信达证券股份有限公司姜文镪近期对哈尔斯进行研究并发布了研究报告《哈尔斯：客户订单旺盛，商业版图持续拓张》，给予哈尔斯买入评级。

哈尔斯 ( 002615 )

下游客户终端动销景气。Yeti 提升整体 26 年收入预期至 7%-8%（原为 6%-8%）。26Q1 杯壶收入增速为 5%（美国业务恢复增长，国际业务延续扩张），表现稳健主要系产品矩阵扩张（部分被 B 端企业销售拖累，C 端销售保持景气）；YETI 表示 Q1 已有清晰信号表示零售商补库需求。此外，我们判断 OWALA 同比仍有望延续增长、Brumate 低基数下表现靓丽；Stanley 供应份额集中，公司订单仍有望平稳增长。

国内品牌势能放大。受益于公司国内线下渠道扩张（进入胖东来等），新品快速迭代，我们预计 Q2 公司品牌业务仍延续稳健增长。此外，国内保温杯行业正处于加速变革时期，截至 24 年 4 月中旬以来，天猫配饰类水杯成交额就已同比增长 10 倍，高颜值 / 生活场景配饰 / 情绪消费等因素加速行业进阶；哈尔斯依托设计 / 生产 / 规模等优势，加速扩张联名 " 朋友圈 "，且与小黄鸭合作推出新品牌，充分契合行业增长趋势，我们判断内销品牌有望长期维持增长。

盈利预测：公司近期新增对外投资，已持有浙江擎天星能科技有限公司股权，商业版图持续扩张，未来有望逐步贡献增量。我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 2.5、4.0、5.0 亿元，对应 PE 估值分别为 14.8X、9.4X、7.4X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家。

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