在人工智能投资热潮中，英伟达长期占据市场焦点，但一位管理近百亿美元资产的基金经理给出了不同答案：台积电才是当前 AI 生态中最不可或缺的核心。

据 MarketWatch 周二报道，管理规模达 93.5 亿美元的 Janus Henderson 全球科技与创新基金联席投资组合经理 Jonathan Cofsky 表示，台积电是其基金的第一大重仓股，超越英伟达位居首位。" 这可能是目前推动 AI 发展最重要的公司，" 他说。在他看来，无论哪家芯片厂商最终胜出，所有领先制程芯片都在台积电生产，这一不可替代的地位使其成为 AI 算力扩张的终极受益者。

Cofsky 的基金在三年期和十年期年化收益率上均跑赢标普 500 指数。他同时指出，当前 AI 基础设施建设热潮与本世纪初互联网泡沫存在本质区别——实体资源与电力的物理约束，将有效抑制资本的无序扩张，为这轮增长周期提供支撑。

台积电：算力竞赛的 " 唯一答案 "

Cofsky 将台积电的核心价值归结为一个简单逻辑：投资者只需回答一个问题—— " 未来将建造多少算力？" 而答案与具体芯片厂商无关，" 因为所有人都在台积电生产 "。

台积电是全球唯一专注于为其他公司代工制造芯片的晶圆厂，掌握最先进的制程技术。Cofsky 强调，无论 AI 计算采用何种形式，台积电均是不可绕过的生产节点，这赋予其在整个 AI 产业链中独一无二的结构性优势。

押注 Arm：AI 代理工作流的新受益者

除台积电外，Cofsky 透露，其基金今年早些时候增持了芯片架构设计公司 Arm Holdings。理由在于，AI 代理（agentic AI）工作流对 CPU（中央处理器）的依赖程度，将远超此前的 AI 迭代版本，而 Arm 拥有 " 最广泛的架构渗透率 "。

他以形象的比喻解释 GPU 与 CPU 的分工：GPU 如同执行任务的 " 工人大军 "，CPU 则是负责统筹调度的 " 管理者 "，AI 代理涉及大量 " 调度组合 "，这正是 Arm 的优势所在。

Cofsky 还指出，Arm 正从单纯的 IP 授权模式向自主造芯转型，Meta 是其首个客户。" 到本十年末，Arm 作为芯片制造商的成功程度，将是一个值得关注的关键变量。"

软件股：只有 10% 至 20% 的现有玩家能穿越周期

在谈及近期软件股的回暖行情时，Cofsky 保持审慎。他认为，软件行业面临 AI 带来的颠覆性风险，因为 AI 本质上是对劳动力的自动化替代。

他援引历史规律指出，每一轮颠覆性长期趋势中——例如零售业从线下向亚马逊等线上平台迁移——市场通常需要四至六年才能分辨出赢家与输家，而最终只有 10% 至 20% 的原有龙头企业能够成功完成转型。

基于此，该基金聚焦于 " 极难被复制、且能将 AI 叠加为收入增量 " 的公司，包括 Datadog、Snowflake，以及拥有独特数据资产的理论与设计软件企业，如 Cadence 和 Guidewire。"Snowflake 和 Datadog 已经看到 AI 带来的收入再加速，这是目前能看到的最积极信号，" 他说，" 但我们需要观察这一势头能否持续。"

逆向布局：DoorDash 的被低估逻辑

Cofsky 还点名了一只当前略显冷门的股票——外卖配送平台 DoorDash。他认为，市场目前对 DoorDash 的担忧集中于其正在经历的投资周期，以及宏观经济环境对消费者的压制，但这些因素被过度定价。

在他看来，DoorDash 是一家创始人主导的公司，正积极拓展国际生鲜杂货等新业务，且有望同时受益于生成式 AI 与实体 AI 的发展红利，具备中长期布局价值。