微策略（Strategy Inc.）北京时间 6 月 29 日宣布 " 数字信用资本框架 "：上调 STRC 股息至 12%、授权 20 亿美元回购计划、开放有限 BTC 变现以强化流动性。

2026 年 6 月 29 日，微策略（Strategy Inc.，原 MicroStrategy，Nasdaq: MSTR/STRC 等）发布重磅公告，正式采用 Digital Credit Capital Framework（数字信用资本框架）。

这一框架旨在加强其各类优先股（Digital Credit Securities，简称数字信用证券，包括 STRC 等）信用质量、提升整体流动性、在保护长期比特币敞口的前提下支持股东价值创造，并标志着公司从单纯的 " 资本发行 " 模式转向更主动的 " 资本管理 " 阶段。

董事会批准的 USD Reserve（美元储备）政策 截至 2026 年 6 月 28 日，美元储备已达约 25.5 亿美元（含 ATM 未结算现金）。该储备仅用于支付优先股股息和债务利息，其他用途需董事会批准。最低目标为覆盖至少 12 个月的预计年度优先股股息及利息支出（约 17.6 亿美元 / 年），当前单独覆盖约 17.4 个月；叠加 12.5 亿美元 BTC 变现授权后，总流动性覆盖约 38 亿美元，相当于 25.9 个月覆盖率。储备可通过 BTC 变现或其他资本市场活动补充。

修订 STRC 股息政策：自 2026 年 7 月 1 日及以后记录日期起，Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock（STRC，Stretch 优先股）年化股息率上调 50 个基点至 12.00%。公司目标是让 STRC 长期交易在约 99 – 100 美元附近（接近 100 美元面值）。股息率将每月评估，参考因素包括 STRC 交易水平、市场收益率、信用利差、比特币价格与波动率、储备覆盖率及资本市场条件等。不会仅因交易低于面值就自动上调。

数字信用证券回购计划：授权最高 10 亿美元回购 outstanding Digital Credit Securities（包括 STRC、STRF、STRD、STRK 等），优先考虑 STRC（若回购具增值性）。可通过公开市场、大宗交易、私募协商、要约收购等方式进行，无固定到期日或义务。不使用美元储备资金，若涉及 BTC 销售则遵循 BTC 变现计划。

MSTR 普通股回购计划：同样授权最高 10 亿美元回购 A 类普通股（MSTR）。 funding 来源与上述类似，不直接动用美元储备。

BTC Monetization Program（BTC 变现计划）：董事会授权出售比特币筹集最高 12.5 亿美元资金，用于：补充 / 重建美元储备、支付优先股股息及利息支出、或在比发行普通股更具增值性时资助数字信用证券或 MSTR 的回购（含税费）。任何其他 BTC 变现需额外董事会批准。无出售义务，视市场条件、流动性需求及长期股东价值评估而定，重大交易将通过 8-K 披露。公司强调仍将 " 长期承诺比特币作为主要 treasury reserve asset"。

Michael Saylor（创始人兼执行主席）表示："Strategy 仍致力于将比特币作为主要 treasury reserve asset。同时，Digital Credit 需要流动性、纪律和主动资本管理。这一框架旨在加强信用质量，并让我们能够在具增值性时减少预期优先股股息支付，同时保持对长期比特币敞口的承诺。"

CEO Phong Le 强调公司正从 " 单向资本发行 " 演进为 " 主动资本管理 "，在资本具吸引力时发行、在工具交易具增值性时回购。

CFO Andrew Kang 称：" 比特币即资本。这一计划赋予 Strategy 灵活性，可利用部分 BTC 储备加强 Digital Credit、资助或补充美元储备、支付股息利息，并在 BTC 变现比发行普通股更具增值性时资助回购。"

此前一周（6 月 22 – 28 日），Strategy 暂停了比特币收购，持仓维持在 847,363 枚 BTC（平均购入成本约 75,651 美元 / 枚，总成本约 641 亿美元；当前按约 6 万美元 /BTC 计算，浮亏约 130 亿美元）。尽管通过 MSTR ATM 发行筹集约 11.5 亿美元，但并未用于买币，而是将美元储备提升至 25.5 亿美元。

这与此前股息覆盖率从数年降至约 14 个月（受大规模 STRC 发行及 BTC 价格回落影响）、分析师（如 CryptoQuant）建议暂停买币重建储备的背景一致。STRC 和 MSTR 此前承压明显，STRC 一度跌至 71 美元附近低点，MSTR 也触及 2024 年以来低位，mNAV（每股比特币净资产价值）一度低于 1 倍。

Saylor 在周日发布比特币收购追踪图表并配文 "We ’ re gonna need more charts"，被市场解读为预示新框架而非新购入信号。

市场反应与权威分析

公告发布后，市场出现积极初步反应：MSTR 盘前一度上涨约 6%，比特币短暂回升至 6 万美元上方；STRC 从低点显著回升（部分时段报 80 美元 + 区间）。

整体市场解读：这一举措被视为 Strategy 比特币 treasury 战略的成熟化演进 — — 在维持核心 " 比特币即 treasury reserve asset" 承诺的同时，引入更精细的流动性管理和资本配置工具，以应对大规模优先股义务（年度支出约 17.6 亿美元）和市场波动。回购计划在工具严重低估时可具增值性（对 BTC per share 或信用质量有利）；BTC 变现则严格限定用途和规模，且强调 " 无义务 "。部分声音担忧任何 BTC 销售可能短期引发负面解读，但公司反复重申长期持有立场和纪律性发行（尤其在接近 1x mNAV 时）。

但江卓尔认为，微策略上周在 mNAV 低于 1 倍时增发 11 亿美元普通股（会稀释每股含币量），却一个比特币都没买，而是把钱全部留作现金储备，用于支付 STRC 优先股利息，使美元储备增至 25.5 亿美元（可覆盖 17.4 个月，并承诺维持至少 12 个月最低水平），同时还将 STRC 股息率从 11.5% 上调至 12%。更关键的是，董事会已授权可出售最多 12.5 亿美元比特币，用于回购 STRC 等优先股和普通股 — — 这相当于从 " 卖 STRC 买高价 BTC" 变成了 "BTC 跌了之后割肉卖币买回 STRC"。他说，微策略已从 " 屯币党 " 转变为和他一样的 " 波段党 "，毕竟币价已回到五年前水平，再死守意义不大，而 "BTC 货币化计划 " 只是卖币的优雅说法。

（本文基于 Strategy 官方新闻稿等权威来源整合撰写，数据以公告时点为准，市场反应为初步动态，投资决策请自行评估风险。）