私募信贷行业的赎回压力持续升温，头部机构再度收紧流动性闸门。

6 月 2 日，据英国《金融时报》获得的一封信函显示，资产管理规模达 310 亿美元的 Cliffwater 企业贷款基金在二季度将赎回上限限制在已发行份额的 5%，约合 16 亿美元。而该季度投资者提交的赎回申请总额已超过 50 亿美元，占比高达 17%，较一季度的 14% 进一步攀升。这一数字清晰表明，面向零售客户的私募信贷基金正遭遇持续加剧的资金外流压力。

赎回潮的背后，是投资者对私募信贷基金贷款组合质量的持续担忧，以及近期市场对人工智能冲击软件行业的新一轮焦虑——而软件公司正是私募信贷行业重仓融资的核心领域。Cliffwater 的遭遇并非孤例，Apollo、Ares、BlackRock、Blackstone 等行业巨头旗下基金均已相继启动赎回限制机制。

赎回压力持续攀升，二季度申请规模再创新高

Cliffwater 的企业贷款基金是面向零售投资者的私募信贷旗舰产品，在 2023 至 2024 年私募信贷热潮顶峰期间，该公司曾是增速最快的资产管理机构之一，财富顾问将其基金广泛推介给普通投资者，使其跻身财富管理机构最青睐的产品之列。

然而，随着投资者情绪逆转，赎回申请规模持续扩大。二季度 17% 的赎回申请比例较一季度的 14% 明显上升，对应申请金额超过 50 亿美元。Cliffwater 将实际赎回上限设定为 5%，意味着大量赎回申请无法得到满足。

行业分析人士指出，过去九个月来，私募信贷行业持续承受大规模赎回申请冲击，近期市场对人工智能颠覆软件行业的担忧进一步加剧了这一趋势，因为私募信贷机构此前已向软件行业提供了大量融资。

行业普遍设闸，防止资产被迫抛售

面对赎回浪潮，绝大多数私募信贷基金管理机构已相继对旗下基金实施赎回限制（即 " 设闸 "），以控制每季度须向投资者返还的现金规模。这一机制的核心逻辑在于：避免基金被迫低价抛售底层资产，从而保护留存投资者免受损失。

Cliffwater 首席执行官 Stephen Nesbitt 在致投资者信中表示：

" 我们的回购计划经过专门设计，旨在为股东提供与基金长期投资策略及底层资产相匹配的定期流动性。"

值得注意的是，这类面向零售投资者的半流动性产品与传统机构私募基金存在本质差异——后者通常要求投资者锁定资金数年，而前者允许投资者每季度赎回至少部分投资。

正是这一设计，在市场情绪逆转时放大了赎回压力。Cliffwater 的竞争对手 Blue Owl 等机构同样面临类似困境。

Cliffwater 持有逾 4000 笔企业贷款，对单一投资标的或单一管理人的集中度均受到严格控制。从业绩表现来看，该企业贷款基金过去一年累计回报率为 8.05%，其中今年以来回报率为 1.7%。

Stephen Nesbitt 表示：" 股东需求与基金业绩持续印证了我们差异化多管理人策略的优势，以及该策略为投资者提供的广泛、多元化私募信贷敞口。"