6 月 26 日，上汽集团 2025 年年度股东会召开。4338 名股东和代理人出席，比 2024 年股东大会的 1854 人翻了一倍还多。

人多了，问题也更尖锐了。空前的参会人数背后，是空前的挑战。当被问及对行业未来 3-5 年的判断时，上汽集团董事长王晓秋给出了一个极具画面感的词—— " 绞杀场 "：

" 未来 3 — 5 年，就是中国汽车工业的绞杀场，淘汰赛正式开启。低端产能、没有技术壁垒、只靠低价走量的车企一定会被出清。"

上汽要留在牌桌上。怎么留？这次股东大会给出了有史以来最清晰的解题思路。

市值，是今年股东会上第一个被抛出来的问题，也是最刺眼的一个。

截至 6 月 26 日收盘，上汽集团报收于 9.73 元，盘中触及近一年最低点，总市值 1118.49 亿元。有投资者算了一笔账——股价甚至回到了十年前的水平。PB 仅 0.4 倍，长期跌破净资产。2025 年全年，上汽股价跌幅超过 25%，而同期上证指数涨幅超过 16%。

一位个人中小股东当场发问：" 公司当前股价长期跌破净资产，PB 仅 0.4，市场严重低估，管理层如何看待当前估值？后续有哪些明确措施提振市值？"

王晓秋的回答很直接——认同低估。

他把原因拆成了两层。第一，估值低迷是行业共性——当前资金抱团纯电新势力，整车蓝筹、合资占比高的车企普遍遭遇估值压制；叠加消费偏弱、北向资金波动、行业价格战内卷，股价没能体现真实经营基本面。第二，公司层面也有叠加因素——会后董秘补充解释：" 市场资金抱团炒作半导体，汽车股普遍下跌；去年国际集团减持、机构和国家队减持叠加。"

但光解释没用。王晓秋当场给出了五条明确的市值管理路径：持续大额股份回购并注销、高比例现金分红、三条增长曲线业绩兑现、加大机构调研接待频次按月披露细分数据、若股价持续大幅低估不排除新一轮大额回购。累计回购金额已超 47 亿元，注销 1.88 亿股；2025 年分红总额 30.39 亿元，分红率超归母净利润 50%。

从回避到直面，管理层终于意识到：光靠讲故事不行了。

面对车市未来的 " 绞杀 "，上汽将如何应对？

王晓秋原话是这样的：" 低端产能、没有技术壁垒、只靠低价走量的车企一定会被出清。上汽具备整车全产业链、海外市场、合资 + 自主双底盘、电池自研配套的完整能力，我们有充足底气留在牌桌上，熬过行业最残酷的阶段。"" 我们不会盲目卷入无底线价格战，策略从‘拼价格’转向‘拼技术、拼海外、拼高端’。"

这不是口号，是已经落地的战略。

拼技术—— 自主品牌已成为上汽最硬的一张牌。2025 年全年，自主品牌销量达 292.8 万辆，同比增长 21.6%，占公司整体销量比重达到 65%。今年 1 至 5 月，这个数字首次突破七成，达到 71.1%。

技术不再 " 画饼 "。第二代半固态电池已经实现量产装车，搭载在飞凡、名爵海外车型上。安亭一期标准产能 15 万台 / 年，2026 年 Q4 完成产线爬坡后稳定达到 30 万台 / 年。全固态电池进入中试阶段。

智能化方面，有投资者关心战略投资 Momenta 的上市时间表。董秘答复：目前没有明确的 IPO 时间表，现阶段优先保障高阶智驾技术落地，优先完成商业化跑通，上市会择机推进。银河 3.0 全栈智驾架构已经上车，城市 NOA 逐步开启付费订阅。激光雷达、域控制器逐步转向自研自产，未来两年智驾硬件成本有望下降 35% 以上。

拼海外—— " 不出海，就出局。" 王晓秋在会上的这句话被反复引用。这不是口号，是战略定调。全年海外总销量目标 120 万辆，欧洲市场 2026 年销量目标锁定 40 万辆。今年前 5 个月，海外市场累计销售 58.9 万辆，同比增长 45.9%。

建厂规避贸易壁垒：泰国、印尼工厂已经量产；西班牙欧洲电动车工厂 2027 年开工，2028 年底投产，直接规避欧盟关税与碳关税。至于选西班牙的理由，王晓秋在会上的原话是：" 比利时工厂当地员工薪水比较贵，达到每小时 45 欧元，西班牙可能只有他们 1/3，西班牙是发达国家中（薪水）最便宜的。"

拼高端—— 智己品牌是高端突破的核心力量。2025 年销量达 8.1 万辆，同比增长 23.68%，12 月首次实现全成本口径盈利。LS6 与 LS9 双车站稳 20 万元、30 万元级核心赛道，连续四月销量破万辆。2026 年一季度，智己累计同比增幅达到 97%。与华为合作推出的 " 尚界 " 品牌，首款产品尚界 H5 全年销量超 2.5 万辆。

从 2024 到 2025，上汽完成了一次惊人的反转。

2024 年，王晓秋的措辞还是 " 筑底、企稳、回升、提速 "。2025 年全年，上汽整车销量 450.7 万辆，同比增长 12.3%；营业总收入 6562.4 亿元，同比增长 4.6%；归母净利润 101.1 亿元，同比激增 506.5%。

今年上半年，上汽延续了增长势头。1 至 5 月累计销售整车 165.1 万辆，其中自主品牌 117.3 万辆，占比 71.1%；新能源汽车累计销售 59.5 万辆，5 月单月同比大涨 46.5%。上半年合并营收 2995.9 亿元，同比增长 5.2%；扣非归母净利润 54.3 亿元，同比增长 432.2%。

底气的另一面是压力。面对合资板块仍在承压，王晓秋在会上的原话是：" 上汽大众和上汽通用曾经很成功，但 2020 年新能源快速发展后，在电动化方面变慢。" 上半年上汽大众销量 49.2 万辆，同比下滑 3.9%。上汽通用五菱虽然同比增长超 30%，但合资板块整体仍处于转型阵痛期。

行业 " 绞杀场 " 的警告并非危言耸听。国内汽车市场 1 至 5 月批发量下降 10.2%，6 月预计两位数下降。价格战从 2023 年打到现在，没有停下来的迹象。

但上汽至少已经完成了从防守到进攻的切换。欧洲 40 万辆的目标、120 万辆的海外总目标、7000 亿的营收目标 …… 这些 flag 立得越高，明年股东大会上被追问的压力就越大。

从 " 刀刃向内 " 到 " 刀锋向外 "，上汽闯关绞杀场的路，才刚刚开始。