三星电子与 SK 海力士股价持续飙升，正迫使越来越多基金触及单只股票 10% 的持仓上限，从而被动减持以维持合规。

据彭博，随着两家芯片巨头市值屡创新高，受限于持仓上限规则的基金频繁触及红线，GAM Investment Management 与 Jupiter Asset Management 已着手调整投资组合。分析人士认为，今年韩股创纪录的外资净流出主要源于此类出于合规的机械性抛压，并可能进一步放大市场波动。

持仓上限规则本意在于防范过度集中，但在本轮芯片股暴涨行情中，却演变为大规模被动卖盘。Amundi SA 亚洲投资主管 Florian Neto 表示，市值增长过快已迫使投资者被动减持，分散投资确有必要。

强制抛盘规模庞大，外资流出创历史纪录

受 AI 热潮驱动，全球资金疯狂涌入三星电子与 SK 海力士，两只股票年内分别累计上涨 147% 和 245%，市值双双突破 1 万亿美元。

然而，股价的急剧膨胀正触发持仓上限规则的被动抛售。据彭博数据，截至周四，全球投资者年内累计净抛售韩国股票 636 亿美元，创 1999 年以来最大单月抛售量，其中三星与 SK 海力士合计净流出 586 亿美元。高盛估计，自 10 月下旬以来，多元化投资规则已引发约 690 亿美元的抛售。

专注于韩国市场的基金正艰难应对两家公司权重不断攀升的挑战。高盛分析师 Timothy Moe 团队表示，若集中度继续上升，卖出压力可能进一步加大，尽管大部分抛售或已接近尾声。

三星、SK 海力士权重过半，资金被迫另寻芯片敞口

上述问题的根源在于这两家公司在韩国股市中的极高权重。据彭博数据，三星电子与 SK 海力士合计占韩国综合股价指数（Kospi）市值的 52%，其中三星电子为 27%，SK 海力士为 25%，远高于排名其后的 SK Square、现代汽车、三星电机等公司——每家权重仅约 2%。

如此高度集中的市场结构，使得任何一只股票的显著波动都足以拖拽整个指数，也导致持有韩国股票的多元化基金更易触碰持仓上限。

在持仓上限的约束下，部分投资者开始寻求绕道布局半导体板块。Eugene Asset Management 驻首尔的首席投资官 Ha Seok Keun 指出，投资者可能通过关联公司、控股公司，或持有这两家公司大量股份的保险公司，间接扩大对芯片行业的敞口。

这一策略为那些看好韩国芯片行业长期前景、但因合规限制无法继续增持正股的基金提供了变通空间，也可能为相关关联标的带来额外的资金流入。