2026 年 6 月 12 日晚，国际医学（SZ000516，股价 3.94 元，市值 88.21 亿元）回复深交所定增审核问询函，披露了公司连续亏损及偿债压力等核心问题。2026 年一季度，公司扣非净利润仍亏损 5231 万元，带息债务达 42.84 亿元。核心资产西安国际医学中心医院规划床位超 5000 张，但尚处培育期，成为主要亏损源。

公司计划募资 10.08 亿元，其中 6.38 亿元投向 " 智慧康养项目 "，将西安国际医学中心医院北院区现有空置床位转为康养床位，而非新建。这一转向并非孤例，新里程等民营医疗公司近期也纷纷加码康养赛道。

深交所问询聚焦三大问题：亏损原因、偿债风险与募投合理性

根据公告，深交所此次审核问询主要关注三方面内容：一是公司连续亏损的原因及经营改善措施；二是较高的有息负债规模及短期偿债风险；三是本次募投项目中 " 智慧康养项目 " 的商业合理性及与现有业务的协同性。

针对亏损问题，国际医学引用了最新财务数据：2026 年第一季度，公司扣非归母净利润为 -5231.01 万元，虽然同比收窄 56.32%，但仍处于亏损状态。公司解释，主要原因是西安国际医学中心医院（南北院区）尚处于运营爬坡期，规划床位超过 5000 张，前期投入较大，固定成本（折旧、摊销、人工费用）较高，床位使用率尚未达到盈亏平衡点。

与此同时，公司另一家核心医院——西安高新医院在报告期内已实现盈利。这一对比表明，国际医学整体亏损的核心症结在于 " 超大型医院的培育周期过长、投入过重 "。

在偿债风险方面，国际医学披露，截至 2026 年 3 月末，公司带息债务余额为 42.84 亿元，流动比率和速动比率分别仅为 0.25 倍和 0.23 倍，短期偿债指标处于较低水平。

但从更长的时间维度看，国际医学的盈利能力并不乐观。公开财务数据显示，公司扣非归母净利润已连续多个会计年度为负。虽然 2026 年一季度亏损同比收窄，但尚未实现盈利。

核心资产西安国际医学中心医院是关键变量。该医院南院区于 2019 年开诊，北院区于 2023 年开诊，合计规划床位超过 5000 张。在民营医疗领域，一家大型综合医院通常需要 5 年至 8 年甚至更长时间才能实现稳定盈利。在此期间，折旧、摊销、人员工资等固定成本持续发生，而床位使用率、住院周转率等核心经营指标需要逐步爬升，形成持续的 " 失血点 "。

正是这一长周期的 " 培育期 "，使得国际医学在收入端逐步增长的同时，利润端迟迟无法转正。

定增核心投向康养：盘活现有空置床位，并非新建项目

本次国际医学计划募集资金总额为 10.08 亿元，其中最大投向为 " 智慧康养项目 "，拟投入 6.38 亿元。这一投向是市场关注的焦点。

值得注意的技术细节是，该康养项目规划床位 1920 张，并非新建，而是将西安国际医学中心医院北院区部分现有空置床位直接调整为康养专用床位。也就是说，国际医学并未继续扩张医院规模，而是选择盘活已有的存量资源。

公司虽然未在公告中明确将此表述为 " 战略转型 "，但其调整方向清晰：不再单纯等待综合医疗需求自然填满 5000 张床位，而是主动通过康养服务提高床位使用率，同时布局养老客户的长期支付。

国际医学并非孤例。近年来，已有多家民营医疗上市公司通过不同路径加码康养业务，其中新里程和即将上市的锦欣康养是较为典型的案例。

新里程是 A 股上市公司中布局康养业务较为明确的案例。根据公司 2026 年 5 月披露的投资者调研信息，公司已设立重庆新里程康养产业集团，作为康养板块投资、控股、管理的总部平台，负责康养业务的运营管理及扩张。在扩张规划上，新里程目标明确：未来三年新增 5000 至 10000 张康养床位。公司预计，全部整合后康养业务收入占比将达到 10% 左右，远期目标为 25% 至 30%。

锦欣康养则已于 2026 年 2 月向港交所递交上市申请。从经营数据看，截至 2025 年 9 月，锦欣康养运营 38 家养老设施，其中 23 家为医养结合设施，总床位数达 8333 张。2025 年前三季度营收 5.47 亿元，同比增长 22%，毛利率约 22.5%。

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