中银国际证券股份有限公司苏凌瑶近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《双芯驱动，生态筑基，引领国产算力新纪元》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

海光信息发布 2025 年年报和 2026 年一季度报告。公司通过 "CPU+DCU" 双芯战略构筑差异化优势，通过开放 HSL 总线协议和自研软件栈，打造全栈式国产算力解决方案，在电信、金融、AI 等领域加速渗透，本土化生态优势显著。维持买入评级。

支撑评级的要点

营收保持高增速，全栈式解决方案赋能千行百业。海光信息 2025 年营收 143.77 亿元，YoY+57%；毛利率 57.8%，YoY-5.9pcts；归母净利润 25.45 亿元，YoY+32%。公司持续优化 "CPU+DCU" 业务布局，构筑差异化竞争优势，市场影响力与日俱增。公司积极联动国内信息技术产业上下游企业，以 " 双芯 " 算力为基石，联合云计算、大数据及行业软件等领域的科技企业，共同打造兼具开放安全、绿色低碳和可持续扩容能力的全栈式解决方案随着国产化进程迈向商业化应用的新阶段，公司发展根基愈发坚实，为经营能力的持续提升注入强劲动力。海光信息 2026Q1 营收 40.34 亿元，YoY+68%；毛利率 55.6%，YoY-5.6pcts 归母净利润 6.87 亿元，YoY+36%。

研发攻坚夯实技术底座，开放生态释放协同效能。海光信息 2025 年研发费用为 41.45 亿元研发费用率约 28.83%。公司聚焦高端处理器技术领域，持续开展技术攻坚和自主创新。CPU 方面，公司面向 xPU、IO、OS、OEM 等产业全栈，开放 CPU 互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态，全面释放国产算力潜能。产业上下游伙伴可通过海光系统互联总线，实现更高效的系统连接，同时也帮助部件及整机研制厂商快速设计搭载不同品牌芯片的产品并推向市场，真正释放出国产算力的产业协同效能。DCU 方面，面对 MoE 大模型万亿参数化趋势和 MoE+CoT 架构带来的计算和开销挑战，公司重磅发布自研软件栈的最新升级并宣布全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。

深化产业链协同，本土化优势加速市场渗透。海光信息和产业链上下游保持紧密合作。在 IP、EDA 设计工具、芯片制造和封装测试方面，公司继续加大与上游企业的合作力度，促进产业链的协同发展。在服务器整机制造方面，公司高端处理器产品已经得到国内行业用户的广泛认可，拓展了多家国内知名服务器厂商，开发了多款基于海光处理器的整机产品，有效地推动了海光高端处理器的产业化。公司利用其高端处理器在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，联合整机厂商、基础软件供应商、应用软件供应商、系统集成商和行业用户，建立了基于海光高端处理器的产业链。目前海光高端处理器和协处理器产品已经应用到了电信、金融、互联网、教育、交通等行业以及大数据处理、人工智能、大模型训练及推理等领域。相比国际领先的芯片企业，公司根植于中国本土市场更了解中国客户的需求，能够提供更为安全可控的产品和更为全面、细致的解决方案和售后服务具有本土化竞争优势。随着公司产品在上述行业及领域中示范效应的逐步显现，以及公司市场推广力度的不断加强，公司高端处理器产品将会拓展至更多行业与领域，占据更大的市场份额。

估值

考虑到公司产业链的本土化优势，以及国产算力持续增长的需求，我们上调公司 2026/2027 年 EPS 预估至 2.01/2.86 元，并预计 2028 年 EPS 为 3.95 元。截至 2026 年 5 月 22 日收盘，公司总市值 7,261 亿元，对应 2026/2027/2028 年 PE 分别为 155.2/109.1/79.1 倍。维持 " 买入 " 评级。

评级面临的主要风险

AI 需求不及预期。供应链不稳定风险。行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 299.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，不构成投资建议。

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