山西证券股份有限公司张天近期对广和通进行研究并发布了研究报告《原材料汇兑等造成短期业绩承压，持续探索车、具身等端侧价值》，给予广和通买入评级。

广和通 ( 300638 )

投资要点：

公司发布 2026 年一季报。2026 年一季度，公司实现营收 16.8 亿元，同环比分别 -9.6%、+3.5%；实现归母净利润 0.1 亿元，同环比分别 -91.8%、-68.7%。一季度销售毛利率为 13.3%，同比下滑 3.7pct；销售净利率为 0.83%，同比下滑 5.7pct。

一季度业绩受存储芯片涨价和下游大颗粒场景需求波动影响。一季度存储芯片和元器件涨价对公司模组产品成本端压力开始显现，公司通过策略备货（一季度存货和预付款大幅增长）、价格传导、降本增效等方式积极应对。同时，模组价格在传导过程中也有可能对成本敏感的下游终端场景出货量或是存储占比较高的高端智能模组拉货推迟。根据 counterpoint2026 年 4 月预测，2026 年全球蜂窝物联网模组增长预计仅为 4%，智能模组、5G 和 5GRedCap 的部署可能因成本上涨而带来压力。整体市场出货量将由低端市场如 Cat1bis 和 NBIoT 支撑，但这些场景 ASP 较低将对模组供应商收入增长造成压力。公司下游收入占比较大的场景包括 PC、车载、CPE、移动支付等短期可能持续受到需求压制，而新兴 IoT 场景比如 AI 盒子、割草机器人、移动智慧屏和对应的 ODM 业务等或将受益于 AI 功能的搭载逆势增长。

拟收购航盛电子实现车载通信模组向全栈汽车电子解决方案拓展。公司在车载模组深耕多年，2025 年不仅发布了高算力 5GAI 智能网联座舱模组系列，还与欧菲光共同研发首发 ToF+ 双目感知定位模块，更有望拓展智能座舱中控板等 ODM 业务。公司 3 月 24 日曾发布公告拟筹划收购深圳航盛电子，预计将构成重大资产重组。根据佐思汽车研究，航盛电子主营业务为智能座舱、智能驾驶、智能网联和测试服务等，为国内知名的 Tier1 汽车电子公司，其合作的芯片平台包括华为、高通、ARK、黑芝麻等。2022 年，航盛电子营收超 50 亿元，具备年 600 万套各类汽车电子产品交付能力，并取得了日韩系、欧系、美系等国际车厂的认证。

端侧新品频发，内生外延探索 AI 玩具、AI 盒子、具身智能等新场景。AI 玩具方面，广和通已开发了 MagiCore2.0 解决方案；2026 年 4 月领投了 AI 陪伴硬件公司珞博智能，并携手华为小艺大模型赋能的芙崽憨憨亮相新品发布会；2026 年 5 月赋能灵嗒智能推出全球首款星座 AI 潮玩 AiMOON 星座守护精灵。2026 年 5 月，广和通战略投资灵伴科技（Rokid），后者是全球顶尖 AR 眼镜操作系统与智能终端服务商。2025 年 10 月，广和通在法国 NetworkX 展发布家庭智享融合 CPE 解决方案，颠覆传统 5GCPE 形态，集成智能语音交互、人体与环境传感等，提供家庭网络智能控制、家庭安防与智能家居控制中心等多场景体验，2026 年 3 月 MWC 期间广和通家庭 CPE 以 AINAS 功能全新升级，未来可承接家庭智能体网关和本地推理等。2026 年 4 月，广和通正式发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台 Fibot，率先支持全球顶尖具身智能公司 PI 最新 VLA 模型 π 0.6 高效端侧部署。

盈利预测和投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母公司净利润 3.4/6.5/8.4 亿元，同比增长 -2.2%/90.2%/30.4%，对应 EPS 为 0.38/0.72/0.94 元，6 月 2 日收盘价对应 PE 为 60.5/31.8/21.1 倍。我们认为公司成本压力降逐渐传导，公司 H 股上市后在手现金充裕，后续外延并购若落地可能对估值显著提振，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示：存储芯片和部分原材料成本上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率继续下滑，对成本相对敏感的下游终端市场推迟部署导致出货量下滑，智能网联汽车大客户自研模组导致出货量继续下滑，端侧 AI 新品商业模式暂未成熟出货不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.12。

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