既是产业经营好手，也是资本运作高手，始终在安全线上游刃有余。只是这场资本 " 舞蹈 "，在二级市场的评价始终两极分化。

资本运作高手，市场风评两极分化

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近年来，港股药明生物呈现出大股东持续减持、公司大额回购并行的独特景象，一再引发资本市场热议。

5 月 26 日，药明生物再度宣布最高4 亿美元股份回购计划。公告称，当前股价未能充分体现公司内在价值与长期潜力，充裕的现金流为回购提供坚实支撑，旨在稳定股价、增厚股东回报、提振市场信心。叠加 2023 年推出的 6 亿美元回购方案，两轮回购总规模已接近 10 亿美元。

但在两次大额回购期间及更早阶段，公司实控人李革旗下持股平台Biologics Holdings Limited始终在持续分批减持。自上市以来，其持股比例从约 75% 的绝对控股地位持续下降；2026 年初最新一轮减持套现超 57 亿港元后，持股比例已降至8.49%，不再列为主要股东，多年累计套现规模达百亿级别。

" 股东减持 — 公司回购 — 股东再减持 — 公司再回购 " 的循环操作，对药明生物而言已驾轻就熟，却让市场口碑明显分化：

认可方认为，药明生物是真正的资本运作高手；

质疑方则批评，公司虽也回购护盘，但大股东高位频繁套现，严重挫伤投资者信心，多次引发股价波动。

也有中立观点指出，药明生物 " 大额回购 + 大股东减持 " 并行，本质是一套成熟的资本组合策略：公司层面托底估值、维护市值；大股东分批兑现、优化资产配置。二者并不矛盾，甚至高度协同，但对中小股东而言，确实存在利益分化与信息不对称的风险隐忧。

安全线上起舞，仍是产业经营好手

过去因股东频繁减持，药明生物一度被市场调侃：" 公司越赚，老板越跑 "。不少投资者担忧，持续减持会强化 " 大股东看空公司 " 的预期，进一步压制估值。尤其年初Biologics Holdings Limited持股降至 8.49%、退出主要股东行列后，市场担忧情绪一度升温。

事实上，创始团队的资本运作始终严守安全线。李革通过对Biologics Holdings 约 55.03% 表决权的控制，叠加与其他一致行动人的协议安排，仍能主导董事会决策与公司战略方向。尽管持股比例大幅下降，但通过持股平台的表决权放大机制，创始团队在关键事项上仍具备决定性影响力。

换言之，药明生物实现了一种 " 低经济持股、高战略控制 " 的股权结构：创始团队持股虽持续稀释，但凭借一致行动协议与表决权设计，对公司的实际控制力并未明显削弱。叠加公司大额回购进一步稳定股权格局，相当于为控制权上了一道 " 安全锁 "。

由此来看，股东减持更偏向成熟的资本运作，而非对长期发展失去信心的 " 套现跑路 "。药明系三家平台公司一贯擅长在估值高点分拆、减持，套现资金一部分用于股东兑现，一部分回流至药明生态，再投向新产能、新技术与新业务布局。

回归公司本身，资本运作不影响药明生物仍是极其优秀的产业经营好手，赛道龙头地位稳固，优秀公司本质未变。

根据已披露财报，2025 年公司全年收益217.9 亿元，同比增长 16.7%；毛利率提升 5.0 个百分点至46.0%；经调整归母净利润56.4 亿元，同比增长 17.9%；截至 2025 年底，未完成订单达237 亿美元，同比增长 28%，为未来业绩提供强支撑；公司预计 2026 年收入增速仍将保持在 13% – 17% 区间。

业务结构也持续优化：2025 年完成 28 个 PPQ 项目，成功率100%；复杂分子业务增长迅猛，全年新增项目数量创历史新高，其中超 70% 为双抗、多抗及 ADC 等高附加值项目。

药明生物是一家经营层面几乎看不到明显短板的公司：订单充足、技术领先、产能全球化、客户结构顶级 ( CRDMO 模式通吃大中小优秀药企）、财务质量一直很好，且业务结构向高壁垒复杂分子不断升级，盈利能力稳步上行。

总而言之，股东频繁减持，本质是资本层面的落袋与调仓，并不改变一个核心事实：药明生物，一直是全球生物药 CRDMO 第一梯队里最能打的优质公司。相关报道：。但也正是这种公司持续优秀，股东持续高点减持的对撞，让市场对其的认可非常矛盾。

参考来源：

[ 1 ] 药明生物

[ 2 ] 财经媒体

[ 3 ] 盖德视界观察

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撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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