又一家尚未盈利的创新疫苗企业向科创板发起冲击。

5 月 27 日，成都迈科康生物科技股份有限公司（以下简称 " 迈科康 "）IPO 申请正式获得上海证券交易所受理，拟募资 29.29 亿元，由中金公司担任保荐机构。

在生物医药投融资整体趋于理性的当下，迈科康的上市进程引发市场关注。这家公司并非普通的疫苗企业，而是试图在疫苗核心原材料——新型佐剂领域实现 " 卡脖子 " 技术突破的代表。市场真正关心的是：这家掌握 " 疫苗芯片 " 技术的公司，能否将技术优势转化为两款重磅疫苗的商业化优势。

三年研发投入超 9 亿元

迈科康的招股书呈现了一家典型创新药企的轨迹：高投入、长周期、尚未进入收获期。

财务数据显示，2023 年至 2025 年，迈科康的营业收入分别为 1362.25 万元、2396.66 万元和 2234.81 万元。目前公司尚无疫苗产品上市销售，收入主要来源于兽用疫苗原材料的销售，整体规模较小且存在年度波动。 

报告期内，迈科康的研发费用分别为 2.16 亿元、2.92 亿元和 4.04 亿元，合计超 9 亿元。研发投入占营业收入的比例分别高达 1585.07%、1216.65% 和 1809.13%。这一研发投入强度在科创板生物医药板块中处于较高水平。 

持续的高额投入直接导致亏损逐年扩大。过去三年，迈科康归属于母公司股东的净利润分别为 -2.56 亿元、-3.42 亿元和 -5.02 亿元，三年累计亏损约 11 亿元。与此同时，经营现金流也持续净流出，累计净流出超过 6.5 亿元。

不过，作为一家冲刺资本市场的企业，迈科康的现金储备暂时还算充足。截至 2025 年末，公司账面货币资金及等价物合计 10.26 亿元，加上未使用的银行授信额度，短期内能够支撑核心管线的临床推进。

核心技术：新型佐剂——疫苗行业的 " 芯片 "

迈科康敢于在持续亏损中投入数亿元研发，核心来自其掌握的新型佐剂技术。

佐剂被业内人士称为创新疫苗的 " 芯片 "。它本身不是抗原，但添加到疫苗中，能显著增强免疫应答、减少接种剂量、延长保护时间。公司创始人陈德祥曾用一个形象的比喻解释佐剂的作用：" 如果把疫苗比作一道菜，抗原是主菜，佐剂就是调味料。没有好的调味料，再好的主菜也做不出味道。"

长期以来，国内上市的疫苗主要使用传统的铝佐剂，而在重组蛋白疫苗领域至关重要的新型佐剂系统，却被葛兰素史克（GSK）等海外巨头牢牢掌握。全球仅有六款新型佐剂获批上市，且全部为国外制药公司所拥有。国内尚无使用新型佐剂系统的国产疫苗实现商业化。

迈科康试图打破这一垄断。

根据招股书及公开资料，公司攻克了新型佐剂及部分创新疫苗品种的 " 卡脖子 " 技术，拥有国际领先的新型佐剂研发及产业化平台。公司自主研发了 MA105、MA103 等多种新型佐剂系统，并已实现 20 余种佐剂原材料的自主设计及稳定生产，数量位居全球前列。公司打造了 3 类成熟的递送系统，开发了 10 余种新型佐剂配方，包括优化的铝佐剂、纳米乳佐剂以及各类复合佐剂，形成了从原材料到配方，再到产业化应用的完整垂直产业链。 

另一项值得挖掘的背景是陈德祥的履历。这位 60 后山东籍博士，在美国密西西比州立大学获得免疫学与微生物学博士学位后，先后在辉瑞、诺华等国际知名药企从事疫苗和佐剂开发工作超过 30 年。他曾在全球疫苗非营利组织 PATH 任职 14 年，主持或参与了 20 多种传染病疫苗项目。2016 年，已经年过半百的陈德祥决定放弃美国的职位回国创业。

重组带状疱疹疫苗最接近商业化

公司布局的带状疱疹和 RSV（呼吸道合胞病毒）疫苗，均属于全球公认的重磅品种，市场规模均在百亿级别。

重组带状疱疹疫苗是迈科康距离商业化最近的产品。该疫苗已于 2025 年 10 月进入新药上市申请（NDA）审评阶段，预计 2027 年实现商业化上市。

从竞争格局看，目前国内带状疱疹疫苗市场呈现 " 一超一强 " 的格局。GSK 的欣安立适（重组蛋白路线）凭借超过 90% 的保护效力，全球年销售额突破 35 亿英镑；百克生物的感维（减毒活路线）价格较低。在国产重组蛋白路线领域，绿竹生物、怡道生物、瑞科生物的同类产品也已处于 NDA 审评阶段。

迈科康的 MKK100 一旦获批，将成为首个获批上市的国产新型佐剂带状疱疹疫苗。然而，市场环境已经发生变化。由于国内接种率不及预期，GSK 已在华启动 " 买一送一 " 的变相降价策略，实际接种费用较上市初期大幅下降。这意味着迈科康在上市时将面临一场残酷的价格战与渠道争夺。

RSV 疫苗被业内视为继 HPV 疫苗之后的又一个重磅风口。

迈科康的 MKK900 已进入 III 期临床试验，是国产重组 RSV 疫苗中进度领先者。该疫苗搭载自主开发的 MA103 佐剂，针对老年群体免疫特性进行优化。该疫苗从 2023 年底立项到 2025 年进入 III 期临床，成为国内首个进入临床试验的重组蛋白路线 RSV 疫苗。 

从竞争态势看，这一赛道虽然尚属蓝海，但拥挤度正在迅速上升。国际巨头辉瑞、GSK 的 RSV 疫苗已在大洋彼岸验证了商业价值。在国内，除了迈科康，万泰生物、智飞生物、沃森生物等多家企业也在布局。

迈科康有望拿下 " 首个获批国产重组 RSV 疫苗 " 的头衔，但这仍然是一场与时间的赛跑。迈科康需要利用 " 国产首款 " 的身份，争取更快的审批窗口和市场准入政策支持。 

总体来看，迈科康冲刺科创板，是国产疫苗产业链向 " 核心零部件 " 自主可控迈进的一次重要尝试。其基本面的核心矛盾在于：超前的技术储备与尚未验证的商业化能力之间的落差。

对于市场而言，以下三个悬念将贯穿其上市前后的全过程：面对 GSK 大幅降价和本土竞争对手的追击，迈科康的带状疱疹疫苗将如何定价？除了自用，公司是否会向其他疫苗企业供应佐剂原料，成为行业 " 卖水人 "？这些问题的答案，将直接决定迈科康的估值逻辑和长期价值。

5 月 29 日和 6 月 1 日，记者分别通过微信和邮件将相关采访问题发送至了迈科康方面，但截至发稿时对方未回复。

每日经济新闻