来源 @港股研究社

中兴通讯过去在很多投资者眼里，更像一个 " 通信设备老兵 "。

收入稳，技术厚，业务扎实，但想象力不够性感。说白了，公司 不是不会赚钱，而是不太会讲故事。

但这次不一样。

天眼查消息，大摩上调中兴通讯评级，认为随着投资者焦点转向复苏阶段，加上 AI 催化剂重新出现，中兴通讯可能迎来重估。这里面最关键的一句话，是中兴和字节跳动围绕豆包 AI 助手的合作，把智能体、多模态和系统级 AI 能力整合进智能手机。

这就让中兴的故事变了，与此同时也点燃了市场情绪。

以前市场看中兴，主要看运营商资本开支、5G 建设周期、通信设备订单、政企业务。现在市场突然发现，中兴不只是通信设备公司，它还可能成为 AI 终端的一个硬件入口，给中兴打开了新的估值锚。

  一季报不好看，

但市场可能已经提前骂过了

先说财报。

中兴通讯 2026 年一季度收入 349.88 亿元，同比增长 6.13%。归母净利润只有 13.10 亿元，同比下滑 46.58%。

但大摩的逻辑也很明确：中兴短期盈利风险大致已经被市场消化，真正的拐点可能出现在 2026 年下半年。低基数效应会支持盈利重新回到正增长。

再说现在别只盯着一季度难看，市场已经开始看下半年会不会修复。

很多时候，市场只要它从 " 继续变坏 " 变成 " 可能不再变坏 "，公司就有修复空间。尤其是中兴这种本身有业务底盘、有现金流、有产业地位的公司，一旦低预期开始松动，资金很容易先打一枪。

但这不是说中兴的压力已经彻底解除。

通信设备主业也不是高景气赛道。国内运营商资本开支进入更理性阶段，5G 建设高峰过去了，传统网络产品要重新找增长弹性并不容易。

  豆包手机不是噱头，

中兴终于有了一个新故事入口

中兴这次真正让市场兴奋的，不是传统通信业务，而是豆包 AI 手机。

这件事有意思。

AI 手机这个概念，过去一年很多公司都讲过。苹果讲，三星讲，华为讲，小米讲，荣耀、OPPO、vivo 也都在讲。问题是，很多 AI 手机听起来都像是手机里多装了一个更聪明的 App。

你可以问它问题，可以让它总结，可以生成图片，但它没有真正变成系统能力。

豆包和中兴合作的看点，在于它想把 AI 助手更深地嵌进手机系统。智能体、多模态、系统级 AI 能力，这几个词听起来有点技术，但本质很简单：AI 不要只会聊天，它要能帮你做事。

比如你让它整理照片、生成文案、跨 App 调用信息、处理日程、辅助购物、搜索内容、完成操作。真正的 AI 手机，不是手机上多一个聊天框，而是手机开始变成一个会理解你意图的入口。

这才是市场给中兴重新定价的原因。

中兴本来不是一个手机强品牌。公司过去更像一个有技术、有通信能力，但终端存在感不强的公司。

但 AI 手机给了它一个重新上桌的机会。

如果中兴自己单独讲 AI 手机，市场可能没那么兴奋。因为消费者会问：我为什么要买中兴手机？但它和字节、豆包绑在一起，故事就不一样了。

字节有 AI 应用，有内容生态，有用户场景，有抖音、剪映、今日头条这些高频入口。中兴有硬件、通信、终端、系统工程能力。一个懂应用，一个懂硬件。两边凑到一起，至少能讲出一个比普通 AI 手机更具体的商业场景。

中兴这次不是要证明自己突然变成手机巨头，而是要证明自己可以成为 AI 终端商业化的硬件载体。

这个故事比 " 中兴也做 AI 手机 " 更重要。因为未来 AI 终端的竞争，不一定只是谁手机卖得最多，而是谁能把 AI 助手变成真正的系统入口。

中兴的机会在这里。

如果豆包 AI 手机能跑通，带来的不只是手机销量，而是品牌心智变化。市场过去看中兴手机，可能觉得是传统通信厂商顺手做终端；现在看，可能会觉得它是 AI 应用落地的硬件试验田。

这个差别很大。

前者是低估值终端业务，后者可以讲 AI 终端故事。

但也不能把这件事说得太满。

首批产品售罄，说明市场有兴趣，但不代表长期需求已经被验证。AI 手机到底能不能带来换机潮，目前还没有结论。用户会不会为了豆包买一台中兴手机？AI 功能能不能持续高频使用？后续机型能不能扩大？这些都是问号。

更现实的问题是，手机市场太卷了。

华为、小米、荣耀、苹果、三星都在讲 AI 手机，中兴想在这个市场拿到稳定份额，并不容易。

与豆包合作能点火，但火能不能烧起来，要看后续产品和数据。

结语

2025 年，中兴通讯营收 1339 亿元，同比增长 10.4%。其中，算力业务收入同比增长 150%。这个数据很关键，因为它说明中兴不是只停留在传统通信设备里，而是在往算力基础设施、服务器、政企数字化、AI 相关硬件方向走。

这才是中兴更大的看点。

过去市场给中兴的估值锚，是通信设备。这个估值锚不算高，因为通信设备行业太成熟，增长看运营商资本开支，周期性强，想象力有限。

但如果中兴的收入结构里，算力业务占比继续提高，AI 终端又能打出声量，市场就会重新问一句：它到底还是通信设备股，还是 " 通信 + 算力 +AI 终端 " 的硬科技平台？

这就是估值切换的来源。

当然，这个切换不是靠嘴说的，要靠利润表兑现。

算力业务增长快，但它是不是高毛利？政企订单有没有稳定性？服务器和智算业务有没有持续需求？AI 终端能不能贡献收入，而不是只贡献热搜？这些都是市场接下来要看的。

中兴要真正完成重估，需要拿出更硬的东西：下半年利润重新正增长，算力业务继续高增，AI 手机从首批售罄走向稳定出货，毛利率和费用率别继续拖后腿。

如果这些变量能接上，今天就是中兴估值切换的开始。

如果算力和 AI 终端真的开始改写收入结构，中兴这家老公司，可能会重新变得有点意思。