$ 上海银行 ( SH601229 ) $  

险资重兵布局上海银行：中国人寿 4 亿股入局，200 亿可转债背水一战

在银行板块持续震荡调整之际，险资逆势加码高股息标的，上海银行（601229） 成为核心布局标的之一。近两个季度，以中国人寿为代表的险资高调入局，斥资近 40 亿元重仓持股，既看好其低估值高股息价值，更瞄准 200 亿可转债强制转股的关键窗口期。距离可转债到期仅剩不足 8 个月，上海银行已无退路，第一大股东上海联和投资实力护航，这场 " 保转股 " 之战只许成功不许失败。

一、险资密集扫货：中国人寿独家新进 4.01 亿股，成第九大股东

2026 年一季度，银行板块调整加剧，但险资 " 买银行、买同行 " 的布局节奏丝毫未减，中国人寿成为上海银行最核心的险资新势力。

• 新进时间：2026 年一季度（近两个季度核心动作）

• 新进主体：中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品

• 持股数量：4.01 亿股，持股比例 2.82%

• 持股市值：约 39.76 亿元，直接跻身上海银行前十大流通股东（第九位）

• 布局逻辑：中国人寿同步新进杭州银行、江苏银行，形成 " 城商行高股息组合 "，上海银行凭借 4%+ 股息率、0.7 倍左右 PB，成为险资哑铃型策略中 " 确定性 " 一端的核心标的。

除中国人寿外，暂无其他险资新进上海银行前十大股东，但险资对银行板块的共识已明确：低利率环境下，银行股稳定分红可完美匹配险资负债成本，新会计准则下划入 OCI 账户更能隔离股价波动风险。

二、险资眼中的上海银行：高股息 + 低估值 + 可转债强催化

险资重金入局，绝非短期炒作，而是看中上海银行三大核心价值，尤其 200 亿可转债带来的强催化，成为估值修复的核心引爆点。

1. 高股息压舱，契合险资刚性需求

上海银行近 12 个月股息率超 4%，显著高于 10 年期国债收益率，且分红政策稳定，每年持续高比例分红，能为险资提供持续、稳定的现金流，完美匹配保单负债成本，是险资权益配置的 " 压舱石 "。

2. 估值处于历史底部，安全边际充足

当前上海银行市净率（PB）仅 0.7 倍左右，处于历史估值低位，资产质量稳健、不良率可控，作为上海本地标杆城商行，基本面扎实，下跌空间有限、修复弹性充足，符合险资 " 低波动、高安全边际 " 的选股标准。

3. 200 亿可转债：背水一战的强催化，只能成功不能失败

这是险资重仓的核心逻辑—— 200 亿上银转债（113042）将于 2027 年 1 月 24 日到期，当前仅剩不足 8 个月，转股进度严重滞后，倒逼公司全力推动转股。

• 发行规模：200 亿元，2021 年 1 月发行，期限 6 年

• 当前转股进度：截至 2026 年 3 月末，仅 2233.1 万元转债完成转股，占比 0.11%，99.89%（约 199.78 亿元）未转股

• 转股价格：当前 8.57 元 / 股，股价需持续高于转股价，触发强制转股条款

• 同业对比：成都银行、杭州银行、苏州银行等同业城商行可转债均提前完成全额转股，唯独上海银行进度严重滞后，若到期无法转股，需全额兑付 200 亿本金及利息，既丢面子又丢里子。

三、第一大股东实力护航：200 亿转债必须转股，无退路

上海银行第一大股东为上海联和投资有限公司（持股 14.68%），背靠上海国资，资金实力雄厚、资源整合能力强，绝不容许 200 亿可转债 " 煮熟的鸭子飞了 "。

从同业案例及公司动作来看，上海银行已开启 " 保转股 " 模式：

1. 股价维护：配合险资增持，稳定股价在转股价之上，避免跌破 8.57 元触发回售条款；

2. 资本运作：借助上海国资资源，优化资产负债表，释放业绩弹性，提升市场信心；

3. 政策护航：新会计准则下，险资持续加仓提供长期资金支撑，形成 " 股价上涨—转股推进—估值修复 " 的正向循环。

四、结语：险资重仓 + 转债催化，上海银行估值修复箭在弦上

险资逆势重仓上海银行，是对其高股息、低估值、强催化的高度认可；而 200 亿可转债到期倒计时，已成为上海银行必须打赢的 " 硬仗 "。

有中国人寿 4 亿股真金白银入局，有上海联和投资国资实力护航，上海银行大概率会复制成都银行、杭州银行的路径，全力推动可转债强制转股。对投资者而言，当前上海银行兼具险资背书、转债催化、估值洼地三重属性，估值修复行情已悄然启动。

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