文 | 吴理想

来源 | 财富独角兽

2026 年前五月排名已经尘埃落定，在科技狂潮席卷全球股市背景下，内地股市也呈现出分化的行情，各类科技股鸡犬升天，但以老登为代表的非科技类股票却黯然神伤，由此公募基金排行榜上也是科技类基金或成功布局科技股的基金平步青云。

但是在排行榜的另一端，以 " 老登 " 消费主题类为代表的基金却集体坠落排行榜的末尾，例如国泰海通消费机遇。这只在国泰海通资管旗下由大集合转成公募的产品，今年前五个月的净值增长率仅为 -23.55%，其在同类基金中排在倒数前二十位。同时，该基金在一季度末的规模仅为 0.09 亿元，不过由于其是发起式基金且合同生效后未满 3 年，暂时无清盘之忧。

同时，根据笔者的不完全统计，前五个月有包括国泰海通创新医药、国泰海通品质生活、国泰海通远见价值等多只基金负收益，这对于这家 " 强强联合 " 的券商系资管来说，在进入公募领域后折戟主动权益领域，无疑为今后的发展蒙上了一层阴影，这是何原因呢？

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消费机遇、创新医药，都是恪守主题惹得祸？

先看国泰海通创新医药和消费机遇，作为两只主题类基金，固然业绩不好与主题不在热点风口有关，但也和基金经理的选股能力高低有着直接的关系。天天基金网显示，创新医药的基金经理是李子波，消费机遇的基金经理是范杨。女将李子波的任职年限大约 4 年半，曾担任过公司权益研究部副院长、常务副总经理。

从相关产品最近一期财报的基金一季报来看，从创新医药在 2026 年 3 月 31 日的十大重仓股分析，李子波所选择的包括了恒瑞医药、百济神州、药明康德等内地创新药龙头公司，同时也包括了在港股上市的信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰生物等港股 18A 的头部公司，但整体从前五个月的涨跌看，仅有一只标的的涨幅接近 50%，甚至泰格医药的跌幅还超过了 30%。

对此，她也分析了原因：" 今年年初，医药行业在创新药、AI、脑机、小核酸等热点带动下，出现一波明显上涨。2 月份以来，由于监管层打击杠杆融资，以及美联储加息延后，出现调整。3 月初，美伊战争爆发，市场风险偏好下行，医药跟随大盘继续下跌。总体一季度医药指数小幅下跌，但仍跑赢万得全 A。鉴于此，我们在一季度重点布局了创新药、CXO 以及脑机等板块，并根据市场波动及时调整持仓。" 几年前似曾熟悉的一幕回来，在喝酒吃药行情结束后，医药板块连续多年处于低迷状态，如果选择风格不漂移的医药基金只能苦等风来。

大致相同的问题也困扰着消费机遇，同样是既有 A 股的持仓也有港股的持仓，基金经理范杨在 A 股部分配置了锦江酒店、通策医疗、安井食品、中国中免、三七互娱、均瑶健康、千禾味业、中国东航，虽然并非传统意义的价值蓝筹阵营的茅指数标的，但是年内除去安井食品飘红外，其余标的均下跌。基金在港股部分持有腾讯控股、中国东方航空、长城汽车，然而同样没有任一标的在年内上涨。

基金经理表示：" 当前位置，服务消费预期已经充分调整，当前各板块股价已经跌至疫情以来低位，市场对燃油成本冲击航空业的交易也非常充分。但支持服务消费的政策力度预计将持续加强，出行需求上升趋势预计仍将持续，出行链中期拐点信号仍旧是明确的。这意味着当前服务消费处于政策环境和真实需求向上，但市场预期低位徘徊的优势位。基于此，我们看好服务消费作为内循环进入新上行周期的主力角色，看好服务消费的中期投资机会，2026 年重点看多出行链。我们对年内超额修复充满信心。"

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全市场型基金反而押注单一赛道？

再看两只全市场类型的基金，远见价值的基金经理是朱晨曦，品质生活的基金经理是范杨。先从远见价值的运作来看，基金契约中规定的业绩比较基准为 " 沪深 300 指数收益率 *65%+ 中债总全价 ( 总值 ) 指数收益率 *20%+ 中证港股通综合指数收益率 *15%"。

基本意味着，该基金是一只全市场类的非主题基金，不过从 2026 年一季报来看，该基金对于单一行业的青睐尤其明显，特别是红利属性的达金融板块。在 3 月 31 日的十大重仓股中，包括了宁波银行、常熟银行、中国平安（A 股和港股）、招商银行（A 股和港股）。

除去大金融外，该基金对资源股的配置也相对集中，当时的组合中包括了云铝股份、中国铝业、神火股份等，但是这样的选择显然偏离了科技主线，前五个月上涨的标的寥寥无几，而且表现最好的宁波银行年内涨幅大约为 10%，这也造成了前五个月该基金的净值下跌约 3%。

再看品质生活，前五个月该基金的跌幅约为 18.90%，同类排名大幅度落后。从该基金重仓标的的行业来看，其大多来自快递、航空等消费阵营中的非主流赛道，由此它们前五个月在二级市场表现不佳就在情理中了。例如，华夏航空和中国东航的跌幅都超过了 25%。

基金经理指出：" 回顾一季度，消费板块在春节前出现了一小波行情，集中于游戏、港股通新消费和部分社服公司，这一阶段产品表现较好。但春节后这些板块涨幅快速回吐，筹码获利了结冲动强烈，反映市场对消费的趋势性好转信心仍偏弱，最终整个 Q1 无一正收益板块。特别需要关注的是 3 月受地缘冲突影响，油价大幅上涨，导致航空股大跌，形成一个年度级别的黄金坑。"

" 当前位置，我们认为，服务消费预期已经充分调整，当前各板块股价已经跌至疫情以来低位，市场对燃油成本冲击航空业的交易也非常充分。但支持服务消费的政策力度预计将持续加强，出行需求上升趋势预计仍将持续，出行链中期拐点信号仍旧是明确的。这意味着当前服务消费处于政策环境和真实需求向上，但市场预期低位徘徊的优势位。基于此，我们看好服务消费作为内循环进入新上行周期的主力角色，看好服务消费的中期投资机会，2026 年重点看多出行链。我们对年内超额修复充满信心。" 他进一步强调，但问题在于 5 月 30 日该基金已经发了清盘预警，规模危机一触即发，基金投资者还会给其证明自己的机会吗？

此外，国泰海通资管的权益基金乱象还不止于上述这些，在近期公司新成立的一只港股通发起式新基中，虽然规模仅有 2000 万元，但公司却为产品配备了四位基金经理，这样的奇葩思路在公募基金圈中近年罕见。