年资本支出规模与上年基本相当。公司给出的 2026Q2 指引为 : 销售收入环比增长 14%-16%，毛利率为 20%-22%。依托客户需求及在手订单充足态势，公司较上季度对全年运营更为乐观。受益于 AI 产业高速发展，带动电源管理芯片需求旺盛、产能紧俏，叠加海外产能订单回流、车载、机器人等新兴应用扩容，叠加行业国产化替代提速、产品涨价及客户提前备货等多重利好，行业需求整体向好。凭借深厚技术积淀、多元产品平台与灵活产能调配优势，公司可快速将产能投向电源管理、逻辑芯片、专用存储、模拟芯片、高精度 ADC 及 Micro OLED 等优势赛道。同时公司持续加码产能建设，签订长期客户协议锁定订单，储备未来增长动能。

l 投资建议

我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 792/911/1041 亿元，归母净利润分别为 63/76/94 亿元，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示

研发与技术升级迭代风险；技术人才短缺或流失风险；技术泄密风险；研发与生产持续巨额资金投入风险；客户集中度过高或过低的风险；供应链风险；宏观经济波动和行业周期性风险；市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 170.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，不构成投资建议。

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