一只足银手镯，把周六福珠宝再次送上了监管黑榜；而它在港股的市值，此时已较发行价蒸发了逾 40 亿港元。

这笔罚款数额不足千元，却像一根细针，刺破了这家四千店珠宝巨头光鲜的外壳。

近日，深圳市市场监督管理局罗湖监管局公布的一份行政处罚决定书显示，周六福珠宝股份有限公司（HK6168）因生产销售抽检不合格的足银手镯，被处以罚款 739.75 元、没收违法所得 231.17 元，罚没合计约 971 元。监管部门认定，该款手镯存在 " 在产品中掺杂、掺假，以假充真，以次充好，或者以不合格产品冒充合格产品 " 的情形，违反了《中华人民共和国产品质量法》的相关规定。

对周六福来说，这并不是它第一次登上监管罚单。就在去年 11 月，该公司刚因不正当有奖销售行为被深圳市市场监督管理局罗湖监管局罚款 5 万元。再往前看，它还有过贸易计量违法、虚假宣传等多项处罚记录。屡罚屡犯，是合规意识薄弱最直接的注脚。

比行政处罚更令品牌难堪的，是消费者的集体差评。黑猫投诉平台数据显示，周六福近 30 天投诉量高达 129 起，远超周大福的 38 起。大量投诉集中在 " 一口价 " 黄金饰品的销售争议上——据不完全统计，2024 年线下黄金消费投诉中，与 " 一口价 " 相关的占比高达约 80%。有消费者反映，在门店被引导以 " 一口价 " 购得吊坠，回家称重才发现克重极低，折算每克价格远超当日金价，而销售过程中对克重的提示极为含糊。花高价买轻克重，成了不少人愤而投诉的共同脚本。

这种乱象的根源，并不难找。根据周六福上市文件披露，截至 2024 年底，其全国门店已超过 4400 家，其中加盟店占比高达 97% 以上。极度依赖加盟商的轻资产模式，曾让它以惊人的速度铺满下沉市场，却也埋下了管理脱缰的隐患。当品牌扩张的步伐远远快于管控能力的提升，一些加盟商便有了用 " 以次充好 " 来压缩成本的动机。此次被查出的不合格足银手镯，正是从加盟渠道中发现的。

终端信任的裂痕，很快传导到了资本市场。2025 年 6 月 26 日，周六福以每股 24 港元在港交所挂牌上市，首日一度大涨 25%，总市值冲至 129.8 亿港元。但高光转瞬即逝。2026 年 2 月 6 日，该股收盘价首次跌破发行价，此后虽短暂拉回，却再也没能站稳。截至 2026 年 5 月 28 日午盘，周六福报 16.57 港元 / 股，较发行价累计下跌逾 30%，市值较巅峰时刻蒸发超 40 亿港元。

周六福叩开港交所大门的过程，原本就步履蹒跚。2019 年至 2023 年间，它曾三度冲击 A 股，均告失败——发审委曾直接质疑其加盟模式下的收入真实性，以及长期存在的商标纠纷问题。2024 年转战港股，第一次递表又因期满失效。直到 2025 年 2 月第五次递表，才终于挤进港交所的大门。然而上市不足一年，便陷入长期破发的尴尬。

从一只不合格的银手镯，到占比八成的 " 一口价 " 投诉，再到跌跌不休的股价曲线，周六福正同时经历消费者与投资者的双重审视。当快速扩张的红利逐步消退，信任缺口浮现出来——那才是这家珠宝品牌最不能失去的 " 含金量 "。

来源：星河商业观察