北京君正（300223.SZ）时隔八个月后二度向港交所递交主板上市申请。选择这个时间点冲刺港股，或踩准了行业的节拍。

得益于存储大周期的推动，君正 2026 年第 1 季中国会计准则编制的财报显示，存储芯片和计算芯片实现了非常迅猛的增长，季度收入分别按年同比增长 53.63% 和 49.09%，毛利率分别达到 38.89% 和 51.90%。

今年以来，君正的 A 股股价已累计上涨 51.06%，市值达 772 亿元人民币。不仅君正一家如此，存储大周期让一众存储芯片股狂飙，同样在今年 1 月赴港实现 A+H 双上市的竞争对手兆易创新（03986.HK），现价 842.50 港元已较其发售价 162.00 港元高出 420.06%，可见存储芯片行业的景气度有多高，此时或正是君正赴港上市的有利时机。

业务演进与产业定位：差异化并购塑造独特赛道格局

北京君正成立于 2005 年，早期核心业务为自研架构嵌入式 CPU，主要应用于安防、物联网等端侧场景，2011 年于 A 股创业板上市。上市初期，该公司产品结构单一，依赖端侧计算芯片，市场空间与成长弹性相对有限，属于典型的中小体量芯片设计企业。

公司发展的核心转折点发生在 2020 年，通过收购美国 ISSI（北京矽成），君正直接切入存储芯片赛道，补齐了 SRAM、DRAM、NOR Flash 等核心存储产品能力。此次并购彻底改变了公司业务属性，使其从单一 CPU 设计企业，转型为国内稀缺的 " 计算 + 存储 + 模拟 " 一体化芯片设计厂商，产品线覆盖端侧算力、存储介质、模拟互联芯片，形成业务协同体系。此次并购带来的技术积累与客户资源，也成为君正后续切入车规市场、构筑高可靠产品壁垒的核心基础。

从当前业务结构来看，公司营收结构清晰且聚焦，存储芯片为第一大核心业务，2025 年的收入占比为 61.41%，计算芯片、模拟芯片的收入占比分别为 27.28% 和 10.67%，三大业务协同服务于汽车、工业医疗、消费等场景。

在产业定位上，君正与国内主流存储企业形成明确错位。以长鑫科技为代表的 IDM（垂直整合）企业，核心逻辑是依托自有晶圆产能，主攻通用消费级 DRAM 市场，以规模体量、先进制程、量产成本构建竞争力。

而君正采用无晶圆厂模式，放弃通用存储的红海市场，集中资源布局车规、工业、航天军工等高可靠利基市场。其三大产品线存储芯片主要应用于汽车电子及工业医疗，计算芯片应用于 AIoT 及安防，模拟芯片应用于汽车电子、工业及智能家电。

目前该公司车规级 SRAM 全球市占第一、车规 DRAM 全球第五、车规 NOR Flash 全球第四、电池类 IP-Cam SoC 全球第一，2025 年的汽车相关收入占比约 33.50%，深度绑定国内外主流车企及 Tier1 供应商。该模式的优势在于赛道竞争格局稳定、毛利率更高、受消费电子周期波动相对通用存储厂商弱一点；短板则是市场空间受限、规模化扩张能力弱于通用存储厂商。

此次港股募资将主要用于三大方向：一是加强存储芯片（重点投资 3D DRAM、3D NAND Flash、Octal NAND Flash 等）、计算芯片（聚焦 RISC-V CPU、NPU、智能视觉 SoC）、模拟芯片的技术研发；二是进行战略性投资及收购，覆盖芯片设计公司及半导体价值链上的 IP/EDA、晶圆制造等上下游企业；三是扩展销售网络和品牌影响力。

君正正逐步采用 RISC-V 作为计算芯片的主要架构，并已完成多项目晶圆（MPW）的工程样品验证测试，正为 AI-MCU 的量产版本作设计修改，展现出在端侧 AI 和智能汽车前沿领域的前瞻布局。

机遇与挑战：君正的港股之路

今年 1 月赴港上市的兆易创新（603986.SH）或为君正最直接的可比竞争对手，二者同时布局存储、嵌入式芯片、车规市场等，业务重合度相对较高，不过兆易创新的核心优势在于通用存储规模化能力，依托全球前三的 NOR Flash 出货量叠加与长鑫科技的 DRAM 产能合作，深度绑定消费电子、AI 服务器市场，体量、产能、放量弹性或均优于君正。兆易创新的 2025 年全年收入 92.03 亿元（单位人民币，下同），是君正的 2025 年收入 47.41 亿元的 1.94 倍，经调整净利润 18.15 亿元是君正 4.31 亿元的 4.22 倍。但其短板同样突出，车规高端认证积累、宽温高可靠技术、一线车载客户绑定深度不及君正。

君正所处的车规级存储赛道正迎来历史性爆发。随着智能化与电动化的加速渗透，单车半导体数量和价值量大幅提升。车规级 SRAM 和车规 NOR Flash 正是君正在全球市场拥有极高话语权的两个领域。此外，RISC-V 架构的逐步采用、AI-MCU 研发推进以及 3D DRAM 等前沿技术的加码布局，也将为公司构筑长期增长动能。

兆易创新 H 股上市后大涨超四倍，当前 H 股股价 842.50 港元较其 A 股股价 514.18 元人民币溢价 41.85%，其更为耀眼的 H 股表现或可为君正港股 IPO 提供可参照的估值与市场经验。

不过需要留意的是，当前存储行业的行情或得益于该行业正处于上行周期拐点。若君正募资临近或上市时行业周期趋于平淡，叠加港股半导体板块估值整体已高企且分化加剧的市场环境，其定价难度和市场反应或将面临更多不确定性。

此外，君正的利基市场属性或天然约束其规模增长，车载、工业市场增速稳健但成长空间或有限，难以复刻通用存储的爆发式增长曲线，且随着海外巨头加码车规赛道，国内同业纷纷布局车载存储，未来细分赛道的存量竞争或加剧。