The following article is from 全景财经 Author 全小景

2026 年 6 月 25 日，IDC 抛出一份让影石创新投资者短暂兴奋的数据：2026 年 Q1 全球手持智能相机市场，影石出货量同比增长 66%，增速全行业第一，以 22% 的份额稳居第二。但把这份 " 成绩单 " 翻到背面，看到的却是另一组数字——大疆份额 65%、影石 22%、GoPro 6%，前者出货量是后者的 3 倍；影石 2026Q1 营收同比 +83% 的同时，归母净利润同比 -52%，净利率只剩 1.31%。

过去一年，大疆和影石从 " 错位竞争 " 走向 " 全线互捅 "。影石起家的全景、拇指两个赛道，大疆用 Osmo 360 和 Osmo Nano 各捅一刀，刀刀带价；影石反击的无人机、云台两条线，撞上的却是大疆经营了 8 年的现金牛和飞控老巢。这是一场不对称战争，而影石正在从 " 高增长新星 " 滑向 " 增收不增利的消耗品 "。

01

66% 增速的基数幻觉：第二和第一之间，隔的不是差距是鸿沟

国际数据公司（IDC）最新发布的《2026 年第一季度全球手持智能相机市场跟踪报告》显示，影石 2026 年第一季度 66% 的同比增速确实是前三大里最高的，份额同比增加 4% 到 22%。但把绝对值摊开看：大疆出货 270 万台，份额 65%，同比 +38%；影石出货 90 万台，份额 22%，同比 +66%；GoPro 出货 30 万台，份额 6%，同比 -33%。

影石增速比大疆高 28 个百分点，但绝对出货量只有大疆的 1/3。更关键的是品类结构—— IDC 披露 2026Q1 可拆卸运动相机（即 " 拇指相机 "）出货量同比 +350%，是不可拆卸的（Ace Pro 2 所在品类，+16%）的 20 多倍；而在这个增长最猛的赛道里，大疆 Osmo Nano 发售后热销，2026Q1 已拿下超 50% 份额，从 " 入局到第一 " 只用了不到两个季度。

换句话说，影石 66% 的高增速，吃的是全景相机（自家基本盘）和 Ace Pro 2 街拍套装（不可拆卸运动相机，份额 17%、同比 +7pct）这两条中低速赛道；而行业增长主升浪——拇指相机 +350%、云台相机大疆独大——影石要么被大疆压着（拇指），要么是后来者（云台 Luna Ultra 刚发）。

02

增收不增利：83% 的营收增长，换不来利润

如果说份额还能用 " 年轻、增速快 " 来解释，那财务数据就很难粉饰了。

影石 2025 年年报和 2026 年一季报是一份让市场皱眉的答卷：

指标	2025 年	同比	2026Q1
营业收入	97.41 亿	+74.76%	24.81 亿	+83.11%
归母净利润	9.29 亿	-6.62%	0.846 亿	-52.02%
扣非归母净利润	8.50 亿	-10.09%	0.62 亿	-61.27%
毛利率	45.74%	-6.46pct	45.20%	-7.73pct
净利率	9.10%	-8.75pct	1.31%	-11.7pct

数据来源：wind

影石 2026Q1 营收虽翻倍式增长（+83%），但归母净利腰斩（-52%），扣非更狠（-61%）。毛利率从 52.93% 滑到 45.20%，7.73 个百分点的跌幅在消费电子里属于 " 被价格战打穿 " 的量级。公司解释是 " 存储元器件涨价 + 市场竞争加剧 + 研发投入加大 "，但拆开看更刺眼。

• 成本端：2026Q1 营业成本同比 +113.18% 至 13.60 亿，远超营收增速 83%，直接材料在影像设备成本构成中占比同比 +2.78pct；

• 研发端：2025 年全年研发投入 16.49 亿（营收占比约 17%），2026Q1 研发费用同比翻倍至 4.65 亿；

• 价格端：为接招大疆 Osmo 360，影石 X5 在 26 年 4 月紧急降价 500 元至 3298 元，毛利空间被两头挤压。

影石在致股东信里把利润下滑归因为 " 激进的研发投入 "，这话半对半错——研发确实是进攻，但毛利率 7.73pct 的单季跌幅，更多是防守被打穿。大疆 Osmo 360 定价 2999、比 X5 低 800；Osmo Nano 1998 起、国补后 1698，比 GO Ultra 低近千元。影石要么跟着降，要么丢份额，两条路都指向毛利继续承压。

影石 2026Q1 净利率 1.31%。这意味着影石每卖 100 块钱的东西，落到归母股东手里只有 1 块 3。作为对比，消费电子成熟阶段的头部厂商净利率通常在 15%-25%，哪怕是激进扩张期也很少跌破 5%。1.31% 已经不是 " 成长期特征 "，是 " 价格战绞肉机 " 的特征。

03

护城河正在被逐个撬：全景、拇指、云台三线受敌

影石过去十年的故事很清晰——靠全景相机起家（全球第一），把拇指相机 GO 系列做成品类定义者，再用 Ace 系列切入传统运动相机，Luna 系列摸云台。但过去 12 个月，大疆用产品 + 价格 + 配件生态三把刀，把这条护城河逐段撬开。

全景相机：68% 份额的 " 纸面稳固 "

2026Q1 影石全景相机份额超 68%，相比 2025 年有所上升，看起来稳。但大疆 Osmo 360 是 2025 年 7 月才发的，定价 2999 对标影石 X5（当时 3798），影石被迫 4 月降价 500 到 3298 接招。更关键的是大疆给 Osmo 360 配了定制方形传感器，可用像素比影石 X5 多近七成——这是供应链 + 底层器件定义的降维，不是靠软件拼接算法能补回来的。

影石全景 68% 的份额是靠 X4/X5 两代堆出来的，但大疆一旦在全景上跑通 " 定制传感器 + 大疆生态 " 的组合，后续份额是不是还能增长，要打问号。

拇指相机：影石开创的品类，大疆用 Nano 抄家

拇指相机（可拆卸运动相机）是影石用 GO 系列喂大的品类，2026Q1 全球同比 +350%，是所有细分里最猛的。但这个赛道 2026Q1 大疆 Osmo Nano 份额超 50%，影石 GO Ultra 被压着打。

大疆这刀捅得刁钻：

• 定价：Nano 1998 起，国补后 1698，GO Ultra 标准套装港币 2339/ 台币 13980（约人民币 2100+），价差近一倍；

• 配件：Nano 兼容 Action 系列老配件，影石 " 几乎每代换接口，新配件必须买新的 " ——影石的 " 配件税 " 模式被大疆反过来用生态绑定打；

• 规格：Nano 1/1.3"、GO Ultra 1/1.28"，接近；Nano 10bit 色直出 + 地平校正，画质观感更锐；

• 短板：Nano 发热确实比 GO Ultra 重（20 分钟过热关机 vs GO Ultra 20 分钟内无明显过热），但 1998 的定价足以让 " 发热 " 变成可容忍的瑕疵。

拇指这个品类影石是定义者，但定义者不等于守得住。大疆用 "Action 生态复用 + 价格砍 30%" 的组合，让 Nano 在 2026Q1 做到 50%+ 份额——这是影石起家的两块地（全景 + 拇指）里，第一个被大疆实质翻盘的。

云台：Luna 反击，但撞的是大疆 8 年现金牛

影石 2026 年 6 月发 Luna Ultra 攻大疆 Pocket 腹地，8K 徕卡双摄 + 模块化 +AI Cameraman 概念确实有差异化。但大疆 5 天后就跟了 Pocket 4P，定价 3799 比 Luna 低 200，贴身肉搏。

Pocket 系列大疆经营了 8 年、累计出货超千万台——这不是一个影石靠一款 Luna 能短期撬动的阵地。更关键的是，影石攻云台是为了 " 找新增长 "，大疆守云台是为了 " 守现金牛 "，两边投入的紧迫感不在同一个量级。

无人机：影翎是突围还是失血？

影石 2025 年 7 月发 " 影翎 Antigravity" 全景无人机，是反击大疆最狠的一刀——但直接戳进汪滔经营了近 20 年的飞控 + 影像主场。结果 2026 年 3 月，大疆在深圳中院起诉影石，6 项无人机飞控、机身结构、影像处理专利被主张是前员工职务发明，专利权应归大疆。

这一招比产品竞争狠：如果权属成立，影翎这条线的核心专利全是别人的。

04

影石的赌局：用利润换版图，但棋盘是大疆定的

影石现在的局面其实是这样的：

• 增速亮眼但基数小：66% 增速建立在 90 万台 /Q1 上，大疆 270 万台同赛道压制；

• 财务失血加速：2026Q1 净利率 1.31%，毛利率 7.73pct 单季跌幅，研发 + 存储 + 价格战三头烧；

• 护城河被分段撬：全景遭 Osmo 360 定制传感器降维，拇指被 Nano 用价格和生态抄家（50%+ 份额），云台 Luna 撞 Pocket 8 年基本盘；

• 反击不对称：影石攻大疆腹地（无人机、云台）都是大疆主场，大疆反攻的却是影石全部现金流品类（全景、拇指、运动）。

IDC 预计 2030 年全球手持智能相机 4000 万台、5 年 CAGR 18% ——大盘没问题，但大盘增长≠每家都好过。IDC 同一份表里，大疆 + 影石合计份额 87%，双升 13pct 是从 GoPro 和其他小厂嘴里抢的；等 GoPro 榨干再挤 13pct，就是从影石嘴里抢了。

影石在股东信里说利润下滑是 " 激进研发 "，这个叙事市场暂时还买——毕竟 2025 年研发 16.49 亿、Ace 系列收入占比一年翻 4 倍、Luna 刚发、影翎刚飞。但 1.31% 的净利率意味着公司已经没有容错空间：任何一环再出问题，利润表就会从 " 腰斩 " 变成 " 转亏 "。

影石的真正危险，不是被踢出局，而是被大疆用全品类布局 + 供应链成本韧性 + 专利厚度，按着每一个影石起家的品类逐个抄家，同时用专利权属诉讼卡住影石唯一的突围方向（无人机）。这种打法下，" 第二 " 的位置比 " 第三 " 更危险——因为第一名不会把你当盟友，老三 GoPro 已经没力气咬你，但老三的今天可能就是你的后天。

" 手持智能相机渗透率仍旧较低，未来增长空间可期 " ——对所有玩家都成立，但对影石来说，" 增长空间 " 和 " 能吃到多少 " 是两回事。大疆 65% 的份额、全产业链迁移能力、Osmo Nano 在拇指赛道 50%+ 的季度闪击，已经把 " 增长 " 和 " 份额 " 拆成了两件事：行业可以增长 33%，但你可以一边增长 66% 一边净利率掉到 1.31%。

这才是 2026Q1 那份 " 亮眼数据 " 背后，影石创新真正要回答的问题。

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