来源：新浪证券

5 月 26 日，当前 AI 进入哪个阶段？当前与 1999 年有哪些可比与不可比之处？下半年该如何配置？新浪证券对话东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果为投资者深度解析 >> 点击查看视频直播

关于 AI 泡沫之争，陈果指出，金融市场是社会科学。我们可以统计历史规律，也许 45%、48%、甚至 50% 是一个极值。但就 AI 产业本身而言，他认为，产业不是泡沫。AI 确实能提升生产效率，从早期的聊天机器人到现在的 AI 智能体（即 AI Agent），都在持续进步中。产业不是泡沫，但不代表资产价格就合理。资产价格可能已经透支，我们通常将这种透支定义为泡沫。从这个角度看，它和过去的产业革命——包括互联网——具有可比性。

陈果进一步分析，如果我们都同意：2000 年 3 月，互联网不是泡沫，但当时的互联网牛市（包括纳斯达克指数）是一个泡沫——因为后来确实大跌了。那么至少可以说，当前的 AI 牛在很多指标上与 2000 年 3 月非常接近，部分指标甚至超出。

他举例来说，" 美股科技公司市值与 GDP 之比（无论与美国 GDP 还是全球 GDP 比）都处于高位。另外，美国的 IT 投资——即当前的 AI 资本开支——占 GDP 的比例：2000 年互联网泡沫时为 4.5%，而今年按现有 capex 计划（不再上修）计算为 4.9%，略超当年。" 当然，也有人指出当前的 PE 指标低于 2000 年，这是客观事实。但陈果认为，股票市值反映的是全部信息，PE 只是简单指标，并不能真正体现是否高估。有时盈利分配极不均衡，会掩盖 PE 的高估属性，但一切信息最终都体现在总市值中。

总的来说，如果认为 2000 年互联网牛市马上要见顶，用科学手段我们其实无法判断——那是市场自身形成的。