东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 徐铖嵘近期对林洋能源进行研究并发布了研究报告《战略转型阵痛，2026 年有望反转》，给予林洋能源买入评级。

林洋能源 ( 601222 )

投资要点

智能电表起家，拓展新能源与储能，25 年转型阶段性承压：公司成立于 1995 年，早期以智能电表、用电信息采集终端等智能配用电产品为核心，依托电网客户资源、计量终端技术及海外渠道积累，逐步向新能源电站开发运营、智慧运维、电力交易及储能系统集成延伸，形成 " 智能、储能、新能源 " 三大业务布局。2022-2024 年，公司实现营收 49.4/68.7/67.4 亿元，实现归母净利润 8.6/10.3/7.5 亿元。2025 年，受电站销售收入阶段性下降、国内储能业务主动收缩及光伏制造盈利承压影响，公司营收 48.8 亿元，同比 -27.7%，归母净利润 2.4 亿元，同比 -67.6%，毛利率 28.5%，同比 -1pct，业绩处于转型调整期。26Q1 公司实现营收 15.1 亿元，同环比 +34.0%/+25.3%，归母净利润 0.6 亿元，同比 -51.3%、环比扭亏。

电站、储能业务转型阶段性承压，部分 BT 项目预计 26 年确收：25 年电站销售收入同比锐减 91.9% 至 0.96 亿元，是影响营收的主因。这主要系公司向轻资产转型及项目交付周期影响，部分大型 BT 项目（如启东 400MW 项目）于 2025 年底并网，相关收入我们预计将在 2026 年确认，为后续业绩反转奠定基础。储能板块主动战略转型，国内储能市场竞争激烈，公司考虑到应收款风险，2025 年主动收缩国内储能业务规模、布局海外储能市场，战略调整导致储能业务阶段性承压。光伏受行业产能过剩、价格竞争影响，2025 年光伏产品（TOPCon 电池片）业务毛利率为 -38.1%，产能利用率 25%，对利润端造成影响。

智能电网基本盘稳固、储能全球化加速布局、新能源轻资产转型见效：公司 25 年智能配用电业务收入 28.42 亿元，同比基本持平，毛利率 34.3%，是公司业绩的 " 压舱石 "。25 年公司境外业务收入 13.73 亿元，同比增长 22%，海外市场拓展顺利。储能业务全球化布局加速，25 年公司海外储能业务取得重大突破，成功获取波兰 77MW/285MWh、毛里求斯 40MW/120MWh 等多个大型项目订单，沙特 2GWh 工厂顺利投产，为未来增长蓄力。新能源轻资产转型见效，25 年运维服务收入逆势增长 10.3%，签约运维规模突破 30GW，同比增长超 50%；电力交易等高附加值业务稳步拓展，代理交易场站规模达 4.5GW。

费用率控制良好、现金流短期承压：公司 25 年期间费用 10.1 亿元，同比 +10.8%，其中财务费用同比 +327%，主要由于本期汇兑损失增加所致，期间费用率 20.8%，同比 +7.2pct，主要由于营收压力导致费用率提升；25 年经营性净现金流 6.2 亿元，同比 -36.4%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。Q1 期间费用率 17.4%，同环比 -1.4/-13.1pct；Q1 经营性现金流 -5 亿元，同环比 +11.1%/-163%。

盈利预测与投资评级：考虑行业政策变化，竞争加剧，我们下调 2026-2027 年归母净利润预期至 8/10 亿元（26-27 年前值 10/11 亿元），新增 2028 年预期 12 亿元，同比 +221%/+28%/+19%。考虑公司智能电表及稳健增长，以及储能海外扩张有望贡献业绩弹性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧，地缘政治影响等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，不构成投资建议。