来源：新浪证券

经过长达四年的上市试探与反复摇摆，中国最大的生活方式社区平台小红书，终于向资本市场迈出了实质性的一步。

据有关媒体 6 月 15 日援引知情人士消息，小红书科技有限公司正准备在本月底前秘密向港交所提交首次公开募股申请，目前已与顾问团队展开潜在上市事宜的筹划。若顺利推进，这将是近年来香港资本市场规模最大的科技股 IPO 之一。

自 2021 年传出赴美上市计划因监管因素搁置以来，小红书至少经历过两轮上市地点的反复评估。此次港股递交计划，将是小红书成立以来距离资本市场最近的一次。

从 170 亿到 310 亿美元：估值飙升背后的业绩底气

令小红书有底气叩响港股大门的，是一份比市场预期更为亮眼的 " 底牌 "。

据媒体报道，公司向股东预测 2025 年全年净利润将达到约 30 亿美元，即约 210 亿元人民币——这一利润规模已接近快手 2025 年全年净利的水平。目前，小红书商业化主要分为广告种草收入以及电商收入两块，其中，广告收入是大头，占整体收入的 70%- 80%。

估值层面，小红书在 2024 年最后一轮正式融资中估值为 170 亿美元。此后，随着 TikTok 在美面临封禁风险带来的 "TikTok 难民潮 " 推动海外用户暴增，以及盈利能力持续改善，其估值在 2025 年 1 月回升至 200 亿美元，至 9 月再度飙升至 310 亿美元。按最新汇率计算，这一估值折合人民币约 2400 亿元。

按照港股 IPO 的一般节奏，若小红书在 6 月底前成功秘密递表，最快也要到 2026 年第四季度才可能正式招股挂牌。届时定价能否接近 310 亿美元的二级市场估值，将取决于上市窗口期的市场情绪与公司后续业绩兑现情况。

用户资产：4 亿月活构筑的 " 生活方式搜索引擎 "

310 亿美元估值的核心支撑，在于小红书以 " 内容 + 社交 + 电商 " 构建的高粘性用户生态。

据第一财经报道，5 月 26 日，在新生代创作盛典上，小红书宣布升级中长视频分发机制、设立创作基金以及通过视频激励计划等一系列动作，正式向中长视频赛道加码。此次大会上的数据显示，小红书平台月活用户数已经突破 4 亿。

小红书同步发布的《视频创作者趋势观察报告》显示，小红书每天有近 1 亿用户看中长视频，今年 4 月，小红书中长视频的用户消费时长同比去年增长 43%。目前，有超过 4200 万人每天在小红书创作中长视频。

庞杂股东清单：阿里腾讯高瓴红杉齐聚，股权结构待厘清

作为国内最后一家尚未上市的超级互联网独角兽，小红书的股东清单堪称互联网投资圈的 " 全明星阵容 "。公司由毛文超和瞿芳于 2013 年在上海创立，自 2013 年天使轮起累计完成 7 轮融资，投资人涵盖腾讯、阿里巴巴、红杉中国、高瓴投资和金沙江创投等数十家顶级机构。

然而，过于庞杂的股东架构也可能成为上市过程中的隐忧—— IPO 询价期间，各轮次投资人不同的持仓成本将直接影响定价博弈的复杂性。

监管隐忧：数据安全与跨境的 " 紧箍咒 "

小红书通向港股的最后一公里上，监管与治理层面的通关远比业绩数据更为棘手。

首先是数据出境合规问题。作为掌握超过 4 亿月活用户行为数据的生活方式平台，小红书持有大量消费偏好和隐私信息。据外媒此前报道，中证监曾非正式地向小红书暗示，如果其能引入国资背景股东，将有助其 IPO 进程更顺利推进。中国证监会发言人当时已予以否认，但据知情人士透露，数据跨境传输审查仍是监管层高度关注的环节。对公司而言，" 数据留在境内 " 与 " 合规出境 " 之间的边界划分需要极其精确的操作。

其次是公司治理层面的瑕疵。自 2018 年以来，小红书至少已 8 次因内容审核问题被监管部门约谈追责，涉及约谈、限期整改、警告等多种处罚措施。任何一家以广告为主要收入来源的内容平台，" 安全红线 " 的边界是其商业稳定性的重要底线。监管机构的持续关注，使小红书的合规成本长期处于高位。

出海急行军：IPO 前夕的全球化拼图

值得注意的是，小红书在 IPO 前夕正加速部署海外战略，其出海动作的紧迫感折射出更深层的战略布局。

2026 年 2 月底，公司成立 rednote 部门，将原国内电商业务骨干调入国际化团队；6 月，其独立跨境电商平台 Redshop 正式上线，首期定向邀约 50 家种子商家，覆盖美国、英国、澳大利亚、加拿大、新加坡、马来西亚等 9 个核心市场，聚焦非遗手工、国风文创等具有中国文化特色的品类。

这一时点安排耐人寻味——在向港股交表的同一个月上线出海平台。向海外资本和二级市场传递 " 全球化可想象空间 " 的意图再明显不过：中国存量用户的增速放缓时，海外市场的增量故事就成了小红书留给二级市场的最长线想象力。

关键变量与博弈局

小红书 2026 年的上市窗口，处在港股 IPO 市场情绪大幅回暖的大背景中。据媒体报道，2026 年首五个月香港新股市场已筹资约 200 亿美元，预计全年将超过 430 亿美元，创下六年新高。

然而，" 快 " 与 " 稳 " 之间的博弈始终存在。在中美科技脱钩风险仍存、数据出境监管趋严、港股对庞大未上市资产定价趋于审慎的多重背景下，小红书能拿到什么样的发行定价，尚有大量谈判环节待完成。

在创始人毛文超、瞿芳与腾讯阿里等股东团队看来，小红书不是另一家 " 亏损换增长 " 的内容平台，而是一个——在 IPO 前已实现年利润约 30 亿美元，靠广告与搜索心智撑起超七成营收，出海电商刚刚落子的 " 全链路生活方式公司 "。

这笔账市场如何接受，将由二级市场给出最终答案。但至少这一次，资本的窗口已经打开，接下来的一切，都将交由市场流动性来验证。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）