后浪森林研究室 | 洛上洲

端午节的前一天，袁建栋取保候审，涉嫌的是 " 操纵证券市场案 "。周一，博瑞医药大跌 16.32%，市值 157 亿。

周二，涨 4.59%；周三，跌 3.78%。最新市值 158 亿元。

人虽暂无事，但形势可不太妙啊。说喜不喜，说悲不悲，说好不好，说坏不坏。

博瑞医药在市场久有其名，也是一家总能掀起风口的公司，股票更是大起大落。

这是一家不太平的企业，在治理上有过多次不良记录，这一次最严重，控制人、董事长涉及到了刑事。

劣迹史

博瑞 2019 年上市。

一次行政处罚：

2022 年 8 月，江苏省泰州市生态环境局对子公司博瑞生物医药泰兴市有限公司因废气超标排放，违反《中华人民共和国大气污染防治法》，责令改正，处以罚款 15 万元人民币。

三次监管警示：

1）2020 年 3 月，江苏证监局对博瑞医药及董事会秘书王征野公开警示。事由涉及对瑞德西韦原料药及瑞德西韦制剂生产存在误导性陈述。

披露的信息为，" 于近日成功仿制开发了瑞德西韦原料药合成工艺技术和制剂技术，公司已经批量生产出瑞德西韦原料药，瑞德西韦制剂批量化生产正在进行中。"

事实是，" 批量生产实际为药品研发中小试、中试等批次的试验性生产，而非已完成审批并开始正式规模化、商业化生产销倍瑞德西韦原料药和制剂。"

2）2020 年 6 月，上交所对博瑞医药出具监管工作函，事由涉及内部控制机制及对外投资的合规、审慎问题，以及充分披露信息问题。

3）2023 年 10 月，江苏证监局对董事长兼总经理袁建栋对其 II 期临床的 BGM0504 注射液发布了 " 以身试药减重 30 斤 " 的未经验证临床数据公开警示。

这期间，大约造成了股票 50% 的异动。

4）2025 年 6 月及 7 月，江苏证监局及上海证券交易所对博瑞医药及财务总监邹元来 3.8 亿理财资金超限期未赎回问题公开警示。

一次操纵证券市场案：

控制人、董事长、总经理、代董事会秘书、代财务总监袁建栋，2026 年 6 月 18 日被苏州市公安局取保候审。博瑞此前从未披露过袁建栋操纵证券市场案的任何信息，不知因为何事，不知起于何时。

这大概是博瑞长期治理缺失的黑洞吧。

这次选择性的披露与六年前 3.8 亿理财资金未及时赎回且未披露的性质如出一辙，而这正是上市企业信用与信任最关键的细节。

一人四职

博瑞医药是全市场罕见由实际控制人一人数职的公司，直接持股 26.43% 的实际控制人袁建栋目前担任着董事长兼总经理、代财务总监及代董事会秘书。

这显然很不正常。

2026 年 3 月，董事、财务总监邹元来辞职。

2026 年 5 月末，董事、董事会秘书丁楠辞职。

56 岁的邹元来是博瑞的老臣，2011 年就加入了博瑞担任财务总监，司职已经 15 年。

丁楠是 2022 年接任 2021 年辞去董事会秘书的王征野，王征野在 2020 年 3 月被江苏证监局及上交所公开通报警示，随辞去董事会秘书，且在 2023 年 6 月辞去了副总经理而离开博瑞，王征野彼时持有博瑞 0.4117% 股份。

邹元来、丁楠都选择这个时候辞别博瑞，应有深刻原因，但不宜猜测。

但如果结合袁建栋这一次的取保事件，应或多或少存在关联。

博瑞正在逐步弥补邹元来及丁楠离职出现的两个董事席位及董事会秘书、财务总监两个关键岗位缺失的问题。

在邹元来离职后的不到一周，博瑞补选了袁建栋之女袁芬妮为董事。这个 1997 年出去的袁家二代毕业哈佛医学院免疫学医学硕士，曾在 Dana-Farber Cancer Institute、The Rockefeller University 从事肿瘤免疫及癌症研究，回国后还曾任职过国信证券资管部的生物医药分析师及投资分析工作。

博瑞在实际控制人取保候审公告中，表示 " 为确保完善治理结构，公司将尽快于一个月内补选财务总监、董事会秘书。"

通过蛛丝马迹的信息分析，这一份取保候审公告亦非出于博瑞主观愿望而发，但兹体事大，且不排除监管方已获知 " 操纵证券市场案 " 事项的被动公告。

关键的 BGM0504

讲现阶段，博瑞医药的核心价值是 BGM0504，这是一款 GLP-1/GIP 双激动靶点药物，用于 II 型糖尿病及减重产品，对标的是礼来的替尔泊肽。

目前，BGM0504 减重应症上市申请已获受理，糖尿病适应症正在进入 III 期临床。

在 BGM0504 注射液基础上，博瑞还在研发 BGM0504 片，在 2026 年 3 月刚读出中国和美国 I 期临床读数。

这个项目起始于 2023 年初进入 I 期临床，2024 年三季度完成 I 期临床并进入 II 期临床，2024 年末进入 III 期临床，2026 年 5 月减重适应症完成 III 期临床，6 月 2 型糖尿病适应随访阶段。

BGM0504 减重适应症 III 期临床数据显示：

核心减重改善指标：52 周给药后，5mg、10mg、15mg 平均体重较基线分别降低了 14.6%、16.9%、19.3%。

心血管代谢改善指标：所有 5mg、10mg、15mg 试验组合并统计，可平均改善血脂（高密度脂蛋白胆固醇升高 7.3%/ 低密度脂蛋白胆固醉降低 12.7%/ 甘油三酯降低 33.6%/ 总胆固醇降低 7.4%，尿酸（降低 70.7umol/L ) 。

最早 GLP-1/GIP 双激动靶点进入中国市场的是原研药礼来的 Tirzepatide，2024 年减重及降糖两个适应症均已上市。

申报上市申请的三款 GLP-1/GIP 双激动靶点按时间顺序分别是：恒瑞医药的 HRS9531 注射液、翰森制药的 HS-20094（奥莱泊肽）、博瑞医药的 BGM0504。

BGM0504 比 HS-20084 晚了 8 天，比 HRS9531 晚了大约 7 个月。

此外，中国还上市了 GCG/GLP-1 双靶点的信达生物玛仕度肽（Mazdutide），虽其非 GLP-1/GIP 靶点，GCG/GLP-1 双靶点 60 周的减重数据为 18.55%，差距不大。

博瑞医药并不打算在中国内地市场开展 BGM0504 的商业化。它在 2025 年 8 月初，以 2.82 亿元人民币研发里程碑款及净销售额约定比例（向销售方）支付服务费，与华润三九搭成了 BGM0504 商业化合作条件。

另一个需要提及的是，去年一度市场盛传辉瑞看中了博瑞的 BGM0504 海外商业化权益，股票也因此而大涨。但结果佐证，这是博瑞一厢情愿的 YY，其后博瑞股票也在辉瑞概念破灭后一路下降，幅度已在 50% 之上。

母与子

在博瑞的利益结构中，除袁建栋本人直接持股 26.83% 之外，另一个重要股东钟伟芳则为袁建栋之母，钟氏除直接持 5.33% 外，还通过持股 49.72% 的博瑞鑫稳持股 3.147276%。

母子合计持有博瑞约 35.31% 股份。

有一个显著的机构股东是深圳前海道明投资，它通过道明价值和道明 1 号，合并持有 4.36 亿股流通股份的 2.52%。道明出现在博瑞前十股东的时间已有一年半以上，最早是 2025 年第一季度。

另外，华润信托 · 润泽世家家族信托 88 号最新持股 1.75%，该信托自 2025 年第三季度起首次买入博瑞 0.97% 股份，2026 年第一季度进一步加仓至 1.75%。88 号委托人是谁 ? 没有进一步资料。

最近的 2026 年 5 月，博瑞还向香港联交所递交了 H 股上市计划，未知 " 袁建栋事件 " 会否影响其 H 股上市之路。

袁建栋涉及的 " 操纵证券市场案 " 与博瑞有关吗 ? 有没有罪 ? 有多大的罪 ? 企业是否会被牵连 ? 这些还需要司法进一步解密。

树欲静，而风不止。这可能是博瑞当前的状态。乐观，肯定是不乐观的。至少短期是这样。

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