$ 万泰生物 ( SH603392 ) $  

这是一只股票过去一年最常见的画面。

每天上午 9 点 30 分，交易刚开始。没有预兆，没有新闻，没有基本面变化。巨量大单准时出现，一口吞掉下方所有买单。分时线垂直向下，像被一只看不见的手按住。

不是一天，不是一周。是从 2025 年 5 月九价 HPV 疫苗上市至今，持续了近一年。

这只股票叫万泰生物。它的九价疫苗是中国首款、全球第二款，定价仅为进口产品的四成。而它的股价，从 80 元跌到了 30 元附近。

诡异的分时

如果你打开这只股票过去一年的日 K 线，你会发现一个难以解释的规律：开盘就是当天的高点。

不是偶尔，是几乎每天。早盘集合竞价往往平稳甚至偏高，但正式交易的第一分钟，密集的卖单就会倾泻而下。一单，两单，几十单，几百单。速度之快，普通投资者的挂单根本来不及成交。价格被瞬间打下去之后，卖单并不消失，而是继续挂在买一买二的位置，一层一层往下压。

这不是正常的卖出。正常的卖出，不会卡着开盘第一秒、以毫秒级的速度集中涌现；不会连续一年、几乎每个交易日都重复同样的剧本。这更像是一套设定好的程序，或者一批有组织的账户，在执行同一套指令：开盘，卖出，压低。

整个 2025 年下半年到 2026 年上半年，这只股票的分时图几乎成了复制粘贴。偶有反弹，第二天开盘必定被砸回去。偶有放量，第二天开盘照样被压下来。那种感觉，就像有人铁了心不让它涨。

没有基本面理由

诡异之处还在于：没有任何基本面理由支撑这种持续的压制。

九价疫苗上市后，全国准入快速推进。到 2026 年中，已完成 31 个省份的覆盖，进入约 2300 家疾控中心和 1.3 万个接种点。男性适应症临床推进，WHO 预认证申请已经提交。技术平台是全球独创的大肠杆菌表达系统，不是仿制，不是跟随。

大股东没有减持。控股股东养生堂及创始人钟睒睒合计持股超过 73%，一股没卖。公司账面现金充裕，负债率极低。

换句话说，这只股票最应该被抛售的理由——基本面的恶化——并不存在。可它偏偏被抛售了整整一年，而且是每天开盘，准时，定点，机械式地抛售。

谁在砸？

要完成这种级别的持续砸盘，需要几个条件：极快的交易通道、大量的账户、统一的指令、以及一年不中断的决心。

散户做不到。普通机构也没有这个必要。能有这种执行力的，要么是大型量化交易系统，要么是多账户协同的资本力量。而能够从万泰股价下跌中获得最大利益的，它的竞争对手——默沙东，出现在这张名单的最前列。

万泰九价 499 元 / 支，默沙东九价约 1200 元 / 支。三针打完，国产便宜两千多元。2025 年四季度，默沙东九价在华销售额已经归零。更关键的是，万泰已经提交 WHO 预认证申请，一旦通过，可以进入全球公共采购。其他发展中国家会拿着万泰的价格向默沙东谈判，默沙东维持多年的全球高价体系将被动摇。

这意味着，万泰九价的成功，不仅是夺回中国市场，更是撬动默沙东全球定价权的支点。对默沙东而言，最好的防守不是降价，而是在万泰九价规模化放量之前，用资本手段压制它的估值、延缓它的融资能力、动摇市场对它的信心。

配合舆论的 " 疲软论 "

砸盘的同时，默沙东的高管不断向市场释放同一个信号：中国市场不行了。

2025 年 2 月，默沙东宣布暂停向中国供应 HPV 疫苗，理由是 " 市场需求疲软 "" 消费者需求减弱 "。同年财报中，继续强调中国区业绩暴跌，维持 " 需求骤减 " 的判断。到 2026 年，业绩指引中甚至没有纳入任何对中国的出货假设——相当于公开说，中国市场我们既没有收入，也不做预期。

这种反复唱衰，放在一家正常经营的企业身上并不常见。按理说，失去一个重要市场，应该是低调止损，而不是到处喊 " 那个市场不行了 "。但默沙东偏偏选择了高调唱空。每次唱空之后，万泰生物的股价就迎来一轮新的下跌。

开盘砸盘的卖单，和这些 " 疲软论 " 之间，有没有关联？公开数据无法证明。但从时间点和效果上看，它们的配合堪称默契：舆论负责传递悲观预期，资本负责执行卖出指令。预期的恐慌，变成真实的卖压；真实的卖压，又反过来验证预期。

谁在为砸盘提供筹码？

另一个需要回答的问题是：连续一年开盘砸盘，卖单从哪里来？

如果是基金减仓，不会持续一年天天砸盘。如果是散户恐慌，不可能每个开盘都准时准点。唯一合理的解释是：有人在一段时间内，通过某种渠道获得了大量可卖出的筹码，并且选择以 " 开盘就砸 " 的方式，持续压制股价。

这些筹码可能来自转融通出借，可能来自大宗交易折价获取的股票，也可能来自多账户事先囤积的底仓。无论来源是什么，执行者的目标都不是 " 卖掉 "，而是 " 压住 "。不是为了退出，而是为了在更低的位置，把筹码重新收集回来。

这不是卖出，这是布阵。

一年了

九价上市快一年了。这一年内，疫苗没有被召回，工厂没有停产，销售网络在扩张，海外认证在推进。唯一持续萎缩的，是股价。

开盘就砸，砸了一年。这种行为本身，已经超出了正常交易的范围。它更像是一种信号——有人不希望这只股票涨起来，至少在某个时间窗口结束之前，不能涨。

那么，什么时间窗口？也许是九价规模化利润兑现之前，也许是 WHO 认证落地之前，也许是对手的替代方案准备好之前。但窗口不会永远存在。当基本面的事实最终压过资本市场的噪音，当国产九价的放量数据摆在所有人面前，那些砸盘的人会发现，他们压不住的，不只是股价。

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