高盛最新消费者追踪报告发出明确警示：美国家庭收入、现金流与消费者信心正在同步恶化，唯一支撑消费不至于全面崩塌的，是股市反弹带来的 " 财富效应 "。而一旦市场出现温和回调，所有指标将从黄灯骤然转为深红。

高盛经济学家 Joseph Briggs 在隔夜发布的研报中指出，美国实际可支配收入增速已极度疲弱——同比增速较此前放缓 0.8 个百分点至 0.4%，6 个月年化增速也仅剩 0.2%。

与此同时，最新个人收入与支出数据显示，4 月个人收入环比持平，而个人支出却激增 0.5%，收入与支出之间的剪刀差令人警觉。更值得关注的是，美国个人储蓄率仅用两个月时间就骤降 1 个百分点，跌至 2.6%，为新冠疫情以来最低水平。

高盛由此将 2026 年全年实际消费（PCE）增长预测下调，其预期路径已与市场共识出现显著背离。高盛认为，近期消费的相对韧性主要源于 " 大漂亮 " 法案减税法案带来的一次性提振，随着该效应消退、通胀压力延续，下半年消费增速将面临更大拖累。这一判断对股市而言意味着消费类资产的基本面支撑正在悄然弱化。

退税红利已耗尽，能源价格抵消政策效果

2026 年报税季结束时，美国财政部共发放退税约 3000 万份，数量较往年增加约 300 万份，平均退税金额也较 2025 年高出约 350 美元。然而，白宫此前承诺通过 " 大漂亮 " 法案为纳税人带来逾 1000 美元的退税增幅，实际兑现远不及预期。

更关键的是，这笔额外收入在很大程度上被飙升的能源账单所吞噬。与伊朗的战争将美国普通汽油均价推至每加仑 4 美元以上。美国银行研究所与 PNC 的数据均显示，消费者在汽油上的支出持续走高。牛津经济研究院首席美国经济学家 Michael Pearce 表示：" 退税季的表现可能不错，但同时也被汽油价格上涨所抵消。"

鉴于绝大多数退税款已于 2 月和 3 月发放完毕，这一缓冲效应实际上早已消耗殆尽。高盛估算，" 大漂亮 " 法案退税季合计为家庭收入提供了约 1400 亿美元的支撑，但持续高企的能源价格将在今年余下时间持续侵蚀居民实际购买力。民调数据亦印证了这一现实：逾六成受访者表示，税制变化对其家庭财务状况并无帮助，甚至有负面影响，仅不足三分之一的受访者认为退税切实改善了其处境。

收支剪刀差扩大，储蓄率跌至疫情低点

个人收入停滞与支出扩张并存，导致储蓄率急剧下滑。储蓄率在短短两个月内下降 1 个百分点，这一降幅在危机或疫情之外的正常时期实属罕见。2.6% 的储蓄率不仅低于历史均值，更触及 2020 年疫情冲击以来的最低水平。

这一趋势表明，美国家庭正在动用存量储蓄来维持消费，而非依靠收入增长驱动支出。这种模式本质上不可持续。高盛明确指出，当前消费韧性在很大程度上是减税政策的 " 一次性效应 "，而非反映实体经济的真实动能。

值得注意的是，减税红利在不同收入群体间分配严重不均——高收入纳税人从 " 大漂亮 " 法案政策中获益更多，而对税收刺激本就最为迫切的低收入群体，反而受益最少。

高盛大幅下调预测，低收入家庭承压最重

基于上述判断，高盛将 2026 年实际收入增速预测下调至 Q4/Q4 口径仅 1.3%。对于收入最低的五分之一人群，实际收入增速预测更仅为 0.5%，几乎处于停滞状态。

高盛同时警告，2026 年下半年的现金流前景将更为严峻——在剔除 " 大漂亮 " 法案退税时点扰动及税款减免因素后，家庭实际可用现金流将持续收窄。低收入群体在食品和能源上的支出占比本就更高，在能源价格居高不下的背景下，这一群体面临的通胀侵蚀将成比例地更为严重。

高盛的 PCE 预测也因此日益偏离市场共识，成为当前主要机构中对消费前景最为审慎的声音之一。

就业市场降温，伊朗局势成新变量

就业市场方面，高盛认为当前形势较 2025 年末的深度收缩阶段有所企稳，但前景仍不乐观。高盛预计，伊朗战争带来的增长拖累将压低未来数月的就业新增速度，预测值仅为每月约 3.8 万人，远低于维持失业率稳定所需的增速。

高盛预计，到 2026 年底，美国失业率将攀升至 4.6%。与此同时，高盛提示了两项额外下行风险：若能源价格长期高位，对经济增长的拖累可能超出当前预期；此外，人工智能相关岗位替代效应若大于预期，白领就业也将面临额外压力。

股市财富效应成最后防线，但脆弱性上升

尽管收入与现金流的基本面正在加速恶化，高盛的消费者仪表盘仍未全面翻红，原因在于家庭资产负债表目前仍处于较强状态——净资产与可支配收入之比依然接近历史高位，近期股市的大幅反弹为这一比值提供了额外支撑。

然而高盛明确指出，这一 " 安全垫 " 极为脆弱。当前仪表盘各项指标的综合读数勉强维持在黄色区间，但只需市场出现温和回调，便足以触发所有指标全面转为深红。换言之，当前消费端的底线是股市，而非基本面。

消费者信心指标对此已有清晰反映——几乎所有主要信心调查的读数均处于或接近历史低位，折射出储蓄见底、实际收入缩水的真实民情，以及对未来前景的普遍悲观预期。