TikStocks 创始人 Robert Ross 认为市场对美联储加息路径的判断，可能存在系统性偏差。

美银等多家机构预测美联储将在 2026 年最多加息三次，市场共识倾向于 9 月、10 月和 12 月各加息 25 个基点。

债券市场的反应却截然不同。上周公布美国 5 月核心 PCE 同比 3.4% 创三年新高。然而对联邦基金利率走势最为敏感的 2 年期美国国债收益率不升反降，暗示投资者认为最坏的通胀预期已被充分计入。

这一分歧的核心，在于新任美联储主席沃什可能采用一套与市场主流截然不同的通胀评估框架。若市场对美联储政策立场的解读存在误判，房地产、公用事业及科技等利率敏感板块或面临重大重估机遇。

沃什倾向的通胀指标：5 月修剪均值 PCE 仅为 2.4%

传统核心 PCE 剔除了食品和能源项目，但仍可能因少数品类的异常价格波动而被放大。达拉斯联储编制的 " 修剪均值 "PCE 在此基础上进一步剔除每月两端最极端的价格变动，旨在为政策制定者提供更为纯粹的底层通胀读数。

当前这两项指标的背离程度相当显著：5 月 PCE 同比为 4.1%，而修剪均值 PCE 仅为 2.4%。

沃什在今年春季参议院确认听证会上明确表示，他倾向于以修剪均值 PCE 作为通胀参考基准，而非市场通常追踪的核心 PCE。

这意味着，若以沃什偏好的尺度衡量，当前美国通胀形势远不如表面数据所呈现的那般严峻，市场对其政策立场偏鹰的预判，可能存在高估。

联储官员表态偏鸽，加息案例基础动摇

多位美联储投票委员的公开表态，同样与市场的加息预期形成落差。

纽约联储主席 John Williams 表示，预计通胀将在未来几个季度 " 逐步回落 "，并认为当前货币政策立场已具备良好条件实现这一目标。

圣路易斯联储主席 Christopher Waller 在上月的讲话中则表示，他 " 准备在维持当前限制性政策立场上保持耐心 "。值得注意的是，Waller 发表上述讲话时，国际原油价格约为每桶 96 美元；而目前原油价格已降至每桶 70 美元，这一变化将进一步压低通胀压力。

综合来看，若沃什将美联储的政策参考框架从核心 PCE 切换至修剪均值 PCE，通胀图景将立即显得温和许多。叠加通胀预期下行、美元走强，以及相对于多数发达经济体仍处限制性水平的政策利率，启动新一轮加息周期的论据已愈发站不住脚。

加息预期消退，利率敏感板块或迎重估

这并不意味着降息即将到来。但对于当前的美国股市而言，这一逻辑转变可能构成一个被忽视的潜在上行催化剂。

当前市场对加息的忧虑已被部分计入估值，尤其压制了房地产、公用事业、科技等对利率高度敏感的板块。一旦市场意识到所预期的加息并未到来，这部分风险溢价将逐步被重新定价。

换言之，若加息阵营的判断被证明有误，此前受利率焦虑拖累的板块，反而可能成为市场下一阶段上涨的领涨力量。