万通发展：地产转型算力芯片，稀缺国产 PCIe 赛道迎来多重利好

AI 算力浪潮席卷全国，国产自主可控政策持续落地，万通发展完成从传统地产向高端算力芯片的战略切换，控股子公司数渡科技手握国内稀缺量产 PCIe5.0 交换芯片技术，叠加政策、技术、订单、估值多重利好，成长逻辑清晰，长期价值值得重视。

一、赛道壁垒稀缺，打破海外巨头独家垄断，国产替代空间广阔

PCIe 交换芯片是 AI 服务器的核心互联枢纽，相当于算力集群的 " 数据立交桥 "，长期被博通垄断，海外厂商国内市占率超 90%，供货周期长达 50 周，且高端型号对华存在供应限制。而数渡科技是国内唯一实现 104 通道 PCIe5.0 交换芯片稳定批量商用的企业，彻底填补国内高端芯片空白。

自研 SD85104 芯片性能对标博通，整体功耗低 15%，单颗售价较海外产品低四成，性价比优势突出；144 通道高阶芯片已完成投片，2026 年内实现样品出货，适配 GB200 高端超节点算力集群，同时提前布局 PCIe6.0、CXL 互联芯片，技术迭代节奏领先国内同行 2-3 个季度。

当前国内 PCIe 交换芯片国产化率不足 1%，AI 服务器出货量逐年高增，2027 年国内市场规模有望突破千亿，数渡作为国产先行者，将完整吃下政策驱动的替代红利。

二、政策强力托底，央企、智算中心强制国产化打开订单天花板

国资委 79 号文、十五五算力规划明确硬性要求：2026-2027 年央企、财政资金投建的智算中心，算力核心设备国产化率不低于 75%-80%，未通过自主可控认证的海外产品将限制投标资格。全国新建政企算力机房、运营商智算项目必须优先采购国产互联芯片。

数渡产品已完成华为昇腾、浪潮、新华三、阿里云及三大运营商全兼容性测试，成功进入运营商集采供应商库，头部整机厂、云厂商同步启动批量送样验证。不同于三四线闲置低利用率的低端算力，头部政企、云厂商高端算力集群常年满载，对高端 PCIe 芯片需求刚性，订单落地确定性持续提升，2026 全年将持续兑现营收增量。

三、资金、团队双重绑定，商业化放量进度持续提速

万通以 8.54 亿取得数渡 62.98% 控股权，保留创始团队 37.02% 股权绑定核心研发人才，同步推出严苛股权激励，硬性考核 2026 年营收不低于 6 亿、2027 年不低于 12 亿，深度绑定团队利益，杜绝核心人才流失风险。

收购前数渡因现金流受限，流片迭代、客户送样节奏缓慢；如今万通持续全额供给研发资金，可同步多轮流片、大批量向多家头部客户并行送样，相比当年 104 通道研发周期，144 通道新品落地节奏提速 2-3 个月。北京、上海、西安三大研发基地持续扩招芯片设计、量产供应链人才，直接印证规模化量产备货规划，商业化落地进入加速期。

四、双业务结构优化，地产持续出清，芯片业务即将成为核心利润支柱

公司明确战略收缩地产业务，不再新增土地储备，存量项目逐步处置回笼资金，全部资金倾斜算力芯片研发，持续剥离低毛利、减值压力大的传统资产，地产拖累会逐年弱化。

数渡 104 通道芯片量产阶段毛利率接近 60%，2026 年为独家卡位窗口期，暂无同规格国产竞品分流订单。若全年完成 6 亿营收业绩目标，仅小幅亏损；若订单放量至 10 亿营收，全年可实现 1.5 亿净利润，按万通持股比例折算，芯片盈利将完全覆盖地产小幅亏损，成为上市公司唯一盈利支柱。

中长期 2027 年轻度竞争阶段，即便行业出现竞品分流，完成 12 亿营收目标依旧可稳定盈利；随着 144 通道高端芯片放量、CXL 长线技术落地，芯片营收规模持续走高，公司将彻底摆脱亏损，完成成长逻辑反转。

五、额外产业投资加持，多点布局算力产业链

除核心标的数渡科技外，万通战略入股湖北芯映光电，布局 Mini/Micro LED 显示赛道，绑定京东方、三星等头部面板客户，受益新型显示产业扩容，形成算力芯片 + 光电显示双科技布局，分散单一赛道经营风险，同步分享 AI 显示、车载显示行业红利。

总结

万通发展是 A 股稀缺的 PCIe5.0 高端交换芯片国产核心标的，兼具政策刚需、技术独家壁垒、业绩增长预期三重核心利好。短期随着芯片批量供货、运营商与云厂商订单持续落地，营收逐季改善；中长期受益千亿级国产替代市场、新品迭代放量，有望彻底完成地产到高成长算力芯片的转型，估值与业绩具备双重修复空间。

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