中邮证券有限责任公司盛炜 , 苏千叶 , 杨帅波近期对明星电力进行研究并发布了研究报告《扎实主业，积极扩大综合能源业务》，给予明星电力增持评级。

明星电力 ( 600101 )

投资要点

公司业绩稳健。2025 年公司营收 30.2 亿元，同比 +6.3%；归母净利润 1.8 亿元，同比 -12.0%；其中 2025Q4 公司营收 6.9 亿元，同环比分别 -2.4%/-14.4%，归母净利润 0.06 亿，同环比分别 +141.9%/-94.2%，利润下降主要是售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。2026Q1 公司营收 8.3 亿元，同比 +7.1%；归母净利润 0.7 亿元，同比 +0.2%。

利润端：盈利略有下降，经营管理改善使费用率持续下降。2026Q1 公司毛利率、净利率分别 11.6%/8.8%，同比分别 -2.0pcts/-0.6pct，我们认为主要是自发用电量减少（非本公司所属的唐家渡电站在 2026 年投产运行，同时，三星船闸工程计划实施），同时 4 座自来水厂关闭导致购水成本上升。但公司积极改善经营管理，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）保持稳定，管理费用率（2.5%）、财务费用率（-1.1%）和研发费用率（0.1%）有所下降，四项费用率总体上升 1.2pct，对公司的盈利能力的下滑压力形成一定支撑。

持续布局综合能源业务。公司在遂宁市拥有独立的区域性电、水网络，售电、售水业务保持市场主导地位，积极布局综合能源业务，新能源（光储充享、用户侧储能）、市场化售电、智能运维、能源托管等多元业务协同发展。2025 年公司建成投运首座 " 光储充享 " 示范站和用户侧储能项目，并启动虚拟电厂智能化运营平台建设调研。我们认为随着全国统一电力大市场的持续推进，新型能源系统将加速建设，以市场化虚拟电厂为代表的能源服务将有效提升电网的安全和效能。

盈利预测与投资评级 :

我们预测公司 2026-2028 年营收分别为 31.1/31.2/32.3 亿元，归母净利润分别为 2.0/2.0/2.1 亿元，对应 PE 分别为 24/24/23 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：

新业务开拓不及预期；来水不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。