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药圈观察局，最新观察：‌

6 月 24 日，重庆智飞生物制品股份有限公司控股股东、实际控制人蒋仁生将其持有的 4500 万股公司股份质押给重庆农村商业银行，用途为 " 补充质押 "。质押起始日为 2026 年 6 月 24 日，到期日为 2030 年 11 月 7 日，粗略计算对应市值约为 5.38 亿元。

质押式回购的融资额通常为质押市值的 30%-50%，以此推算，本次质押实际融资金额可能在 1.6 亿至 2.7 亿元之间。

那么这样一来，控股股东蒋仁生的股份质押情况，自 2025 年以来呈现解押—再质押—补充质押的密集操作节奏。

2025 年 5 月 19 日蒋仁生质押 2800 万股，2025 年 12 月 30 日蒋仁生解押 6545 万股，2026 年 3 月 16 日蒋仁生再次质押 2010 万股。截至本次质押后，蒋仁生累计质押 1.84 亿股。

而且质押与贷款动作几乎同步。

2025 年全年，智飞生物出现上市以来首亏，营收下滑超六成，计提资产减值损失合计141.28 亿元，其中仅 HPV 疫苗存货跌价就计提 127.66 亿元。

2025 年智飞生物完成首期 5 亿元科创债券发行，并落地 102 亿元银团贷款授信；2026 年拟申请不超过 160 亿元银行授信，蒋仁生家族为银团贷款提供无偿连带责任担保，与股份质押形成配套增信安排。

截至 2026 年一季度末，智飞生物有息负债合计约112.97 亿元，占总资产比例 38.83%。

今年一季度，智飞生物收入 21.50 亿元，同比下降 8.64%；归母净利润亏损 3.88 亿元。智飞生物财务总监在业绩会上解释称，亏损主要是由于市场需求收缩、民众接种意愿下降等因素影响了公司主要产品的销售。

随后在 2026 年 5 月 8 日的业绩会上，有投资者直接质疑：" 近几年投资贵公司的投资者亏损超过 95%，100 万只剩几万块钱 "。蒋仁生回应称 " 对股东的心情深表理解 "，并表示将通过多项举措全力化解风险。

怎么说呢，应该说是被默沙东坑了，还是太相信别人了？

但好在智飞生物现在研发投入还处于高位，都在 10 亿以上。

目前智飞生物处于上市审评中的产品有，15 价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬病疫苗、四价流脑结合疫苗、利拉鲁肽注射液、谷胰岛素注射液等，预计未来两到三年将进入商业化阶段。

处于临床的有点多，比如：

司美格鲁肽注射液（减重）：处于Ⅲ期临床试验阶段。

德谷门冬双胰岛素注射液：处于Ⅲ期临床试验阶段。

福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗：处于Ⅲ期临床试验阶段。

四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）：处于Ⅲ期临床试验阶段。

冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）：处于Ⅲ期临床试验阶段。

组份百白破疫苗：处于Ⅲ期临床试验阶段。

治疗用卡介苗：处于Ⅲ期临床试验阶段。

冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）处于Ⅱ期临床试验阶段。

卡介菌纯蛋白衍生物处于Ⅱ期临床试验阶段。

26 价肺炎球菌结合疫苗：处于Ⅰ / Ⅱ期临床试验阶段。

四价流感病毒裂解疫苗（ZFA02 佐剂）：处于Ⅰ / Ⅱ期临床试验阶段。

CA111 注射液（GLP-1/GIP 双受体激动剂）：处于Ⅰ期临床试验阶段。

皮内注射用卡介苗：处于Ⅰ期临床试验阶段。

灭活轮状病毒疫苗：处于Ⅰ期临床试验阶段。

重组 B 群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）：处于Ⅰ期临床试验阶段。

最后怎么说，市场永远会给真正的创新以定价的，但前提是，智飞生物需要先活过转型的阵痛。