网新社研究所：奇瑞汽车正在经历一场销售结构的深刻转变。数据显示，2026 年上半年，奇瑞总销量达到 127.5 万辆，同比增长 7.8%，但增长的动力几乎全部来自海外。今年 6 月，奇瑞海外销量 18.52 万辆，占总销量比重升至 77%，是国内销量 5.5 万辆的 3 倍以上；而这一比例在 2024 年全年仅为 44%，短短一年半时间里，奇瑞的销量结构已经完全反转。

拉长周期看，这种 " 外强内弱 " 的格局并非突然出现，而是持续演化的结果。2024 年，奇瑞国内销量 145.9 万辆，海外销量 114.5 万辆，国内市场仍占主导；到 2025 年，国内销量降至 133.7 万辆，同比下滑 8.4%，海外销量则跃升至 129.4 万辆，同比大增 33.2%，海外占比首次逼近 50%。进入 2026 年，这一趋势进一步加速——从 1 月份国内销量 7.5 万辆，一路下滑至 6 月的 5.5 万辆，国内市场几乎每月都在萎缩；与此同时海外销量始终稳定在 12 万至 18 万辆区间，成为支撑整体销量的绝对主力。

根据东吴证券研究报告，奇瑞汽车当前主要出口市场包括俄罗斯、拉美、大洋洲、中东和英国等，现阶段在欧洲市占率较低，预计随着奇瑞进军欧洲的战略规划的推进，其在欧市占率可能会进一步提高。

收入端的变化则应证了奇瑞销售结构的变化趋势。2025 年，奇瑞总收入 3002.9 亿元，同比增长约 11%，但拆分来看，国内收入同比下滑 15.5% 至 1428.7 亿元，海外收入则同比大增 56% 至 1574.2 亿元，海外收入占比首次超过一半。也就是说，奇瑞整体收入的正增长，实际上完全是由海外市场 " 扛 " 起来的，国内业务无论是销量还是收入都在同步收缩。

新能源转型的节奏也呈现类似的分化特征。今年上半年新能源销量占比为 33.6%，其中 6 月单月已提升至 43%，增速可观，但结合国内销量持续走弱的背景看，新能源渗透率的提升更多是产品结构调整的结果，而非国内需求扩张带来的增量。

资本市场对这一分化格局的解读，则似乎相对负面。奇瑞自 9 月 25 日以每股 30.75 港元挂牌上市，募资约 91.4 亿港元，总市值约 1773 亿港元，股价运行近一年后，当前市值大约为 1440 亿港元，较发行价下跌近 20%，市值蒸发近 333 亿港元。中信证券在近期研报中，给予奇瑞 " 买入 " 评级，目标价 46 港元（潜在涨幅 85% ) ，理由是看好海外市场将成为公司长期销量与利润增长的重要动力。中金公司也同样看好奇瑞的海外业务增长，给予 40 港元目标价。不难看出，海外销量占比的持续攀升，已经成为市场给予奇瑞估值溢价的核心叙事支撑。

但这也意味着，对投资者而言，海外销量占比 77%、是国内的 3 倍这一数字固然亮眼，若剥离出口拉动效应，奇瑞国内市场的真实竞争力正在经历考验：连续多月的国内销量下滑、2025 年国内收入两位数下滑，都指向同一个问题——奇瑞在本土市场的份额和定价能力正在被削弱。一旦海外增长动能边际放缓，无论是因主要出口市场的关税、本地化政策调整，还是竞争对手加速追赶所致，资本市场对奇瑞的重新定价过程可能会更为剧烈。

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