欧元区通胀降温速度超出市场预期，令欧央行继续加息的紧迫性进一步减弱。

7 月 1 日，欧盟统计局公布的初值数据显示，欧元区 6 月 CPI 同比上涨 2.8%，低于市场预期的 3.0%，也较 5 月的 3.2% 明显回落；剔除食品和能源后的核心通胀率由 2.6% 降至 2.4%，同样低于市场预期的 2.5%。受数据影响，货币市场迅速下调对欧洲央行年内进一步收紧政策的押注。

尽管通胀数据明显改善，但正在葡萄牙辛特拉（Sintra）出席欧洲央行年度论坛的多位官员并未急于释放政策转向信号，而是强调，中东冲突引发的能源价格冲击是否已经完全消退仍有待观察，未来仍需密切关注能源成本向食品和服务价格的传导效应。

通胀全面回落，加息预期降温

此次通胀数据被视为欧洲央行 7 月 23 日议息会议前最重要的经济指标之一。

数据显示，除整体通胀外，欧洲央行最关注的服务业通胀也由 5 月的 3.5% 降至 3.2%，显示此前由能源价格上涨带来的价格压力并未像市场担忧的那样全面扩散。

近期国际油价随着美伊延长停火协议、霍尔木兹海峡恢复通航而回落至冲突爆发前水平，也成为推动通胀回落的重要因素。

数据公布后，市场进一步削弱了对欧洲央行继续加息的预期。此前投资者普遍预计欧洲央行将在今年至少再加息一次 25 个基点，而最新通胀数据公布后，利率掉期市场显示这一预期明显降温。

能源风险未消，欧洲央行仍保持谨慎

虽然市场开始重新评估政策路径，但欧洲央行官员普遍认为，现在宣布抗通胀取得胜利仍为时尚早。

欧洲央行首席经济学家 Philip Lane 表示，目前最需要观察的是过去四个月能源成本上涨是否会继续传导至食品和服务价格。他表示：

" 我们将继续坚持逐次会议作出决定，不会预先承诺未来利率路径。"

荷兰央行行长 Olaf Sleijpen 也表示，近期油价回落对控制通胀无疑是利好，但仍需观察此前能源价格上涨是否仍存在 " 滞后影响 "。

德国央行行长 Joachim Nagel 则保持相对鹰派立场，认为中东冲突带来的能源价格冲击 " 仍未真正退出系统 "，通胀仍将在一段时间内高于欧洲央行 2% 的目标。

比利时央行行长 Pierre Wunsch 表示，如果未来数据显示仍有必要，欧洲央行依然可能进一步加息，但目前市场对继续收紧政策的预期已较 6 月明显下降。

工资与第二轮效应仍牵动 9 月决策

部分官员认为，中东局势缓和降低了近期再次加息的迫切性，但新的通胀风险并未完全消失。

奥地利央行行长 Martin Kocher 表示，未来几次会议的政策选择大概率将在 " 继续加息 " 和 " 维持利率不变 " 之间展开，而非讨论降息。他指出，若今年秋季工资谈判推动薪资继续快速上涨，仍可能支撑服务业通胀，令价格压力持续存在。

Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 也认为，即使能源价格已经明显回落，欧洲央行仍可能保留 9 月进一步加息的选项，因为决策层希望确认不存在明显的第二轮通胀效应。

欧洲央行进入 " 数据决定 " 阶段

欧洲央行 6 月已将存款利率上调 25 个基点至 2.25%，这是自 2023 年以来首次加息，也是七国集团（G7）央行中首家在本轮中东能源冲击后采取紧缩行动的央行。

欧洲央行行长拉加德日前表示，6 月加息并非 " 保险式加息 "，而是基于当时掌握的数据作出的必要决定。她强调，自那以后公布的数据并未推翻当时的判断。

随着 6 月通胀明显回落、国际油价恢复稳定，欧洲央行面临的政策环境正变得更加均衡。市场开始降低对年内进一步加息的押注，但决策层仍坚持 " 一次会议决定一次会议 " 的策略，在能源价格、工资增长以及服务业通胀等关键变量进一步明朗之前，不愿提前承诺未来政策方向。