苹果人工智能功能（Apple Intelligence）未能成为华尔街预期中的换机超级周期催化剂，这一叙事正持续受挫。

瑞银（UBS）最新调查显示，表示会因 Apple Intelligence 功能而提前换机的受访者比例较半年前下降约 500 个基点至约 24%，而表示该功能对购机决策 " 没有影响 " 的比例则上升约 300 个基点至约 31%。这意味着苹果 AI 功能对消费者换机行为的实际拉动力正在减弱，而非增强。

尽管如此，调查中仍存在若干积极信号：美国市场 12 个月内 iPhone 购买意向同比上升约 300 个基点至约 20%，英国和德国市场涨幅更为显著；与此同时，消费者对苹果品牌折叠屏手机的兴趣保持相对强劲，被视为潜在的需求支撑。

瑞银维持苹果 12 个月目标价 296 美元不变，苹果股价目前已重返 300 美元上方。

Apple Intelligence 对换机决策影响持续走弱

瑞银分析师 David Vogt 日前援引其 Evidence Lab 最新调查结果指出，Apple Intelligence 尚未点燃市场期待已久的 iPhone 换机超级周期。该调查覆盖五大主要市场逾 7500 名智能手机用户。

结果显示，表示会因 Apple Intelligence 功能而提前升级设备的受访者占比约为 24%，较半年前下降约 500 个基点；而表示该功能对购机决策无影响的受访者占比升至约 31%，较半年前上升约 300 个基点。

这一数据与华尔街此前的预期形成明显落差。此前，多位分析师将苹果 AI 功能定位为驱动新一轮 iPhone 换机超级周期的核心动力，并以此支撑对苹果硬件销量的乐观预测。目前来看，这一逻辑尚未在消费者行为层面得到验证。

在整体换机意愿疲软的背景下，不同市场之间呈现出明显分化。

调查显示，美国市场 12 个月内 iPhone 购买意向同比上升约 300 个基点至约 20%，英国和德国市场表现更为亮眼，分别上升约 600 个基点和 400 个基点。

中国市场 12 个月购买意向同比下降约 100 个基点至约 15%，叠加潜在涨价压力，被该行分析师 David Vogt 列为制约苹果估值进一步扩张的主要因素之一。

折叠屏 iPhone 成潜在需求亮点

在 Apple Intelligence 拉动力不及预期的情况下，即将推出的折叠屏 iPhone 被视为另一潜在需求驱动力。

调查显示，尽管整体折叠屏手机市场的 " 净兴趣度 " 较半年前下降约 600 个基点至负 8%，但消费者对苹果品牌折叠屏产品的偏好溢价显著扩大——苹果折叠屏相对于普通折叠屏手机的 " 净兴趣 " 领先幅度较半年前扩大约 600 个基点至约 48%。

David Vogt 表示，市场对苹果折叠屏产品的情绪方向性积极，有助于支撑 iPhone 需求，尤其是在苹果全球开发者大会（WWDC26）上发布的 AI 新功能预计不会成为实质性需求驱动力的背景下。

他预计，折叠屏 iPhone 初期最多可贡献约 500 万台销量，相当于其现有预测的约 2% 上行空间。

在销量预测方面，David Vogt 将苹果 2026 财年 iPhone 出货量预估维持在 2.616 亿部，同比增长约 15.7%，主要受益于 iPhone 17 需求强劲以及预期涨价前的部分需求提前释放。

瑞银维持苹果 12 个月目标价 296 美元，基于其 2027 日历年每股盈利预测 9.86 美元的 30 倍市盈率估值。

David Vogt 指出，当前估值已在一定程度上反映了近期 iPhone 需求改善预期及部分 AI 期权价值，但产品路线图不确定性以及潜在涨价风险等，制约了估值倍数的进一步扩张。