作者 | 铅笔道 松格

编辑 | 铅笔道 黄小贵

卖行车记录仪，卖进港交所。

近期，盯盯拍向港交所递交招股书。公司创始团队全部出身华为视觉研发体系，如今拿下全球无屏车载影像设备市占率第一。

2025 年营收 4.76 亿元，净利润 3661 万元，连续三年盈利；在国内新车前装记录仪大面积普及、本土后装市场逐年萎缩的背景下，海外收入同比增长 98.9%。

整车厂自带记录仪、白牌低价产品疯狂内卷，是整个车载后装行业的共同难题。行车记录仪厂商要如何走出差异化路线？

从华为工程师到全球第一

盯盯拍创始人罗勇在半导体和图像影像领域干了 22 年，其中十年在华为海思，专攻视频芯片和图像处理。公司核心团队全都有华为背景。

2013 年，罗勇从华为出来，拉上几个同事一起创业。那时候的行车记录仪市场，山寨货很多。罗勇判断，低价不是出路。图像算法、高清成像、智能互联才是长期竞争力，行车记录仪一定会从 " 录像工具 " 变成 " 主动安全终端 "。

2014 年初，盯盯拍做出行业第一款支持 WiFi 连手机的记录仪，车主可以一键导出、分享行车视频，一下子跟别人拉开了差距。

2017 年，盯盯拍上了新三板，但 2018 年就主动摘了。2023 年到 2025 年，公司全面出海，海外业务连续两年快速增长，成了第二增长曲线。

盯盯拍 Z90 Master 系列产品展示 来源：盯盯拍官网

从收入构成看，自有品牌行车记录仪是绝对主力，2025 年卖了 3.78 亿元，占总营收 79.2%。配套的 4G 云盒、车载智慧屏这些生态硬件，目前体量还不大。

盯盯拍最核心的是技术——自研硬件、系统、图像处理三大平台，有 104 项专利。有夜视增强算法和 AI 碰撞预警，还有 4K 超清、多帧降噪、三录全景、AI 主动预警。

盯盯拍营收与净利润趋势（2023-2025） 来源：招股书

2023 年营收 3.94 亿，2024 年掉到 3.52 亿——但不是市场不行了，是公司主动砍掉了低毛利的渠道订单。2025 年反弹到 4.76 亿，涨了 35%。净利润从 1863 万到 2300 万再到 3661 万，连续三年往上走。

不过，记录仪一个单品占了八成收入，生态和前装业务还没长大，抗风险能力有限。研发投入占比这几年也在往下走，长期来看是个隐患。

盯盯拍的存货周转天数 140 天，在消费电子行业属于偏慢水平。2025 年存货金额从 8500 万增至 1.21 亿元，增幅 41.8%。电子产品迭代快，一批货压半年，芯片方案可能就被新一代替代了。

海外才是主战场

车载影像这块，分两类：新车出厂自带的（前装），和车主自己买了加装的（后装）。前装是国内的绝对主流，后装是盯盯拍的主战场。

2025 年，全球车载智慧影像市场突破了 500 亿元。在无屏记录仪这个细分里，盯盯拍出货量占全球 7%，排第一；所有车载影像产品加起来，占 4.9%，排第二。

国内和海外完全是两个世界。

国内新车前装记录仪搭载率持续攀升，2023 年已超过 51%，新车自己就带了，谁还后加？但欧洲、东南亚、中东这些地方，车开了十几年还在路上跑，新车也不标配记录仪，后装需求一直很稳，复合增速 9.6%，是行业真正的增量来源。

海外能跑起来，靠的是实打实的渠道铺设。盯盯拍花了几年时间逐步搭建欧洲、东南亚、中东的销售网络。这些地区老车保有量大、后装需求稳定，2025 年海外收入同比暴涨 98.9%，达到 2.63 亿元，占比从 21.8% 冲到 55.4%。按出货量算，盯盯拍是全球无屏车载影像设备第一名，大批量采购压低了单位成本，在价格战中守住了利润底线。

盯盯拍产品矩阵

消费者的要求也高了。以前是 " 能拍清楚就行 "，现在 4K 高清、AI 夜视、碰撞预警都成了标配。只会做基础录像的低端货越来越卖不动，没有自研技术的白牌厂商正在被淘汰。

行业赚钱的，不止盯盯拍一家

盯盯拍不是唯一在这个赛道里赚到钱的。整个车载后装影像行业，活得好的玩家各有各的路子。

海康威视是另一个典型。它把安防领域积累的图像技术平移到车载赛道，主攻商用车、网约车、政企采购渠道。2025 年上半年海康威视汽车电子业务收入 23.5 亿元，同比增长 46%，但在其总营收中占比仅 5.6%。在商用车车载监控这个细分领域，它的份额相当稳固。这类客户采购量大、复购稳定，利润虽然薄，但胜在稳定。

70 迈走的是另一条路——小米生态链加持，依托小米的线上线下渠道平价走量。它的打法很简单：性价比打穿，规模换利润。70 迈的产品定价普遍比盯盯拍低一截，靠出货量摊薄成本。这条路能跑通，但天花板也明显——毛利率低，一旦原材料涨价或渠道成本上升，利润空间就被压缩得很厉害。

360 曾经也是这个赛道的重要玩家，依靠互联网流量打法快速起量。但近几年随着流量成本越来越高、低价产品竞争加剧，360 的行车记录仪业务增长明显放缓。

2025 年盯盯拍销售费用占比从 14.2% 升至 16.3%，其中很大一部分就是应对线上流量涨价和平台竞争的压力——这不是盯盯拍一家的问题，是全行业共同的挑战。

国内市场的危机

行业最大的危机，是新车出厂自带记录仪，后装需求被前置了。

2023 年，盯盯拍国内收入还有 3.08 亿元，2024 年跌到 2.2 亿元，2025 年再跌到 2.12 亿元，三年缩水超过 30%。

盯盯拍把筹码押向海外，2025 年海外收入 2.63 亿元，同比增 98.9%，占比从 21.8% 冲到 55.4%。

但海外市场不是白给的：东南亚、中东的渠道要一家家谈，欧洲的 CE 认证、WEEE 合规要一笔笔做，2025 年平台服务费从 960 万涨到 2110 万，广告推广费从 1450 万涨到 2420 万，这些都是出海必须交的学费。

2025 年全球车载智慧影像设备市场前五名合计市占率只有 12.8%，盯盯拍按出货量排第二，份额 4.9%，按营收排第五，份额仅 1.5%。这意味着市场极度分散，大量白牌和小厂还在用低价抢食。

盯盯拍的产品均价 158.6 元，净利率不到 8%，每卖 100 元赚不到 8 块钱。盯盯拍在招股书里坦承：" 可能无法阻止第三方复制逆向开发其产品 " ——技术壁垒在价格面前并没有想象中坚固。

本文不构任何成投资建议。