方正证券发布研报称，特海国际（09658）为中餐出海品牌龙头，坚持标准化与本土化战略，持续优化单店模型，看好中餐出海的广阔市场空间。该行预计 2026-2028 年公司归母净利润 0.4/0.5/0.6 亿美元，维持 " 推荐 " 评级。

方正证券主要观点如下：

事件：公司发布 26Q1 财报，26Q1 实现收入 2.26 亿美元，同比增加 14%，经营利润 0.14 亿美元，同比增长 71%，对应经营利润率 6.2%，同比增长 2.1pct，主要系收入和整体翻台率提升带来的正向经营杠杆效应，以及各项运营成本持续优化带来的经营效率提升；归母净利润 409 万美元，同比下滑 66%。归母净利润与经营利润增速差异较大，主要汇兑损益影响，因当地货币兑美元贬值，2026Q1 汇兑亏损净额较 2025Q1 增加 0.117 亿元。

分业务看，外卖业务同比显著增长

1）海底捞餐厅：2026Q1 实现收入 2.04 亿美元，同比增长 8%，主要系翻台率提升及客流量增加，以及门店网络扩张。2）外卖业务：2026Q1 实现收入 0.073 亿美元，同比增长 82.5%，主要系公司持续优化配送产品与服务，以及与当地外卖平台进行了战略营销合作。3）其他业务：2026Q1 公司其他业务实现收入 0.14 亿美元，同比增长 167%，主要系火锅调味品、海底捞品牌及其子品牌食品在当地客户和零售商中越来越受欢迎；以及在 " 红石榴计划 " 下，通过多元化经营理念孵化第二品牌餐厅。

量 & 价：东亚 / 东南亚翻台率同比改善，客单价同比提升

1）量：26Q1 公司整体平均翻台率 4.0 次 / 天，同比 +0.1 次，其中东南亚 / 东亚 / 北美洲翻台率分别 3.8/5.1/3.6 次 / 天，同比分别 +0.1/+0.1/-0.4 次；2）价：26Q1 人均消费 25.3 美元，同比提高 1.1 美元，其中东南亚 / 东亚 / 北美洲人均消费分别 19.6/28.2/41.4 美元，同比分别 +0.9/ 持平 /+1.8 美元。

门店：26Q1 公司于东南亚新开 1 家门店

截至 2026 年 3 月底，公司共有 127 家海底捞门店，2026Q1 净增 1 家门店，位于东南亚。截至 2026 年 3 月底，东南亚 / 东亚 / 北美洲门店数分别为 72/21/22 家。

费用端：原材料、人工占比同比压减

1）原材料成本：2026Q1 占比 33.9%，同比下降 0.1pct；2）员工成本：2026Q1 占比 34%，同比减少 1.3pct。

风险提示：门店扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。