证券之星 李朋

作为江苏省农信系统资产规模最大的地方法人银行，江苏江南农村商业银行 ( 下称 " 江南农商行 " ) 近期正经历多重考验。公开信息显示，该行持续八年的 IPO 进程仍未取得实质性突破，民营股东清仓退出、中小股东股权冻结等问题进一步加剧了股权合规难度。

证券之星注意到，江南农商行 2025 年营收出现近十年首次下滑，重组贷款余额翻倍增长，资产质量呈现结构性恶化趋势；2026 年一季度，该行净利润同比暴跌 66.4%，引发市场对其未来发展的广泛关注。

股权变局持续，上市 " 长跑 " 已近八年

自 2018 年 7 月 31 日启动 A 股 IPO 辅导以来，江南农商行的上市之路已走过近八个年头，至今仍未向证监会提交正式申报材料，股权问题始终是横亘在其面前的难题之一。

中信建投证券 2026 年 4 月 14 日报送的第二十九期上市辅导工作进展报告显示，该行 " 职工持股不满足财金 97 号文要求，部分职工持股超过 50 万股 " 的问题依然存在。这一问题自辅导首日就已被提及，在过去八年的 29 期辅导报告中几乎每期都被点名，从未消失。

为优化股权结构，江南农商行近期迎来了多笔大额股权交易。2026 年 5 月 25 日，常州本土老牌民企江苏九洲投资集团将其持有的江南农商行 1.91 亿股全部转让给常州市武进区政府全资平台江苏武进经济发展集团，交易总价 4.42 亿元，折合每股 2.31 元，仅为该行 2025 年末每股净资产 4.75 元的 0.49 倍。交易完成后，九洲集团彻底退出股东名单，武进经发集团新晋为第九大股东。

交易完成仅三天后，常州市属国企常州投资集团旗下的高创科技小额贷款有限公司于 5 月 28 日挂牌转让其持有的江南农商行全部 1663.3 万股股权，挂牌价格在 2.23-2.35 元 / 股之间。

民营股东退出的同时，新的股权合规隐患也浮出水面。2025 年年报显示，该行共有 7 户股东的质押股权被冻结。虽然这些股东均为中小股东，但股权冻结意味着存在明确的司法纠纷和权属争议，这与 IPO 要求的 " 股权清晰、不存在重大权属纠纷 " 原则或仍存相悖之处。

此外，该行仍有约 2% 的股权存在权属不清的历史遗留问题，第一大股东常州投资集团持股仅 9.99%，无实际控制人，股权过于分散的问题也未得到根本解决。

经营业绩承压，营收接连下滑

股权困局未解，江南农商行的经营业绩也出现了明显波动。2025 年年报显示，该行全年实现营业收入 120.13 亿元，同比下降 6.42%，这是其成立以来首次出现年度营收负增长。

尽管通过成本管控和会计调节手段，该行实现了净利润 42.90 亿元，同比增长 2.94%，但 " 减收增利 " 的脆弱性在 2026 年一季度暴露无遗。

2026 年一季度报告显示，该行实现营收 28.58 亿元，同比大幅下降 29.50%；归母净利润仅 5.71 亿元，同比暴跌 66.4%。

业绩断崖式下滑的主要原因是投资收益的大幅波动。2026 年一季度，该行投资收益同比大跌 80.92% 至 2.33 亿元，成为拖累业绩的最大因素。该行在财报中解释称，投资收益主要受市场波动影响，资金业务收入同比有所下降。

从 2025 年全年来看，营收下滑主要受三方面因素影响。一是增值税政策调整，由于注册地武进区属于 " 县改区 "，该行自 2025 年 4 月起不再适用 3% 增值税简易计税方法，需执行 6% 一般计税税率，全年因此减少营收约 3 亿元。

二是银行业普遍面临的净息差收窄压力，2025 年该行利息净收入同比下降 4.14%，利息收入大幅减少 19.09 亿元。三是交易类金融资产表现不佳，公允价值变动收益从 2024 年盈利 10.41 亿元转为 2025 年亏损 1.90 亿元，形成超过 12 亿元的收益缺口。

值得注意的是，2025 年该行利润增长和会计调节下的部分指标变化亦有一定关系。当年信用减值损失从 33.69 亿元大幅缩减至 25.58 亿元，降幅达 24.1%；同时投资收益同比大增 42.7% 至 27.04 亿元。

资产质量存隐忧，风险后置特征明显

在业绩承压的同时，江南农商行的资产质量也呈现出表面平稳下的深层隐忧。截至 2025 年末，该行不良贷款率为 1.23%，微升 0.01 个百分点，但贷款五级分类结构和风险迁徙指标却显示出明显的恶化迹象。

最为引人关注的是重组贷款的翻倍增长。2025 年末，该行重组贷款余额达 37.74 亿元，较 2024 年末的 18.79 亿元同比激增 100.85%。重组贷款是银行因借款人财务状况恶化而对借款合同条款作出让步的贷款，被业内公认为 " 不良贷款前置蓄水池 "。

与重组贷款激增相对应的是关注类贷款的大幅攀升。2025 年，该行关注类贷款余额从 82.91 亿元飙升至 109.81 亿元，净增 26.91 亿元，与重组贷款 18.95 亿元的增量高度重合。与此同时，次级类贷款余额不升反降，从 27.45 亿元减少至 21.09 亿元，与行业普遍趋势相悖。

不良贷款内部结构也呈现明显恶化趋势。2025 年，该行可疑类贷款余额同比大增 4.74 亿元，增幅近 60%；损失类贷款余额同比增加 4.42 亿元。风险迁徙指标进一步印证了这一趋势，可疑类贷款迁徙率从 76.56% 逆势上升至 84.32%，意味着超过八成的可疑类贷款最终会转化为损失类贷款。

截至 2025 年末，拨备覆盖率为 246.04%，较上年下降 26.38 个百分点，虽仍高于 150% 的监管最低要求，风险抵补能力有所降低。

作为常州本土最大的地方法人银行，江南农商行在服务地方实体经济、普惠金融等方面发挥着不可替代的作用。该行连续 12 年入围英国《银行家》全球银行 1000 强，2025 年位列第 256 位，综合实力在全国农商行中位居前列。

但不可否认的是，该行当前正面临上市进程受阻、经营业绩波动和资产质量隐忧的三重挑战。未来，如何彻底解决股权历史遗留问题，在净息差持续收窄的背景下提升核心盈利能力，如何有效化解存量不良风险，将是江南农商行管理层必须面对的课题。对于这家千亿级农商行而言，转型之路依然漫长。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李朋 )