「IPO 全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘 VC、CVC 等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨薛皓皓编辑丨关雎图源丨 Midjourney

近日，格雷博智能动力向港交所递交了招股说明书。

这家由俄亥俄州立大学师徒归国创办的企业，主攻新能源汽车核心的 " 多合一智能动力域 " 解决方案，即通过高度集成化设计，将电机、电控、减速器等部件打包，为整车厂提供更轻、更便宜的新能源汽车的动力来源。

在极度内卷的电驱动赛道，作为独立第三方的格雷博跑出了一条陡峭的增长曲线。招股书显示，2023 年至 2025 年，其营收从 3.14 亿元狂飙至 36.28 亿元，三年复合增长率高达 239.9%。伴随规模爆发，公司在 2025 年，首次实现经调整净利润 3550 万元。

这场狂飙背后，是其与吉利体系的深度绑定。搭载格雷博 " 多合一 " 系统的吉利爆款车型 " 星愿 "，直接拉动其 2025 年交付量突破 50 万套。吉利系也顺理成章地成为其绝对的第一大客户，2025 年贡献了高达 87.2% 的营收。

IPO 前，创始人管博合计控制 13.33% 的股权；在外部股东中，红杉中国以 17.07% 的持股位列第一大外部股东，早期天使投资人钱江摩托持股 13.38% 紧随其后。此外，余姚国资（10.82%）、徐州国资（9.06%）及国调科改基金（5.82%）等国资平台也重仓护航。IPO 前的 E 轮融资后，公司估值达 50 亿元。

格雷博创始人管博

师徒归国创业，打破国外垄断

在美国俄亥俄州立大学（OSU）的一间实验室，管博攻读了高性能电机及电力电子方向的博士学位。他的导师徐隆亚（Longya Xu），是该领域的国际泰斗、IEEE Fellow，后来更当选为美国国家工程院院士。

联合创始人徐隆亚（Longya Xu）

2010 年，中国新能源汽车产业刚刚初现曙光。管博和徐隆亚敏锐地察觉到了这场即将到来的产业变革，师徒二人决定携手回国，将实验室里的前沿技术转化为商业产品。这一年，格雷博成立。

创业初期的现实远比实验室里复杂。当时，丰田、本田等日系车企在混合动力领域构筑了极为严密的专利护城河，数千项专利层层包裹，几乎封死了后来者的道路。许多中国企业在尝试进入混动领域时，因专利问题被迫绕道或放弃。

但管博团队没有选择绕开。2014 年，他们依托深厚的学术积累，硬生生在日系专利壁垒的缝隙中成功突围——开发出双转子电机。

一年后，格雷博开发出永磁同步电机，并开始量产用于纯电动车的电控系统。公司营收从 2014 年的 146.8 万元跃升至 2015 年的 2438.7 万元。技术，终于开始转化为真金白银。

如果说 2014 年的专利突围证明了格雷博的技术实力，那么 2018 年的战略转型则考验了管博的商业直觉与魄力。

2018 年，中国新能源汽车市场正处于从政策驱动向市场驱动过渡的关键期。混动技术路线依然有广阔的市场空间，但纯电动的未来已日渐清晰。

当时，管博做出了一个极具风险的决定：将大部分资源押注于纯电动集成式电驱动解决方案。

多合一智能动力域解决方案   图源：招股书

2019 年，命运的齿轮开始转动。格雷博凭借成熟的集成式电驱动产品，成功进入吉利汽车的供应商体系。此后，双方的合作不断深化。吉利不仅成为了格雷博最大的客户（2025 年贡献了 87.2% 的营收），并在后续融资中，成为其重要的产业投资方。

2021 年，格雷博开始批量生产 150kW 三合一动力域解决方案，正式开启了集成化时代。而真正让格雷博在行业内名声大噪的，是其极具集成度的多合一智能动力电驱系统。这套系统被搭载于吉利 " 星愿 " 等爆款车型上，2025 年交付量超过 50 万套，且故障率低于 120PPM，展现了惊人的工程制造能力。

如今的格雷博，早已不再局限于一家单纯的汽车零部件供应商。

在新能源汽车电驱动领域站稳脚跟后，管博将目光投向了更广阔的未来。格雷博正将其核心的 800V 高压直流架构和电机控制技术，向两大极具爆发力的新赛道延伸：

一是 AI 算力基础设施（AIDC）供电系统；二是具身智能（人形机器人）电驱系统。

在竞争极其内卷的电驱动赛道，格雷博已经用实打实的市场份额证明了其实力。根据盖世汽车研究院等权威机构的数据，2025 年全年，格雷博在多合一主驱系统（纯电）领域的装机量达到 504385 套，占据 7.5% 的市场份额，稳居行业前三，仅次于背靠比亚迪的弗迪动力和特斯拉自供体系。这意味着，在第三方独立电驱供应商中，格雷博已经跻身绝对头部。

李书福、红杉中国押注

在格雷博的融资经历中，钱江摩托（吉利汽车李书福为大股东）无疑是最早的 " 伯乐 "。早在 2010 年格雷博成立之初，钱江摩托便以天使投资人的身份入局，并一度持有高达 58.33% 的股权。当时的新能源汽车产业尚处黎明期，钱江摩托的重金押注为格雷博度过早期的研发长跑提供了关键支撑。

尽管在后续融资中，钱江摩托逐步减持套现，但其至今仍持有公司 13.38% 的股份，稳居第二大外部股东之位。值得一提的是，与钱江摩托实控人李书福家族关联的台州禧利，也在 B 轮及 B+ 轮中累计投资 6000 万元，进一步巩固了吉利生态圈与格雷博的深厚联系。

在众多财务投资机构中，红杉中国（红杉铭德）是支持力度最大、获益最丰厚的机构之一。作为头部 VC，红杉铭德早在 2016 年 11 月的 A 轮融资中，便以 5100 万元的代价重金押注，此后又在 B+ 轮中持续加码，合计投资达 5400 万元。

目前，红杉铭德持有公司发行后 17.07% 的股份，不仅是格雷博最大的单一外部股东，也是早期机构中陪伴最久的财务投资方。

除了红杉中国，券商系资本与市场化机构也频频出手。中国银河证券系通过银河源汇，在 B+ 轮与 E 轮中合计投入 4500 万元；东方证券系则通过成都弘泰在 B+ 轮中下注 4000 万元。精卓投资、盛芯基金等一众市场化机构也都在后续轮次中分得了一杯羹。

在钱江摩托之外，广汽资本与国际巨头雷诺（Renault SA）构成了格雷博产业资本的另一极。广汽资本通过广州盈蓬管理的广祺壹号、新广瑞文、广州盈越同行等基金，在 B 轮及 B+ 轮中累计投入 7500 万元，为格雷博在纯电集成式电驱动解决方案的转型期提供了关键弹药。此外，中金资本携手国际领先主机厂雷诺，通过中金雷诺在 E 轮融资中豪掷 1 亿元，进一步彰显了国际主机厂对格雷博技术路线的认可。

在格雷博迈向 IPO 的冲刺阶段，国资平台的入局显得尤为关键。在国家级基金层面，背后站着国务院国资委的国调科改基金，通过受让联合创始人徐隆亚的股份强势入局，目前持股 5.82%。

地方国资同样出手阔绰。余姚国资（余姚舜欣及余姚工业）在 D 轮及后续股权转让中合计重金入局近 3.5 亿元，目前合计持股达 10.82%。徐州国资旗下的徐州博硕在 C+ 轮中单笔投资 1 亿元，结合其参与设立的博达基金，徐州国资合计持股 9.06%。而在 2026 年 5 月的 E 轮融资中，杭州国资背景的杭州禾合更是豪掷 2 亿元，拿下了 4.00% 的股份。E 轮融资后，公司估值达到 50 亿元。

IPO 前，创始人管博通过博衡公司、博衡控一号及博智达等实体，合计控制公司 13.33% 的股权。另一位联合创始人徐隆亚，目前直接持股比例为 1.77%。

在外部投资者方面，红杉中国持股 17.07%，为最大单一外部股东；钱江摩托持股 13.38%，为第二大单一外部股东。余姚国资（余姚舜欣与余姚工业）合计持股 10.82%，位列第三大外部股东；徐州国资（徐州博硕与博达基金）合计持股 9.06%，位列第四大外部股东；国调科改基金持股 5.82%，位列第五大外部股东。

靠 " 星愿 " 拉爆销量

在招股书披露的财务数据中，格雷博展现出了一条陡峭且极具爆发力的增长曲线。从 2023 年到 2025 年，这不仅是新能源汽车行业渗透率狂飙的三年，更是格雷博完成 " 惊险跃升 " 的三年。

数据显示，其营收从 2023 年的 3.14 亿元，激增至 2024 年的 7.38 亿元，并在 2025 年彻底爆发，达到惊人的 36.28 亿元，三年复合年增长率高达 239.9%。伴随着营收的狂飙，公司的盈利能力也迎来了历史性拐点。

2023 年，格雷博仍处于亏损状态，毛利率为 -6.8%，净亏损达 2.70 亿元。但到了 2024 年，毛利率成功转正至 1.0%，并在 2025 年进一步攀升至 7.2%。更具标志性意义的是，在连续多年的高额研发投入与产能爬坡后，格雷博在 2025 年首次实现了经调整净利润（非国际财务报告准则计量）转正，录得 3550 万元。

这场财务数据的逆袭，底层逻辑源于其核心产品 " 多合一智能动力域 "（x-in-one）的爆发式交付。在收入结构上，这三年间发生了颠覆性的变化。2023 年，公司的核心收入还全部依赖于传统的三合一等其他电驱动解决方案（3.12 亿元）。

但到了 2024 年，随着多合一智能动力域产品的推出，该板块迅速贡献了 3.81 亿元营收，占比达到 51.7%。进入 2025 年，多合一产品彻底接管了增长引擎，狂揽 31.36 亿元营收，占比飙升至 86.5%。出货量数据更加直观地印证了这种市场统治力：2024 年多合一产品出货量仅为 6.35 万套，而到了 2025 年，这一数字直接飙升至 54.83 万套，一年内翻了近九倍。

这种出货量的奇迹，离不开超级爆款车型的强力拉动。2024 年 10 月，搭载格雷博多合一智能动力域的吉利 " 星愿 "（Xingyuan）正式上市。这套系统将电机、电控、减速器、车载充电机（OBC）、直流变换器（DC/DC）等多个核心部件高度集成在一个仅 66 升的紧凑空间内，重量减轻了 15%，成本降低了 15%。凭借极致的空间利用率和成本优势，" 星愿 " 迅速引爆市场，成为 2025 年中国大陆销量最高的纯电乘用车。

除了主打下沉市场的 A0 级车型 " 星愿 "，格雷博的多合一系统同样成功搭载于 D 级豪华旗舰车型领克 900 上，展现了其技术架构在不同车型平台间极强的向下兼容与向上突破能力。

然而，在耀眼的增长背后，格雷博的客户结构也折射出极强的 " 生态绑定 " 特征。招股书显示，吉利系在过去三年中始终是其绝对的第一大客户。2023 年至 2025 年，吉利系分别为格雷博贡献了 1.91 亿元、5.56 亿元和 31.62 亿元的营收，占总营收的比例从 60.9% 一路攀升至 90.0%。

紧随其后的是造车新势力零跑汽车，2025 年贡献了 3.13 亿元营收，占比 8.6%。前五大客户合计贡献了高达 99.5% 的营收。这种 " 大客户依赖症 " 在汽车供应链中并不罕见，吉利的强力扶持是格雷博能够迅速做大基本盘的决定性因素，但如何在未来拓展更多第三方主机厂，将是资本市场对其成长潜力的重要考量。

在供应链的另一端，为了支撑超过 50 万套的海量交付，格雷博的采购规模也随之水涨船高。2025 年，其前五大供应商合计采购额达到 12.68 亿元，占总采购额的 33.6%。

其中，最大的供货商一家深圳上市的电气自动化企业，主要为其提供集成的 OBC 和 DC/DC 转换器，采购额达 4.67 亿元，占比 12.4%。排名第二的供应商则是一家四川上市的汽车零部件企业，主要提供减速器和差速器总成，采购额达 2.81 亿元。

值得注意的是，吉利系不仅是格雷博的最大客户，也是其供应商之一，2025 年格雷博向吉利系采购了约 8380 万元的零部件，这种深度的双向合作，进一步凸显了双方在产业链上 " 一荣俱荣 " 的紧密共生关系。

同时，格雷博在国内仍然面临着激烈的市场竞争。一方面来自比亚迪的弗迪动力和特斯拉，通过车企自供体系，占据市场的前两位，来自蔚来汽车的蔚来动力也是蔚来汽车的主要供给方。另一方面，背靠汇川技术的汇川联合动力，以独立第三方的生态位，也成为格雷博的有力竞争者。

而且，吉利汽车自身的星驱科技，更深入格雷博的腹地——在多款吉利的核心车型中落地，成为格雷博最直接的威胁。

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