美国商务部经济分析局（BEA）计划于 9 月对个人消费支出（PCE）价格指数中投资组合管理费的计算方法进行调整，此举将从技术层面压低核心 PCE 通胀读数，同时上修实际个人消费支出与生产率指标。

彭博经济研究测算，若按新方法计算，5 月核心 PCE 同比涨幅将降低 13 个基点。待经济分析局后续统计口径调整全部落地，核心 PCE 通胀读数应不会像目前这般显著偏高。

调整同时将上修实际个人消费支出。据测算，5 月实际支出同比降幅为 1.6%，按新方法计算后将转为增长 4.8%。这一变化预计将为 2025 年 GDP 增速带来 2 个基点的提振，对 2026 年第一季度 GDP 环比折年率的提振则达 9 个基点。

对市场而言，此次调整意味着美联储所青睐的通胀指标与消费者物价指数（CPI）之间长期存在的异常差距有望收窄，为政策评估提供新的参照坐标，同时经济增长数据也将获得同步修正。

调整投资组合管理费计算口径，下修核心 PCE

经济分析局宣布，自 9 月起将采用美国劳工统计局 " 基于当前就业统计（CES）的投资组合管理和投资咨询行业数量外推法 "，替代此前使用的劳工统计局投资组合管理和投资咨询服务生产者价格指数（PPI）平减方法。此次修正将覆盖 2021 年以来的历史数据。

新方法将以总工作小时数——即就业人数乘以平均工作小时数——作为衡量实际支出的新指标，再据此结合名义支出数据推算 PCE 价格指数。

5 月投资组合管理费同比上涨 21.6%，为核心 PCE 贡献了 37 个基点。按新计算方法调整后，该费用同比涨幅将降至 14.3%，对核心 PCE 的贡献相应收窄至 24 个基点。

近几个月投资组合管理费大幅攀升，成为核心 PCE 通胀与核心 CPI 通胀之间出现异常大幅差距的主要原因之一。作为美联储关注的核心通胀指标，核心 PCE 通胀持续高于核心 CPI 通胀。