美国强劲就业数据点燃市场对美联储加息的预期，美债交易员正快速向看跌方向集中仓位。

上周五发布的美国 5 月非农就业报告超出所有预期，成为迄今劳动力市场最强劲复苏的信号，直接推动 SOFR 期权市场涌现大量押注加息的新头寸，部分交易甚至指向最快 9 月即启动加息。SOFR 期货市场目前已将年内至少一次 25 个基点加息完全定价。

周三将公布的美国 5 月 CPI 数据成为下一个关键节点。若通胀数据高于预期，将进一步强化加息预期并推动更多看空头寸建立；若数据低于预期，则可能触发现有空头的回补浪潮，为债市提供喘息空间。

SOFR 期权市场：加息押注全面升温

自上周五就业报告公布以来，与美联储政策走向高度敏感的 SOFR 期权市场持续承接新的看跌头寸，成交量较常规水平显著放大。

多笔值得关注的交易直接指向 9 月美联储议息会议前至少一次、甚至两次加息。即便在股市下跌、原油走软令债市现货有所回稳的背景下，期权市场的看空情绪依然未见消退。

TD Securities 美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：

" 强劲的非农数据与居高不下的通胀叠加，促使市场进一步上调美联储收紧政策的概率。这持续令收益率维持高位，尽管股市的避险情绪在一定程度上为收益率提供了支撑。"

SOFR 期货：对冲基金空头头寸创纪录新高

看空情绪不仅体现在期权市场，期货市场同样信号明确。据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告，在非农数据公布前，对冲基金已将 SOFR 期货净空头头寸加仓至历史最高水平。

花旗集团策略师 David Bieber 在周二的报告中写道，" 空头动能仍占主导。"

不过，值得注意的是，上述杠杆空头头寸并不完全代表单纯的方向性赌注，也可能涉及对冲基金针对现货或掉期的基差交易策略，以及凸性对冲等操作。

一旦市场对加息的确信度开始动摇，高度积累的 SOFR 期货空头将面临集中回补风险，可能引发债市短期反弹。

期权仓位细节：近期看跌结构主导，96.50 行权价最为密集

从具体仓位分布来看，过去一周 SOFR 市场新增风险主要集中在 Dec26 看跌期权，其中 SFRZ6 96.125/96.00/95.375 破式看跌期权组合买盘尤为突出。

与此同时，Jun26 合约的多个行权价上 call 和 put 的未平仓量出现明显下降，显示部分仓位已完成平仓离场。

96.50 行权价目前仍是整个期权市场仓位最为集中的点位，其中 Jun26 和 Dec26 的看涨期权头寸尤为显著。过去一周，SFRZ6 96.50/97.00/97.50 看涨期权树形结构也有可观的新建仓，体现出部分交易员对潜在降息路径的对冲布局。

在国债期权倾斜度方面，长债期货期权的隐含溢价继续偏向看跌端，显示交易员为应对长端收益率进一步上行而支付较高对冲成本；2 年期至 10 年期国债期货期权的偏斜度则继续向中性水平回归。

现货市场：摩根大通调查显示空头小幅减仓

与期权和期货市场的空头主导不同，现货市场情绪呈现出边际趋稳迹象。

据摩根大通大通本周的美国国债客户调查，截至 6 月 8 日的一周，投资者直接空头头寸减少两个百分点，转移至中性，多头头寸则维持不变。全客户调查数据显示，当前空头占比为 5 月 4 日以来最低水平。

这一分化信号表明，尽管衍生品市场对加息的押注持续升温，现货市场的部分参与者已开始在边际上审慎对待过度看空的风险，周三的 CPI 数据将是检验当前定价合理性的重要时刻。