$00763$ 中兴通讯 ( HK|00763 ) $$ 白花油 ( HK|00239 ) $很多人觉得中兴就是个靠价格战抢订单的通信设备商，赚的都是砸研发的辛苦钱。其实它最稳的基本盘，是运营商根本不敢随便换掉它的供应商位置。

国内每三个 5G 基站里就有一个是它的，全球剔除北美市场份额排第二。运营商的通信网络是高度定制的复杂系统，换供应商要动整个网络的改造，不仅成本高，还有断网的风险，加上要维持后续十几年的运维升级，一旦选定供应商基本就不会换。

它每年要砸上百亿搞研发才能跟上技术迭代，只有足够大的出货量才能摊薄这笔成本，小厂商根本掏不起这个入场费。但现在全球通信设备是寡头竞争的格局，几家头部玩家都有差不多的规模，互相卷价格，所以它的净利率常年只有个位数，赚不到超额暴利。

所以真正值得看的，不是它现在的份额有多稳，而是这种稳能不能持续。它的客户绑定优势，会不会被 Open RAN 这类新技术解耦打破？现在押注的算力新业务，能不能复制现有业务的壁垒，还是只会陷入新的价格战？这条护城河是会越挖越深，还是正在被慢慢侵蚀？

内容仅作科普，不构成投资建议。

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