来源：环球市场播报

尽管美国 4 月通胀数据如期攀升，但在经济增速大幅下修和就业市场出现松动迹象的双重影响下，美国国债收益率周四盘中意外走低，显示出市场对经济前景的担忧正在对冲通胀带来的加息压力。

最新发布的一系列经济数据显示出美国经济复杂的现状。通胀方面，美联储最青睐的 4 月 PCE 物价指数同比加速至 3.8%，核心 PCE 同比上涨 3.3%，创下近两年半新高，显示物价压力依然顽固。与此同时，汽油价格的飙升成为拉动商品通胀的核心动力。

然而，经济增长和就业市场的信号则明显偏弱。美国第一季度 GDP 年化增速大幅下修至 1.6%，显著低于初值 2% 和市场预期，凸显经济复苏动能减弱。同时，上周初请失业金人数升至 21.5 万人，创一个多月新高，而 4 月个人收入环比增长陷入停滞。此外，扣除飞机项的核心资本品订单环比下降 1.1%，暗示企业投资正在减弱。

面对这份喜忧参半的数据答卷，债券市场选择了对 " 增长放缓 " 进行定价。截至纽约尾盘，对货币政策敏感的 2 年期美债收益率报约 4.045%，10 年期美债收益率下滑至约 4.485%，较数据公布前明显走低。本周早些时候，因美伊停火希望犹存，地缘风险暂时未进一步升高，美债收益率已普遍小幅回落。

分析人士指出，尽管通胀高企通常利空债券，但市场当前更为担忧的是经济增长失速的风险。居民收入增长停滞和消费者支出放缓，预示着未来的消费动能可能不足。这种对 " 滞胀 " 风险的担忧，促使部分资金流入避险资产，压制了收益率上行空间。

复杂的数据使美联储的货币政策路径变得更加棘手。尽管通胀远未达标，但多位美联储官员已表达了对经济前景的关切。市场普遍预期，美联储短期内将维持利率不变，降息窗口已基本关闭，但进一步加息的阈值也因经济疲软信号而有所提高。周四债市的反应表明，在经济动能明显放缓的背景下，市场认为美联储难以单纯因为能源驱动的通胀而激进收紧政策。