近期，明阳电路抛出了一份不超过 12 亿元的再融资计划，拟加码人工智能高阶 HDI 赛道，以及补充流动资金及偿还银行贷款项目。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，明阳电路账上现金情况较为充裕，截至今年 3 月底，公司货币资金和交易性金融资产合计超过 6 亿元，且有息负债近乎为零。此外，明阳电路还将此前延期的新能源汽车 PCB 项目剩余募资变更投向人工智能高阶 HDI 项目。

账上现金较为充裕 有息负债近乎为零

明阳电路主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，具备 PCB 全制程的生产能力。公司专注于印制电路板中小批量板的制造，坚持多品种、中小批量的企业定位及创新驱动的国际化专精市场领先的公司战略，产品广泛应用于工业控制、医疗电子、汽车电子、半导体、智能电网、通讯设备、商业显示、人工智能、数据中心等多个领域。

由于 PCB 概念加持等原因，过去一年，明阳电路股价表现强势。以前复权方式计算，2025 年 4 月 9 日，明阳电路股价最低跌至 9.63 元，随后开启持续上涨行情，2026 年 5 月 29 日，公司股价最高涨至 41.73 元。短短一年时间，明阳电路股价最大涨幅超过 3 倍。

2026 年 6 月 5 日晚，明阳电路发布了向不特定对象发行可转换公司债券预案。该预案显示，公司拟募集资金总额不超过人民币 12 亿元（含本数），扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于以下项目：1）年产 10 万平米人工智能高阶 HDI 算力产品项目（以下简称 HDI 算力项目），总投资额约为 12 亿元，拟使用募集资金为 9.9 亿元；2）补充流动资金及偿还银行贷款项目，拟使用募集资金为 2.1 亿元。

（图片来源：截图自明阳电路公告）

不过，明阳电路账上流动资金情况并不紧张。同花顺显示，截至 2026 年 3 月 31 日，公司账上货币资金和交易性金融资产分别约为 2.47 亿元和 3.83 亿元，而短期借款仅有 1.34 万元，长期借款更是为零。

那么，在账上流动资金较为充裕且几乎没有有息负债的情况下，公司为何还要通过发行可转债方式补充流动资金及偿还银行贷款呢？每经记者将此问题发送至明阳电路证券部邮箱，但截至发稿，尚未收到回复。

新能源汽车 PCB 项目变更 此前曾延期

在发布可转债预案的同时，明阳电路还发布了关于变更部分募集资金投资项目的公告。该公告显示，考虑到市场环境变化和未来的经营发展规划，并结合募投项目 " 年产 12 万平方米新能源汽车 PCB 专线建设项目 "（以下简称新能源汽车 PCB 项目）的实际情况，为提高募集资金使用效率，公司经谨慎研究和分析论证，对新能源汽车 PCB 项目进行变更，拟将该项目尚未使用的募集资金约 2.03 亿元（含理财收益及利息收入，具体金额以股东会审议通过时募集资金账户实际余额为准）变更投入 HDI 算力项目，实施主体仍为全资子公司珠海明阳电路科技有限公司。

截至 2026 年 5 月 31 日，在新能源汽车 PCB 项目上，明阳电路已投入募集资金 7381.01 万元。公司表示，该部分募集资金形成的资产主要为珠海明阳生产基地办公楼、厂房及通用设备等，后续将继续用于变更后的募投项目。变更后的 HDI 算力项目建设期为 2 年，明阳电路预计新项目达产后，所得税后财务内部收益率为 12.46%，税后静态投资回收期（含建设期）为 7.04 年。

2023 年，明阳电路通过发行可转债方式募集资金净额约 4.4 亿元，其中约 2.61 亿元用于新能源汽车 PCB 项目。根据募集说明书披露，公司预计新能源汽车 PCB 项目静态投资回收期（含建设期）为 7.98 年，建设期 2 年，达产后实现不含税年销售收入约 2.7 亿元，年净利润为 3050.17 万元。值得注意的是，新能源汽车 PCB 项目此前已经延期过一次，2025 年 7 月，明阳电路将该项目达到预定可使用状态日期，由 2025 年 7 月 7 日调整为 2027 年 7 月 6 日。

公司变更募集资金用途后，是否意味着新能源汽车 PCB 项目已经终止？该项目此前进度为何如此缓慢？在行业巨头纷纷扩产 HDI 产能的大背景下，公司募投的 HDI 算力项目能否实现预期效益？每经记者同样将上述问题发送至明阳电路证券部邮箱，但截至发稿，尚未收到回复。

在发布最新发行可转债预案后的首个交易日，明阳电路股价表现不佳，盘中跌幅一度超过 8%，最终收盘跌幅为 7.01%，收盘价报 27.33 元，市值约为 102.1 亿元，动态市盈率仍高达 119.3 倍。

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