群益证券 ( 香港 ) 有限公司赵旭东近期对南大光电进行研究并发布了研究报告《前驱体与电子特气基本盘稳健，ArF 光刻胶产业化进程加快》，首次覆盖南大光电给予增持评级，目标价 67.0 元。

南大光电 ( 300346 )

结论与建议：

公司前驱体材料和电子特气业务持续构成业绩基本盘，其中先进前驱体受益于 IC 客户导入，电子特气则积极推进 5.5N 级高纯三氟化氮项目，向高端半导体应用升级。此外，公司 ArF 光刻胶产业化进程加快，2025 年累计已有六款 ArF 光刻胶通过客户验证，光刻胶业务收入突破两千万元，逐步从研发验证迈向产业化导入阶段。我们看好公司受益于 ArF 光刻胶、高纯电子特气及高端前驱体材料的客户导入和国产替代，给予 " 买进 " 的投资建议。

点评：

前驱体和电子特气支撑基本盘：公司 2025 年前驱体材料（含 MO 源）、特气产品收入分别为 7.14 亿元、15.36 亿元，是公司当前收入和利润的主要来源。其中，先进前驱体持续受益于 IC 客户导入、高附加值新品放量和产能结构优化，2026Q1 收入同比增长 22%、毛利贡献同比增长 23%；电子特气方面，公司在磷烷、砷烷等优势品类基础上，积极布局 5.5N 级高纯三氟化氮项目，向全球高端半导体市场战略转型，强化竞争力。整体来看，" 先进前驱体 + 电子特气 " 仍是公司中期业绩确定性的主要来源。

ArF 光刻胶产业化进程加快：公司坚持从原材料到产品的自主化路线，子公司宁波南大光电已具备功能单体、功能树脂、光敏剂等关键材料研制能力，为 ArF 光刻胶产品开发和客户验证提供材料端支撑。与 2024 年 " 三款 ArF 光刻胶通过认证幷销售、收入破千万 " 相比，2025 年公司新增三款、合计六款 ArF 光刻胶通过验证，全年光刻胶业务收入突破两千万元，光刻配套稀释剂收入实现翻倍，显示公司光刻胶业务正从早期研发验证逐步迈向产业化导入阶段。我们认为，ArF 光刻胶作为高端晶圆制造核心材料，客户验证周期长、产品稳定性要求高，短期收入体量仍较小，但公司已在原材料自主化、产品认证数量、客户订单和配套材料放量等方面持续取得进展。后续随着已验证产品在客户产线中的使用比例提升，公司光刻胶业务有望从 " 通过验证 " 进一步向 " 稳定生产、持续供货 " 推进，成为公司中长期成长弹性的重要来源。

盈利预测及投资建议：2026Q1 公司归母净利润同比增 30%，维持较高增速，预计 2026、2027、2028 年公司分别实现净利润 4.3、5.2、6.3 亿元，yoy 分别为 +33%、+23%、+21%，EPS 分别为 0.6、0.8、0.9 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 91、74、61 倍，我们看好公司半导体材料业务的成长性，给予公司 " 买进 " 的投资建议。

风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，仅供参考不构成投资建议。

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