多次经历低谷的何小鹏应该很久没有这样的松弛感了。

6 月 3 日，他以一身黑 T 恤加牛仔裤的休闲打扮，现身小鹏汽车广州智造工厂直播。与三年前直接上手拧螺丝的紧绷姿态不同，这次面对直播间里 " 急急急 " 的催交订单声浪，他只是笃定地回了一句："OK，收到收到，我们正在努力，请大家要相信，我们是真的能够搞定的。" 寥寥数语，轻轻化解了那份急迫感。

这种松弛感源自小鹏汽车在 5 月下旬短短 10 天内接连迎来的多重利好。

5 月 20 日，小鹏 GX 上市即爆—— 12 小时狂揽大定近 2.5 万台。我们了解到，GX 上市前已收获小定约 2.1 万台，由于小定升级大定无需额外付费，价格公布后这批订单基本全部完成转化，叠加新增的约 4000 台大定，最终 12 小时大定数据定格在近 2.5 万台。

一位内部人士告诉雷峰网，大定数字超过内部预期但谈不上夸张。

这主要反映在锁单数据上，我们了解到，GX 上市 24 小时锁单约 8900 台，48 小时锁单约 1.19 万台，72 小时锁单约 1.31 万台，超过小鹏此前所有车型的同期数据。

5 月 28 日，小鹏汽车发布 Q1 财报：交付 6.3 万辆，同比下滑 33.3%；营收 130.3 亿元，同比下降 17.6%。但综合毛利率升至 20.6%，同比提升 5 个百分点，而经营由盈转亏，净亏损达 17.8 亿元。

截至 6 月 3 日，小鹏绩后累计涨幅已超过 6%，达到 17.46 美元 /ADS，而 GX 上市前夕，小鹏股价曾一度创下一年新低。如果从 5 月 20 日的低谷算起，小鹏迄今股价累计涨幅接近 20%。

一位投资人向雷峰网指出，小鹏虽交出亏损一季报但股价仍上涨，主要原因在于：交付与营收的下滑均在预期之内，而海外市场利好、新车效应以及 AI 故事的持续释放，都提振了市场信心。

但他也同时提醒，小鹏过往车型均有 " 高开低走 " 的问题，GX 短期内虽呈现大卖势头，长期能否维持仍有待观察。

01

GX 交付周期长达 35 周，问题不在于产能

我们了解到，小鹏 GX 原计划在 5 月 15 日上市，由于产能节奏延迟到 20 日上市。

截止开启交付前，GX 锁单超 1.3 万台，大定超 3 万台。这一成绩较小鹏此前车型进步明显。

据了解，GX 首日 24 小时（21:30 至次日 21:30）即完成约 8900 台锁单，到次日 24 点前锁单 9000 台出头。" 相当于一天就完成了原定三个月的锁单目标。" 一位内部人士告诉我们。

到 48 小时时，GX 锁单数已接近 1.2 万台，超过小鹏此前车型的同期数字—— G9 和 X9 上市 72 小时后锁单均未破万；G7 接近 8000 台；G6 72 小时刚刚破万。

不断新增的订单让生产线压力倍增。

一位小鹏工厂人士告诉雷峰网，针对 GX 车型，早期规划的 5000 台月产能已上线，后续将按 20% 至 60% 的节奏逐步爬坡，预计第三个月可达 7000 至 7500 台。而月销破万，至少需要三个月后的订单量来支撑。

小鹏汽车官网显示，目前 GX 入门版 Max 的交付周期约为 6 至 8 周，但顶配旗舰版的交付周期已长达 31 至 35 周。

据了解，造成顶配车型交付周期过长的原因并非产能不足，而是零部件供应跟不上，根本原因在于预期订单结构与实际订单结构的严重错配。

据悉，小鹏在制定 GX 生产计划时，主要参考了此前 G7 与 X9 的订单结构，预设增程与纯电的比例为 45% 至 55%，并按照增程为主进行备货。然而，实际的订单结构发生了逆转：上市首日增程比例尚占约 58%，但从第二天起，随着大量老车主置换增购（这些车主更青睐纯电版本），纯电比例反超至 58%，增程降至 42%。由于纯电版本备货不足，排产周期被不断拉长。

更超出小鹏预料的是，各车型版本的订单结构也大幅偏离预期。以往小鹏车型的顶配版订单比例通常只有 10% 至 15%，能做到 30% 已属上佳。

但本次 GX 的顶配订单占比竟超过 60%，而原本规划占比 25% 至 30% 的入门版，实际结果却不足 5%，几乎可以忽略不计。这导致材料准备与需求完全错配，短时间内难以调整。

此外，GX 上的诸多配置属于豪华车级别，价格较高，且许多零部件（如转向器、玻璃等）均为独家供应。考虑到整个行业中，月销能过万的 30 万以上车型本就稀少，供应商对此态度谨慎，不会因短期订单激增就大幅提升产能，只能根据实际爬坡节奏，逐步增加供应。

在首日顶配占比超过 80% 之后，一线销售人员已开始引导用户转向次顶配的 Ultra 版或 SE 版，目前顶配比例虽有所下降，但仍维持在较高水平。

接下来，考验小鹏的将不再是订单量，而是能否将积压订单快速交付，避免重蹈 " 高开低走 " 的覆辙。

02

直降 13 万的 GX，还能赚钱吗？

小鹏 GX 的预售价曾高达 39.98 万元，最终上市价却定在 26.98 万元，足足降低了 13 万元。如此悬殊的价差，自然会引发一个普遍疑问：GX 还能赚钱吗？

从财报透露的信息来看，答案是肯定的。

先看一季度的数据。小鹏当季综合毛利率为 20.6%，但汽车毛利率仅为 12.1%，二者相差 8.5 个百分点。差额主要来自占比高达 16% 的其他收入（如技术授权费），这部分业务的毛利率达到 66.5%，显著拉高了综合毛利率。

进入二季度，情况将发生变化。随着汽车销量快速回升（预计环比增长 60%），其他收入的占比将自然回落。但小鹏依然预计二季度综合毛利率能接近 20%。这背后的支撑力量，正是 GX。

雷峰网了解到，小鹏 GX 的单车毛利预计较同级别车型低 1 万元，单车毛利率预计在 15% 左右，较预期低 2-3 个百分点。

考虑到 GX 是一款全尺寸 SUV，而售价却低于 30 万元，15% 的毛利率已是一个不低的水平。

自研的芯片也是 GX 售价低但依然能赚钱的重要原因。

一位产业链人士告诉雷峰网，小鹏用一颗图灵芯片代替此前两颗英伟达 Orin 芯片，每台车能节省数百美元级别的成本。

而在高配车型（Ultra、SE 等版本）上，自研芯片并非单纯降本，而是通过更高的售价来覆盖芯片成本，并贡献可观的毛利增量。例如，UltraSE 版本比 Max 版多搭载一颗自研芯片，售价高出 2 万元。

上述人士透露，大致来看，GX 的毛利水平与 X9 比较接近。

03

AI 新动作与海外新攻势

GX 是小鹏汽车今年规划四款全新车型中的首款。接下来，小鹏还将有三款全新车型上市，目前已全部登陆工信部新车目录。

其中，MONA 序列的首款 SUV —— MONA L03 将于 7 月上市，后续 MONA L05 与 G9L 也将陆续推出。同时，这四款新车均计划于下半年在海外市场同步上市。

海外市场将成为重要爆发点。当前，小鹏在海外已经建成 3 个本地化产能基地，印尼和马来西亚的工厂主要面向本地市场，而在奥地利与麦格纳合作的工厂将会辐射整个欧洲。

根据何小鹏透露，4 月小鹏海外月销量已突破 6000 台，今年的目标是 Q4 海外月销持续破万，全年实现翻倍增长。

由于车型规划前置，接下来小鹏的出海节奏还会进一步提速。未来 5 年，小鹏的目标是海外销量、收入、利润，三项指标占比均超过 50%。

今年第二季度，小鹏预计海外收入占比将提升至 20% 以上。小鹏集团副董事长兼联系总裁顾宏地称，最近几个月海外销量占比已接近 20%，而去年小鹏在海外的销售占比约为 10%，整体提升显著，并且即便面临关税问题和成本的攀升的压力，海外市场的盈利能力也更好，预计利润增势将贯穿全年。

小鹏汽车今年全年研发预算在 120 亿左右，其中，整车研发稳定在 50 亿左右，剩余 70 亿将全部投向 AI 领域。

今年一季度，小鹏单季研发投入达到 29.1 亿元，同比扩大 47%，其中大部分投入砸向了 AI 领域。

VLA2.0 将在三季度迎来大更新，智驾能力上限将显著提升。此外，小鹏在智驾领域预计还将有重大动作。（雷峰网近期将围绕小鹏的 VLA、Robotaxi、人形机器人进行独家解读，欢迎添加作者微信   jinyuan-0428  ，交流八卦。）

小鹏的人形机器人量产基地已经在广州动工。今年第三季度，小鹏新一代 IRON 机器人将对外亮相，并于今年第四季度开始量产，明年第一季度将正式进入商用阶段。

小鹏首台全栈自研量产 Robotaxi 已经在广州工厂正式下线，这也是国内首个车企全栈自研的 L4 级技术产品。

按照何小鹏的规划，今年小鹏将完成多个 Robotaxi 和人形机器人的量产，并着手培育商业生态，将领先的物理 AI 技术与应用转化为新的收入和利润增长引擎。

接连不断的新车攻势，加上持续的 AI 动作和海外拓展，小鹏似乎又要迎来发展中的又一个高光时刻了？

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