【盘面回顾】周四贵金属弱势震荡整理，日内呈现冲高回落走势。最终 COMEX 黄金 2608 合约收报 4502.4 美元 / 盎司，+0.79%；COMEX 白银 2607 合约收报 74.125 美元 / 盎司，+0.58%。基金持仓看，昨日全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓减少 1.713 吨至 1025.144 吨；全球最大白银 ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓维持在 15036.17 吨。美联储货币政策预期方面，CME 美联储观察显示，美联储 6 月维持利率不变概率 96.4%，降息概率 3.6%；9 月较当前维持利率不变概率 76.1%，加息概率 21.1%。本周重点专注周五晚美 5 月非农就业报告。

地缘方面，尽管中东冲突持续，但以黎有条件停火以及美伊和平协议的谈判预期，促使油价昨日震荡微跌。

数据方面，周四晚间公布的美周度初请失业金人数 22.5 万人，为三个月新高，略高于预期，略微缓和美联储年内加息担忧，但亦尚不足以形成衰退恐慌。

【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。

【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。近期看，在中东局势反复以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。伦敦金短期重点关注 200 日均线在 4400 附近支撑有效性，如跌穿则不排除进一步回踩前低 4100 可能，阻力 4600，然后 4750-4800 区域；伦敦银支撑 70-71 区域，阻力 78。

【风险提示】风险上警惕中东局势反复以及美联储加息预期升温等。