来源：市场资讯

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报告摘要

事件：

2026 年 6 月 17 日，公司披露了第四期员工持股股权激励计划（草案），6.28 亿元专项激励基金、38.61 元 / 股的会计定价及相关考核标准。

点评：

激励规模及资金来源

①股票来源 + 规模 + 购买价格。第四期计划的股票来自回购账户中的剩余股份，规模 0.16 亿股，购买价格 38.61 元 / 股。作为对比，第三期计划的规模上限是 0.79 亿股，购买价格 20.31 元 / 股（第三期计划是员工自筹资金的限制性股票计划）。②资金来源和规模。第四期计划总金额约 6.28 亿元，资金来自公司提取的专项激励基金属于员工薪酬构成，激励方式开始类似美的和海尔的激励计划，更大程度去激励员工的工作热情。③参与人数以及高管占比。第四期计划参与人数不超过 5,500 人，董事及高管 11 人认购比例不高于 20%。第三期计划参与人数不超过 12,000 人，董事、监事及高管 7 人认购比例上限 30%。

业绩目标与解锁条件

①业绩目标。第四期计划考核年度为 2026-2027 年，ROE 达到 18% 且现金分红不低于归母净利润 50% 时当期 100% 归属，ROE 为 16%-18% 且分红达标时 80% 归属。相比前次方案，本次激励明确将分红底线写入章程 + 强化公司高分红的标杆属性。②股票归属。第四期激励计划均为 12 个月锁定期、分两期归属，首期未达标可递延至第二期合并考核；股票归属至个人账户后，第四期计划在 2036 年 8 月 31 日前仍由工会行使表决权。

低 PB+ 股息率达 10%+ 现金市值比超 80%

① PB 估值历史底部区域。截至 6 月 17 日，格力 PB 为 1.4 倍是历史底部区域。相比 22 和 23 年两次低点，投资者同样担心需求退坡和原材料涨价因素，不同的是当前市场对科技股的热烈追逐压缩了价值股的空间。② 26 年预期股息率达 10%。按照最保守的回购注销金额计算，当前格力的 26 年预期股息率也已经达到 10%，这一股息水平也是历史中的最高区间。③净现金市值比 85% 已达历史最高水平。26Q1 净现金约 1773 亿元，净现金 / 市值约 85% 是历史最高，扣除净现金后的 26 年预期市盈率低至约 1.1 倍。其价值低估程度值得重视。

风险提示：宏观复苏不达预期，原材料价格大幅上涨，行业价格竞争超出预期。

发布日期：2026-06-23

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