来源：环球市场播报

对冲基金经理 Lee Robinson 在全球金融危机期间曾凭借及时做空美国次级抵押贷款市场，将 2，000 万美元头寸做到了 2 亿美元，取得了高达 900% 的收益。

如今，他认为私募信贷领域风险积聚，新的机会已经出现。不过，与其直接做空这一领域，他把重点放在了潜在的次级效应上，做空这个规模 1.8 万亿美元市场的部分规模最大的支持者 —— 保险公司。

Robinson 正通过信用违约掉期加大对多家公司的看跌押注，包括 Lincoln National Corp．、MetLife Inc．，甚至柏克夏。信用违约掉期是一种旨在为投资者提供违约保护的衍生品合约。他旗下公司 Altana 正推出一只新基金，并将以自有资本参与投资，以对冲他所认为不可避免的私募信贷下行、人工智能热潮降温，以及流动性下滑对企业估值的冲击。

Lee Robinson

Robinson 表示，当前市场与雷曼兄弟倒闭前次级抵押贷款市场普遍存在的平静氛围有相似之处。当下企业债收益率溢价仍处于历史低位。尽管市场对私募信贷向软件行业（受人工智能威胁）借款人的敞口的担忧正在升温，且已有个别企业爆雷发出预警信号，但投资者信心 —— 或者按 Robinson 的说法，过度自信的现象 —— 依然存在。

同时担任总部位于伦敦的 Altana Wealth 创始人兼首席投资官的 Robinson 说："2008 年 8 月，我们当时急得抓耳挠腮，想不通波动率怎么会低到这种水平。现在的感觉和当时有点像。"

不过，这并不是说保险公司会因为相关敞口而面临存续性威胁。Robinson 的论点更为微妙：市场并未充分计入这样一种额外风险，即来自这一尚未经过充分检验、且已显露出问题点的债务领域的减值损失风险。他说，私募信贷持仓在保险业中正不断上升，尤其是在寿险公司；虽然这类债务在许多成熟公司的投资组合中占比仍相对较小，但确实构成风险。另一个吸引他进行此类交易的原因是，私募信贷本身并不容易被直接做空。

Lincoln National 未回应置评请求，柏克夏的一位发言人不予置评。MetLife 的一位发言人则援引其首席财务官 John McCallion 近期的表态称，该公司约 95% 的私募债务投资组合为投资级，" 分散配置良好，能够在不同市场周期中保持良好表现 "。