溜溜梅港股再闯关

" 没事就吃溜溜梅 "，这句曾经刷屏的广告语背后，是一家零食企业长达七年的上市长跑。

据证券日报，2026 年 5 月 21 日，溜溜梅股份有限公司再次向港交所递交招股书。

这已是它第四次冲击资本市场：从 A 股创业板折戟，到港股两次递表失效，更名后卷土重来，俨然一场与时间赛跑的背水一战。

回顾历程，每一步都颇为坎坷。2019 年 6 月，公司首次申请深交所创业板，同年 12 月主动撤回；2025 年转战港股，4 月和 10 月两度递表，却均因招股书过期而失效。

如今时隔半年，更名后的溜溜梅再度闯关，联席保荐人为中信证券和国元国际，募资主要用于产能扩张、品牌升级和渠道拓展。

在果类零食赛道，溜溜梅确实底气十足。

根据弗若斯特沙利文数据，2024 年其零售额占比达 4.9%，位居行业第一。

真正王牌是 2019 年推出的梅冻，凭借天然配方迅速爆火，2024 年在天然成分果冻市场份额高达 45.7%，几乎断层领先，成为利润核心引擎。

业绩上，增长从未停滞。2023 年至 2025 年，营收从 13.22 亿元增至 17.11 亿元，净利润从 0.99 亿元升至 1.82 亿元。

但增速已明显换挡：2024 年营收增长 22.24%，2025 年骤降至 5.86%。产品结构变化更值得注意，传统基本盘梅干零食营收占比从 63.4% 降至 48.5%，2025 年收入甚至出现下滑；西梅和梅冻接力成为主力，占比分别升至 22.2% 和 27.3%。

高毛利的梅冻虽表现亮眼，却难以独撑大局，整体盈利质量承压。

渠道端也在悄然迭代。过去依赖传统经销渠道贡献 66.7% 营收，如今零食专卖店异军突起，占比从 10.1% 飙升至 38%，跃升为第一大收入来源；超市与会员店同步增长，而老经销渠道萎缩至 31%。

渠道换血看似成功，却带来新隐患：前五大客户营收占比从 14.2% 猛增至 45.8%，单一最大客户占比达 16.4%，客户集中度过高，一旦合作出现波动，业绩风险将显著放大。

更深层的经营压力还有三点。

一是原材料成本高企。青梅、西梅、蒟蒻等原料价格波动大，原材料成本占营收比重从 43.5% 升至 47.2%，且成本转嫁能力有限，利润空间持续被挤压。

二是存货压力突出。2025 年末存货达 6.734 亿元，周转天数高达 198.2 天，接近 200 天警戒线。对于保质期较短的零食而言，滞销和减值风险不容忽视。

三是股权高度集中，杨帆、李慧敏夫妇通过多层架构牢牢掌控公司，公司治理灵活性受到一定限制。

从 2019 年到 2026 年，七年四冲 IPO，溜溜梅的执着折射出零食赛道竞争加剧、增长见顶的行业焦虑。

梅冻的成功难以复制，梅干基本盘萎缩，渠道与成本压力高悬，资本市场的估值期待与公司基本面的隐忧，形成了鲜明反差。

此次港股闯关，既是寻求募资输血的现实选择，也是一场对投资者信心的考验。

毕竟，爱吃溜溜梅的消费者，未必愿意为它的高估值买单。