联想集团近期财报虽表现稳健，却遭多家外资机构下调目标价，主因是 DRAM 与 NAND 闪存价格持续上涨对其硬件毛利率构成压力。瑞银、摩根大通均将其评级调至 " 中性 "，目标价分别降至 10.2 港元和 9.5 港元；花旗虽维持 " 买入 " 评级，也将目标价从 13.6 港元下调至 12.6 港元。机构普遍担忧，在 AI 热潮推动下，2026 年 DRAM 和 NAND 均价预计分别上涨 48% 和 27%，使内存占笔记本电脑物料成本（BOM）比重从 14%-15% 升至约 20%，显著压缩整机利润空间。尤其在消费电子需求疲软的背景下，终端提价能力有限，成本转嫁难度加大。

尽管联想拥有两季左右的内存库存缓冲，并计划小幅提价 5% 以转嫁部分成本，但机构指出其实际仅能吸收约 1% 的成本涨幅。尤其在服务器业务中，内存占生产成本高达 35%-40%，毛利率已从 41% 下滑至 38%。企业客户对价格敏感，提价空间有限，若未来出现零部件短缺，成本难以完全传导。虽然联想凭借规模优势、供应链议价能力和产品组合优化有望缓解冲击，但 2027 年净利润预测已被摩根大通大幅下调 22%。此外，联想在智能手机领域正聚焦高端折叠屏手机市场，该类产品对 LPDDR5X 等高端内存依赖度高，进一步加剧成本压力。不过，公司也在积极优化产品结构，例如推广搭载国产芯片的商用 PC、拓展边缘计算服务器等高毛利业务，以对冲消费端压力。在 AI 驱动硬件升级的同时，整机厂商正面临 " 增收不增利 " 的挑战，如何在成本控制与技术创新间取得平衡，将成为未来竞争的关键。